Внешний рынок

Обстановка на европейском рынке госдолга накаляется. После заявления представителя S&P о возможном понижении суверенных рейтингов ряда стран ЕС, доходности гособлигаций периферийных стран поползли вверх. Стоимость заимствования для Португалии, которая долгое время считалась страной №1 на выделение помощи, продолжила расти. И хотя ее представители по‐прежнему заверяют, что страна не нуждается в поддержке, но признают, что сложившиеся уровни некомфортны.

Рост ставок доходности облигаций Португалии в очередной раз подтверждает необходимость незамедлительной выработки механизма помощи периферийным странам. Обсуждение этой проблемы пройдет уже в марте: первый саммит лидеров стран ЕС пройдет в эту пятницу, другой – в конце месяца.

Обстрел вблизи нефтехранилища в Ливии поднял цены на нефть. В четверг поступили сообщения о бомбардировках ливийской армией в непосредственной близости от нефтехранилища и нефтепровода в Ливии. После этого прекратили свою работу два крупнейших в стране нефтеперерабатывающих завода, на долю которых приходится до 90% мощностей Ливии. В результате нефть за сутки подорожала более чем на 3% (+3,5 долл за баррель смеси Brent).

Добавим также, что этим утром появились сообщения о взрыве на нефтепроводе в Ираке, в результате которого объем перекачиваемой нефти сократился на 590 тыс баррелей в сутки. Можно ожидать еще одного скачка цен на нефть по итогам дня.

Очередное обострение ситуации с долгами европейских стран и взрывы вблизи нефтехранилища в Ливии вернули спрос на Treasuries. Рост цен казначейских облигаций начался еще на открытии бирж, когда уже было известно об обстрелах нефтехранилища в Ливии. Рост продолжился и после аукциона ФРС по размещению10‐ти летних облигаций на сумму 21 млрд долл., что подтверждает спрос инвесторов на защитные активы.

В четверг пройдет последний за эту неделю аукцион. Инвесторам будут предложены 30‐ти летние облигации на сумму в 13 млрд долл. Со стороны макростатистики будут опубликованы данные по количеству пособий по безработице. Вместе с этим, мы ожидаем, что ралли в Treasuries может продолжиться. В первую очередь подогреть спрос на бумаги могут цены на нефть.

На рынке российских еврооблигаций в среду наблюдалась консолидация. Пока российские инвесторы с неохотой возвращаются к торгам после длительных выходных, и внимание иностранных инвесторов приковано к событиям Ливии, рынок российских валютных облигаций сохранил свои ценовые уровни. Заем Россия‐30 на закрытии торгов в США стоил, как и днем ранее, 116,7% от номинала. При этом суверенный спрэд расширился до 114 б.п. на фоне снижения доходности Treasuries.

В четверг мы не ожидаем перемен настроений на рынке российских валютных облигаций, поэтому боковое движение цен может повториться. При этом высокие цены на нефть повышают привлекательность российских бондов, что, в конечном счете, может подстегнуть инвесторов к покупкам.

Внутренний рынок

Успешное размещение ОФЗ в среду не помешало дальнейшему росту остатков ликвидности. Минфин сумел разместить 28,7 млрд руб. из планировавшихся 30 млрд руб., по средневзвешенной цене 100,992% от номинала. При этом банкам по сути даже не понадобились средства, предложенные министерством для размещения на депозитах: из 30 млрд руб. кредитные организации привлекли лишь 5,7 млрд руб.

Вчера участники переводили средства с депозитов в ЦБ (‐115,8 млрд руб.) на корсчета (+138,9 млрд руб.). В итоге совокупный объем остатков в Банке России вырос на 23,1 млрд руб. — до 1,336 трлн руб. Сегодня Банк России предложит участникам ОБР, вероятно в очередной раз безуспешно.

На внутреннем валютном рынке участники, игравшие ранее на укреплении рубля, продолжили фиксировать прибыль. В середине дня курс бивалютной корзины, оттолкнувшись от отметки в 33,2 руб., устремилась вверх до уровня 33,35 руб. Поддержку корзине оказал подорожавший почти на 16 коп. доллар. После закрытия коротких позиций по валюте мы по‐прежнему ожидаем нового витка укрепления отечественной валюты и тестирования отметки в 33 руб., чему будут способствовать грядущий налоговый период и сохраняющаяся обстановка на Ближнем Востоке.

Первый торговый день недели обошелся без сюрпризов. Как того и следовало ожидать, инвесторы не проявили интереса к рублевым облигациям. Отдельные сделки были заметны лишь в выпусках НорНикель БО‐3, Вымпелком‐7, МТС‐4, Номос‐12. Мы ожидаем сохранения столь же спокойных торгов вплоть до конца текущей непродолжительной рабочей недели.

Новости эмитентов/МДМ Банк

В среду МДМ Банк (Ba2/B+/BB) открыл книгу заявок на приобретение биржевых облигаций 2‐ой серии на сумму 5 млрд руб. Объявленный купонный ориентир 8,25‐8,75% годовых соответствует диапазону доходности 8,42‐8,94% годовых. Срок обращения выпуска составляет 3 года, что при отсутствии оферты обуславливает дюрацию в2,72 года.

Нижний диапазон нового биржевого займа в целом соответствует кривой доходности обращающихся выпусков МДМ Банка. В частности, наиболее длинный (дюрация – 2,09 года) и ликвидный МДМ Банк‐8 торгуется в настоящее время со спрэдом в 175 б.п. к кривой ОФЗ. Нижний ориентир нового биржевого выпуска предлагает премию в 179 б.п. к кривой ОФЗ.

Отметим также, что относительно недавно с биржевым выпуском 3‐ей серии на рынок вышел Промсвязьбанк (Ba2/WR/BB‐). Заем торгуется с доходностью 8,49% годовых, обладая чуть меньшей дюрацией, чем у нового выпуска МДМ Банка. В данном контексте нижняя граница доходности последнего не выглядит привлекательной, и участие в новом займе интересно ближе к верхней границе.

Вместе с тем, рыночная картина последних месяцев более чем благоволит эмитентам на первичном рынке, и в очередной раз можно предположить повышенный спрос участников на новый выпуск даже по нижней границе ориентира. Сильным аргументом в пользу данного предположения выступает относительный дефицит качественных эмитентов на рынке, в целом, и в данном диапазоне дюрации банковского сектора, в частности.