Банк Санкт-Петербург — перспективный гость из северной столицы

Комментарий к размещению

Позиционирование займа

В настоящее время у банка в обращении находится более короткий выпуск биржевых облигаций серии 1 с эффективной доходностью к погашению на уровне 7,25% годовых. Доходность второго выпуска БО банка составляет 7,64% годовых, что предполагает премию порядка 40 б.п. к спрэду первого выпуска относительно кривой ОФЗ.

Наиболее близким по масштабам бизнеса и структуре баланса эмитентом к Банку Санкт-Петербург мы считаем НОМОС-Банк. Бизнес обоих банков ориентирован, главным образом, на корпоративную клиентуру, фондирование построено на клиентских ресурсах, оба банка имеют сильных акционеров физических лиц. Банк Санкт-Петербург несколько уступает по показателям достаточности капитала (находящейся, впрочем, и так на адекватном уровне) и прибыльности, что компенсируется меньшим уровнем его просроченных ссуд. Несколько меньшие объемы бизнеса Банка Санкт-Петербург компенсируются большей корпоративной транспарентностью, в том числе за счет публичного обращения на биржах. Как результат, уровень кредитного риска обоих эмитентов, на наш взгляд, идентичен.

На фоне озвученной купонной ставки в 7,50% годовых выпуск БО-2 Банка Санкт-Петербург видится нам заметно недооцененным. В частности, размещение предлагает премию порядка 45 б.п. к кривой доходности НОМОС-Банка, построенной без учета выпуска НОМОС-12 (бумага торгуется на форвардном рынке и после выхода на вторичный рынок должна подтянуться к вышеуказанной кривой). Таким образом, новый займ Банка Санкт-Петербург имеет хорошие перспективы для роста цены и участие в нем представляется нам интересным.