Внешние рынки

US Treasuries

Не все так однозначно.

Предоставление помощи Ирландии было воспринято неоднозначно, а долговые проблемы страны снова принесли неуверенность инвесторам. Рейтинговое агентство Moody’s опубликовало отчет, в котором указало, что с предоставлением помощи уровень долговой нагрузки страны только увеличится. Его рост, соответственно, дает повод для агентства понизить сверенный рейтинг Ирландии на несколько ступеней. И хотя в то же время высказывались и позитивные оценки решению ЕС, однако, в отсутствии других новостей, столь резкая критика была воспринята инвесторами как сигнал к покупкам защитных активов. На этом фоне котировки Treasuries выросли в понедельник.

Впрочем, на наш взгляд, новые волнения рынков на новостях об эффективности помощи Ирландии носят временный характер. Конечно же, инвесторы продолжат и в дальнейшем следить за долговыми проблемами Европы, однако, для оценки мер ЕС требуется более продолжительный период времени. Во вторник внимание инвесторов будет приковано к публикуемым статистическим данным, а именно ВВП США за 3 квартал, а также данные по личным расходам населения и объему продаж жилья.

Еврооблигации

Активность в первичке.

Динамика цен российских еврооблигацих в понедельник была преимущественно боковой. При этом цена индикативного займа Россия-30 все же незначительно снизилась. По итогам закрытия американской торговой сессии она составила 118,10% от номинала. Что на 7 б.п. ниже уровня закрытия пятницы.

В понедельник Внешэкономбанк официально сообщил о размещении еврооблигаций на 6 млн долл. со сроком обращения в 7 лет и на 1 млрд долл. со сроком обращения в 15 лет. Также Минфин объявил, что на следующей неделе начнет road show рублевых еврооблигаций со сроком обращения от 3 до 10 лет. Объем размещения может составить 30-80 млрд руб., а доходность не должна превышать ОФЗ, т.е. 6%-7,7% годовых.

Мы ожидаем низкой активности на торгах во вторник. Инвесторы, по всей видимости, будут находиться в ожидании вечерней порции новостей, после выхода которой, активность, вероятно, повысится.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

В ожидании данных по ВВП США.

На фоне отсутствия статистических данных торговая сессия на рынке рублевого долга в понедельник прошла безыдейно. Объемы торгов заметно снизились по сравнению со всей прошлой неделей, хотя котировки бумаг остались преимущественно неизменными. Наиболее интересными в понедельник выглядели выпуски Вымпелком-3, -6, РЖД-14, -18, ФСК-9, Нижегородская область-6.

В понедельник агентство Moody’s изменило прогноз по рейтингу ХКФ банка с «негативный» на «стабильный». Данное действие логично отражает заметное улучшение кредитного профиля эмитента в посткризисный период. Однако, как мы понимаем, решение основано на финансовых результатах 1 пол. 2010 г. (что отражает консервативную политику агентства), уже отыгранных рынком, и не несет фундаментальных причин для изменения цен долговых обязательств банка.

В первой половине торговой сессии мы ожидаем сохранения боковой динамики цен и низкой торговой активности. На вторичные торги выходят рублевые выпуски Внешэкономбанка серий 6 и 8 общим объемом в 25 млрд руб., что будет дополнительным фактором для снижения активности в других выпусках. Ближе к закрытию сессии появятся статистические данные по ВВП США, которые могут внести коррективы в настроение инвесторов.

Новости эмитентов

ЮниКредит Банк

Банк оправдывает ценовые уровни.

В понедельник ЮниКредит Банк опубликовал сокращенные промежуточные результаты по МСФО за 9 мес. 2010 г. Активы банка составили 495,4 млрд руб., сократившись в 3-ем кв. 2010 г. на 2,1%. При этом кредитный портфель банка продемонстрировал положительную динамику, увеличившись в 3-м кв. на 3,6% (в 1-ом пол. 2010 портфель вырос на 1,6%).

Капитал банка вырос на 4,0% до 60,9 млрд руб. Таким образом, соотношение собственный капитал/активы возросло в 3-ем кв. 2010 г. с 11,6% до 12,3%, вернувшись к показателю на начало 2010 г. Хотя в опубликованных данных отсутствует информация о расчете достаточности капитала, норматив достаточности по РСБУ в размере 15,49%, а также допэмиссия акций, зарегистрированная Банком России в середине октября, позволяют банку комфортно чувствовать себя в этом плане.

Динамика клиентских ресурсов сохранилась отрицательной, впрочем, объем средств физических лиц сократился незначительно. Ресурсная база, построенная на клиентских средствах, постепенно диверсифицируется средствами, привлеченными с долгового рынка: в сентябре на балансе отразились выпущенные облигации на 5,0 млрд руб. Напомним, что на прошлой неделе банк также разместил 4-ый выпуск облигаций на сумму 10,0 млрд руб. Данный процесс мы рассматриваем в качестве положительного фактора для структуры обязательств и, главным образом, срочной. Указанные выпуски, по которым предусмотрены оферты через 3 и 2 года соответственно, можно полноценно относить к «длинным» деньгам в отличие от большинства выпускаемых в настоящее время облигаций с долгосрочным сроком обращения, но короткой офертой.

Чистая прибыль банка по итогам 9 мес. 2010 г. составила 6,1 млрд руб., что на 20% больше результата за аналогичный период 2009 г. При этом за 3-ий кв. 2010 г. чистая прибыль возросла почти на 75%. В 3-ем кв. 2010 г. банку удалось существенно увеличить объем чистого процентного дохода — более чем в полтора раза, и показатель уже превысил объем всего 2009 г. Банк объясняет такую динамику существенным снижением процентных расходов, что, вероятно является результатом сокращения объема клиентских средств.

В настоящее время 5-ый выпуск облигаций ЮниКредит Банка торгуется с доходностью 7,57% годовых и лежит на кривой ВТБ, на уровне которой на прошлой неделе был также размещен выпуск 4-ой серии. В данном контексте хорошие финансовые результаты эмитента мы рассматриваем в качестве подтверждения текущей цены его бумаг, которая видится нам и так более чем адекватной.