Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќовый выпуск ќ‘«-ѕƒ найдет своих покупателей, несмотр€ на то, что преми€ к рынку отсутствует


[12.04.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

÷ены на нефть упали на опасени€х снижени€ спроса на энергоносители. ÷ены на баррель смеси Brent упали со вчерашних максимумов более чем на 4 доллара на опасени€х, что высокие цены подорвут восстановление мировой экономики.   тому же Goldman Sachs накануне выпустил рекомендацию дл€ своих клиентов фиксировать прибыль. јналитики банка полагают, что наблюдавшийс€ в последнее врем€ спекул€тивный рост цен на сырье, в скором времени прекратитьс€ и мировые рынки захлестнет коррекци€.

–ынок Treasuries во власти предсто€щих аукционов. ¬ преддверии аукционов ‘–— снижение цен на казначейские облигации продолжилось в понедельник. ѕравда, опасени€ о зат€жном характере коррекции цен на нефть удержали инвесторов от активных продаж. ƒоходность UST5 подн€лась на 1 б.п. до 2,32% годовых, UST10 –до 3,58% годовых, UST30 – до 4,65% годовых.

¬о вторник негативна€ динамика цен на гособлигации —Ўј может сохранитьс€ на фоне начала аукционов ‘–—.

 отировки российских евробондов просели на вечерней сессии в среднем 20 б.п. ƒнем на российском внешнем долговом рынке не наблюдалось €рко-выраженной динамики, а сделки носили разовый характер. ќднако позднее, с началом коррекции цен на нефть и продолжением пусть и неактивных, но продаж UST, котировки корпоративных еврооблигаций обвалились в среднем на 20 б.п. ѕравда, индикативный суверенных заем –осси€‐30 смог прибавить2 б.п. до 116,48% от номинала, сохранив тем самым свои позиции по отношению к базовым активам. —уверенный спрэд по итогам торгов составил 110 б.п.

¬нешний фон на открытии торгов сложилс€ негативным, в частности котировки фьючерсов на фондовые индексы сто€т вниз. ¬ этой св€зи мы полагаем, что российские евробонды также не будут пользоватьс€ спросом, да и неопределенность в дальнейшей динамике цен на энергоносители не прибавл€ет оптимизма.

¬нутренний рынок

ѕередышка на внутреннем рынке. ¬опреки весьма благопри€тным факторам, в особенности укреплению рубл€, день выдалс€ дольно скучным в плане объемов и еще менее интересным в плане изменени€ цен. Ќаибольша€ торгова€ активность пришлась на выпуски: ћос. область‐7, ћосква‐62, «енит Ѕќ‐1, ћ“—‐8, ¬  »нвест‐1.

¬озможно, участников рынка испугало слишком резкое укрепление рубл€ и они ждут технического отскока. ѕри этом в целом глобальный тренд остаетс€ прежним, а значит у рублевых облигаций по‐прежнему есть потенциал. ќднако неопределенность в динамике цен на нефть может сдержать инвесторов от активных действий.

ћинфин укрепл€ет позиции на длинном конце кривой. ¬чера стало известно, что ћинфин 13‐го апрел€ разместит 10‐ти летние ќ‘« серии 26205 вместо планировавшихс€ ранее 3‐х летних серии 25076. ѕо займу предусмотрен полугодовой купон в размере 7,6% годовых, что соответствует эффективной доходности в 7,74% годовых и дюрации 7,18 лет. ѕо комментарию эмитента, замена выпуска была сделана на основании анализа рыночной конъюнктуры.

ћы поддерживаем решение ћинфина в размещении более длинного выпуска, тем более что конъюнктура рынка действительно это позвол€ет. ƒл€ остальных же эмитентов размещение 10-ти летних ќ‘« создаст новый ориентир по доходности и дюрации. „то касаетс€ спроса, то мы полагаем, что выпуск найдет своих покупателей, несмотр€ на то, что преми€ к рынку отсутствует. ѕредложенна€ доходность при наивысшем качестве заемщика кажутс€ нам привлекательными дл€ инвестировани€.

Ќовости эмитентов

ћечел

¬чера ћечел опубликовал финансовые результаты за 2010 г.  онсолидированна€ выручка за прошедший год выросла почти на 70% до 9,7 млрд долл. ќпережающие темпы роста цен на продукцию позволили прибыли по EBITDA увеличитьс€ более, чем в 3 раза до 2 млрд долл., а чиста€ прибыль по итогам года выросла до 700 млн долл.–ентабельность операционных показателей продолжила восстанавливатьс€: рентабельность по EBITDA составила 22,4%, по чистой прибыли ‐ 10,5%.

ќсновной вклад в выручку ћечела по‐прежнему приносит металлургический сегмент: около 5,6 млрд руб. или 57% консолидированной выручки. ј прибыль по EBITDA формируетс€ преимущественно за счет добывающего сегмента: 1,5 млрд долл. или 73% консолидированной EBITDA.

ќбъем финансового долга за прошедший год увеличилс€ почти на 21% до 7,4 млрд руб. ѕри этом благодар€ восстановлению операционных показателей коэффициент долговой нагрузки ƒолг/EBITDA снизилс€ до 3,67, что, впрочем, нельз€ назвать комфортным уровнем.

“аким образом, 2010 год стал дл€ ћечела, как и других компаний металлургической отрасли, весьма успешным. ѕри этом агрессивна€ политика заимствовани€ компании негативно сказываетс€ на кредитных метриках эмитента. „то касаетс€ его облигаций, то мы не ожидаем роста их цен после публикации годовых результатов, поскольку они были вполне предсказуемыми.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: