Внешний рынок

Вчера на внешних долговых рынках восстановился позитив. Ключевым событием дня стало заседание Европейского Центрального банка, по итогам которого, регулятор готов рассмотреть вопрос расширения программы количественного смягчения. Отсутствие перспектив достижения целевых уровней инфляции и слабое потребительское доверие (-7.7% против -7.4 ожиданий) вынуждают денежных властей действовать более стремительно, учитывая сохраняющуюся вероятность повышения базовой ставки по федеральным фондам. Напомним, что октябрьская инфляция в Еврозоне составила -0.1% в годовом сопоставлении. Переход в отрицательную область обусловлен исключительно вкладом энергетических товаров (-1 п.п.). Вместе с тем, мы отмечем позитивные тенденции в сфере кредитования и увеличении денежной массы. Таким образом, действия ЕЦБ будут зависеть от дальнейшей внутренней и внешней макроэкономической конъюнктуры.

Сегодня мы ожидаем дальнейшего распределения внешнего спекулятивного капитала в фиксированные инструменты развивающих стран. Рост цен российских долларовых облигаций сохранится, однако снижение кривых, мы полагаем, будет ограниченным в силу высокой стоимости к другим суверенным заемщикам сегмента EM и неопределенностью дальнейшего состояния сырьевых площадок.

К концу сессии выйдут данные от Baker Hughes по числу буровых установок. Согласно последней статистики их количество продолжает сокращаться, однако в купе с переизбытком предложения на рынке, мы не думаем, что это окажет определенное воздействие на движение нефти. Исходя из вышесказанного, эффект возможного расширения программы QE будет преобладать в настроениях инвесторов.

Внутренний рынок

Обстановка на денежном рынке в преддверии уплаты НДПИ остается стабильной. Значение индикативной межбанковской ставки, несмотря на приближающиеся налоговые платежи, еще немного снизилось (-2 б.п.), хотя остается на достаточно высоком уровне относительно ключевой ставки ЦБ, составляя 11,59% годовых. В свою очередь, совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились за вчерашний день на 64 млрд руб. — эти средства пошли на погашение банками задолженности перед ЦБ по операциям РЕПО с фиксированной ставкой (-57,1 млрд руб.).

Стоит отметить высокий спрос на вчерашнем аукционе Федерального казначейства по размещению бюджетных средств на депозиты банков. При лимите в 150 млрд руб. общий объем направленных кредитными организациями заявок составил 200 млрд руб. В целом, не требующие обеспечения ресурсы Федерального казначейства в последнее время пользуются высоким спросом у банков, однако примечательно то, что вчера средства размещались более чем на месяц (до 27 ноября), и участников аукциона не остановила средневзвешенная ставка размещения в 10,95% годовых, хотя в последнее время заметно возросли ожидания игроков по снижению ключевой ставки ЦБ в конце октября.

На валютном рынке в четверг наблюдалось весьма заметное укрепление рубля к евро после итогов очередного заседания ЕЦБ, на котором его глава Марио Драги высказался в пользу сохранения стимулирующей денежно-кредитной политики. Сегодня банки начнут подготовку, а в понедельник завершат расчеты по крупным налоговым платежам (НДПИ). При этом ставки межбанковского рынка остаются заметно выше ключевой ставки ЦБ, хотя и относительно стабильны. В этих условиях рубль по-прежнему может рассчитывать на поддержку со стороны экспортеров, однако лишь в случае отсутствия неблагоприятных новостей с внешних рынков.

Локальный рынок государственного долга, несмотря на высокую стоимость и широкий дисконт к ключевой ставке недельного РЕПО, повысился в цене. Кривая доходности ОФЗ опустилась вдоль всего участка на 5-10 б.п. Укрепление рубля и относительная стабилизация товарных рынков оказали поддержку долговой площадке. Дальнейший спрос будет зависеть от действий Банка России, который анонсирует свое решение по денежно-кредитной политике на следующей неделе.

Министерство Финансов продолжает прорабатывать план по заимствованию среди населения. Как сообщают СМИ, объем предложения ОФЗ не превысит 30 млрд руб. в 2016 году. На наш взгляд, это цифра является адекватной, так как более значительные объемы предложения негативно скажутся на клиентском фондировании банковской системы: Минфин будет предлагать премию к банковским депозитам, так как в обратном случае, привлекательность ОФЗ станет минимальной.

Новости эмитентов/Банк ЗЕНИТ

В четверг Банк ЗЕНИТ (-/B1/BB-) проводил вторичное размещение облигаций серии 11. Цена вторичного размещения составляла 100%-100,10%, что транслируется в доходность к оферте (через 1 год) на уровне 12,89-12,77% годовых. Мы полагаем, что предложение эмитента выглядит весьма интересным даже по нижней границе диапазона доходности, чему способствует как крепкий кредитный профиль банка, так и привлекательная премия к ключевой ставке ЦБ вкупе с вероятностью снижения последней на ближайшем заседании в конце октября.