Внешний рынок

Минутки ФРС не подтвердили, но и не опровергли, возможность запуска QE3. Новостной фон в среду был скудным, и рынки провели день в боковике, ожидая выхода минуток ФРС. Опубликованный поздно вечером протокол последнего заседания Комитета по открытым рынкам подтвердил, что руководители ФРС рассматривают возможность введения дополнительных стимулирующих мер, но считают необходимым увидеть более серьезные признаки замедления экономики или снижения инфляции ниже целевых уровней. Число же сторонников новой программы QE обозначено как «несколько», что разочаровало инвесторов, которые надеялись на расширение программы выкупа активов в среднесрочной перспективе.

Европейские фондовые площадки завершили день преимущественно в плюсе. Euro Stoxx 50 вырос на 0,2%, DAX – на 0,24%. Итальянская кривая опустилась на 10-22 б.п., испанская – на 22-30 б.п. Американские индексы снизились после публикации минуток ФРС, но отросли ближе к закрытию. Dow Jones завершил торги снижением на 0,38%, S&P остался на прежнем уровне. В Treasuries накануне прошли небольшие покупки, а доходность изменилась в пределах 1 б.п. Доходность UST5 составила 0,61%, UST10 –1,5%, UST30 – 2,6%.

Сегодня вновь не ожидается важных событий, поэтому рынки будут консолидироваться на достигнутых уровнях. Небольшую поддержку после обеда могут оказать данные по промпроизводству в ЕС в мае. Согласно консенсус прогнозу, изменений показателя не ожидается, но выходившая на этой неделе статистика по отдельным странам указывает на возможность роста общеевропейского индекса. Вечером в США выйдут данные по заявкам на пособие по безработице, что окажет заметное влияние на динамику только в случае сильного расхождения с прогнозами.

В российских евробондах по-прежнему наблюдались покупки. Корпоративные выпуски прибавили в среднем по 20‐30 б.п. Активнее прочих традиционно росли займы Вымпелкома (+30‐45 б.п.), ВЭБ‐25 прибавил 73 б.п. Также покупки прошли по выпускам Лукойл‐17, ‐22 (+35 б.п.), Евраз‐18 (+45 б.п.). Длинные займы Газпрома выстрелили на 65‐100 б.п. на итогах размещения 5‐ти и 10‐ти летних бондов.

В суверенной кривой рост составил 20-40 б.п. на участке с дюрацией 4-6 лет. В частности, «Тридцатка» подорожала на52 б.п. до 121,88% от номинала (YTM – 3,61%). Длинные же выпуски прибавили по 90-100 б.п. Россия-42 в конце дня торговалась на отметке 111,1% от номинала (YTM – 14,79%).

Внутренний рынок

Однодневные деньги заместили недельными. После завершения периода усреднения обязательных резервов (10‐го числа) спрос на рублевую ликвидность вчера заметно уменьшился, что позволило ЦБ существенно сократить лимит на аукционе прямого РЕПО. Так, регулятор предложил банкам на 1 день 120 млрд руб. против 330 млрд руб. во вторник (впрочем, спрос на аукционе в среду превысил объем предложения и составил 176,8 млрд руб.). Сократить лимит на аукционе РЕПО o/n позволила и ликвидность, поступившая вчера в систему с недельного аукциона во вторник. Напомним, что банки привлекли более 1 трлн руб., в то время как по предыдущему недельному РЕПО вчера предстояло вернуть лишь 664,6 млрд руб.

В результате замещения однодневных средств недельными отрицательная чистая ликвидность банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) практически не изменилась и составила на утро сегодняшнего дня 1,07 трлн руб.

Ослаблением давления на ставки вчера достаточно успешно воспользовался Минфин. Ведомство разместило на аукционе 11,4 из 15 млрд руб. ОФЗ 26207 и 18,1 из 20 млрд руб. выпуска 25080.

На мировых торговых площадках сохраняется неопределенность, однако цена на нефть марки Brent выше 100 долл. за баррель остается хорошей поддержкой рублю, и курс корзины валют движется вблизи отметки в 36 руб. (36,04 руб. по итогам вчерашнего закрытия).

МинФин разместил почти весь запланированный объем ОФЗ. Вопреки ухудшению внешнего фона и коррекции на европейских площадках, на российском долговом рынке продолжились покупки. Минфин провел достаточно успешное размещение двух выпусков серий 26207 и 25080 на общую сумму 28,5 млрд руб. при запланированном объеме в 35 млрд. На вторичном рынке в ОФЗ также наблюдались покупки, но довольно-таки вялые. Правда, корпоративные выпуски завершили день около прежних уровней. Немногочисленные сделки наблюдались по выпускам РСХБ‐15, ФСК‐12, Норникель БО‐3.

В отсутствии ясности по ситуации в Европе, на российском рынке сохранится невысокая торговая активность и боковая динамика цен.

Новый выпуск РЖД, вряд ли, привлечет широкий круг инвесторов. РЖД (Baa1/BBB/BBB) сегодня закрывает книгу заявок на облигации серии 32. Несмотря на статус эмитента и скудный объем первичного предложения в последние месяцы, мы полагаем, что заем, вряд ли, будет пользоваться ажиотажным спросом. Причиной тому служит как длинный срок обращения выпуска (10 лет до оферты), так и его специфика. Ставка купона начиная с 3‐го периода будет привязана к инфляции (премия к CPI составит 210 б.п.), что отталкивает инвесторов в рублевые займы и к тому же негативно скажется еще и на ликвидности выпуска на вторичном рынке. Стоит также отметить, что, основываясь на прогнозах МЭРТ по инфляции до 2030 г., доходность бонда, по нашей оценке, составит около 7,5% годовых при дюрации 6 лет, что ниже доходности даже ОФЗ с аналогичным сроком обращения. На основании вышесказанного, мы полагаем, что размещение, скорее, будет носить нерыночный характер.