Во вторник, 23 июня, Ульяновская область (ruBBB+ от Эксперт РА) проведет сбор заявок на облигации серии 35002 объемом 7 млрд руб. По выпуску предусмотрена амортизация, срок обращения составит 7 лет, что предполагает дюрацию в районе 4,6 лет. Ориентир по доходности нового выпуска составляет премию к G-кривой на сроке 5 лет в 220-250 бп.

Доходность G-кривой на участке дюрации 5 лет в настоящее время составляет порядка 5% годовых. Соответственно ориентир доходности по новому выпуску Ульяновской области находится в диапазоне 7,2-7,5% годовых. Мы полагаем, что новый выпуск найдет высокий спрос со стороны инвесторов и ожидаем смещения ориентиров вниз в ходе размещения. Так, более короткий выпуск Ульяновской области (с модифицированной дюрацией 2,7 года) торгуется в настоящее время с премией к G-кривой на уровне 175 бп. В диапазоне дюрации 4-5 лет торгуются также регионы с более высокими кредитными рейтингами (Свердловская и Оренбургская области, Краснодарский край) с премией к G-кривой на уровне 104-119 бп. Относительно данных выпусков ориентир доходности по новому займу Ульяновской области, на наш взгляд, также предлагает завышенную премию. Мы полагаем, что справедливым уровнем размещения новых бумаг Ульяновская области серии 35002 станет доходность в диапазоне 6,6-6,7% годовых.