Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќовые облигации Tele2 и Ћенэнерго неинтересны со спекул€тивной точки зрени€


[10.04.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

јмериканский рынок отыгрывал статистику по безработице. Ќачало недели выдалось спокойным с точки зрени€ новостного фона, в частности, потому что в ≈вропе продолжились выходные. Ѕиржи —Ўј, открывшись после 3‐х дневных выходных, отыгрывали опубликованные еще в п€тницу данные по безработице. “акже негативом выступили данные по инфл€ции в  итае, опубликованные в понедельник утром. Ќа этом фоне американские фондовые индексы еще в первые минуты торгов опустились на 1%, где и провели весь оставшийс€ день. Dow Jones завершил день снижением на 1%, S&P – на 1,14%.

Treasuries завершили день незначительным ростом в преддверии 3‐х аукционов на общую сумму 66 млрд долл. ƒоходность UST5 выросла н1 б.п. до 0,91% годовых, UST10 – снизилась на 1 б.п. до 2,05% годовых, UST30 – снизилась на 2 б.п. до 3,2% годовых.

—егодн€ темпы падение рискованных активов могут замедлитьс€ на фоне отсутстви€ новых сигналов к распродажам. ƒнем ожидаетс€, что »спани€ предоставит план сокращени€ госрасходов более чем на 10 млрд евро, а уже вечером после закрыти€ торгов в —Ўј Alcoa откроет сезон корпоративной отчетности.

÷ены российских евробондов немного подросли. ¬ российских евробондах торгова€ активность была невысокой в св€зи с закрытием европейских бирж. ѕри этом котировки займов смогли немного вырасти вопреки внешнему негативу. «аймы ¬ЁЅ‐20 и ¬ЁЅ‐25 прибавили около 40 б.п., –—’Ѕ‐17 ‐ +45 б.п., –—’Ѕ‐18 и –—’Ѕ‐21 ‐ +20 б.п., евробонды ¬ымпелкома ‐ +10‐15 б.п. ¬ суверенном сегменте сделок не проводилось.

—егодн€ мы не исключаем коррекции цен российских евробондов под давлением неблагопри€тной внешней конъюнктуры и отката цен на нефть на уровень 122 долл. за баррель Brent.

¬нутренний рынок

Ѕанк –оссии расширил линейку депозитов и изменил систему инструментов ƒ ѕ.  лючевым событием понедельника на внутреннем рынке стало заседание Ѕанка –оссии по вопросу изменени€ процентных ставок. ѕо итогам заседани€ регул€тор прин€л решение оставить ключевые процентные ставки без изменени€, так как пока сочетание текущих темпов экономического роста и инфл€ции устраивают регул€тора. ¬месте с тем ÷Ѕ выразил обеспокоенность в отношении среднесрочных инфл€ционных рисков, обусловленных отложенным на второе полугодие 2012 г. повышением тарифов. ¬еро€тно, одной из причин этому стало введение, по сути, нового инструмента по абсорбированию ликвидности —депозитного аукциона на 1 неделю с максимальной ставкой 4,75% годовых. –анее регул€тор проводил подобные аукционы сроком на 1 мес€ц. Ѕолее гибкий недельный инструмент по размещению ликвидности на внутреннем рынке, веро€тно, должен в определенной степени способствовать и решению проблемы оттока капитала.

¬ тоже врем€ Ѕанк –оссии ввел и нововведение в систему инструментов ƒ ѕ. “ак, указанные недельные депозитные аукционы теперь будут проводитьс€ только по вторникам, как и недельные аукционы –≈ѕќ. ѕри этом регул€тор будет предлагать банкам только один из этих инструментов, оповеща€ о своем решении накануне. “ака€ система будет введена в действие со следующей недели. ¬ целом же прин€тые меры, по мнению регул€тора, должны способствовать снижению волатильности процентных ставок денежного рынка.

„иста€ ликвидна€ позици€ банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору) вчера продолжила восстанавливатьс€, хот€ темпы восстановлени€ оставл€ют желать лучшего. “ак, за счет пополнени€ совокупного объема ликвидности банков на счетах в ÷Ѕ на 31,6 млрд руб. чиста€ ликвидна€ позици€ сократилась до уровн€ ниже 100 млрд руб. —тавки денежного рынка при этом продолжают корректироватьс€ более €вно и по сути уже наход€тс€ на уровне начала марта. “ак, межбанковска€ MosPrime o/n потер€ла вчера еще 12 б.п., составив 4,66% годовых, а средневзвешенна€ ставка –≈ѕќ на ћћ¬Ѕ под залог облигаций ломбардного списка находилась чуть выше 4,9% годовых, то есть на 10 б.п. ниже уровн€ п€тницы.

—егодн€ банкам предстоит погасить более 300 млрд руб. по недельному –≈ѕќ, и с утра регул€тор выставил максимальный лимит средств по новому недельному аукциону лишь на 270 млрд руб., что может затормозить дальнейшее снижение отрицательной величины чистой ликвидности банков.

¬черашнее снижение основных фондовых и нефт€ных индексов способствовало еще одному дню ослаблени€ рубл€ к корзине валют.  урс последней закрылс€ на отметке 33,74 руб., то есть на 5 коп. выше уровн€ закрыти€ п€тницы.

“оргова€ активность на внутреннем рынке была невысокой из-за закрыти€ бирж в ≈вропе. ќсновной объем сделок был сосредоточен в сегменте ќ‘«, который наиболее остро отреагировал на п€тничные данные по рынку труда в —Ўј. ƒлинный конец суверенной кривой вырос на 4-6 б.п., на среднем участке рост составил 2-4 б.п.¬ корпоративном активно в течение дн€ торговались облигации √азпром нефти, выпуски ћ“—-8, јлроса-23.

¬ отсутствии новостей российский долговой рынок во вторник может уйти в боковик. ¬ то же врем€ снижение цен на нефть и рост кривой ќ‘« могут оказать давление на котировки рублевых корпоративных займов.

Ќовости эмитентов

Tele2, Ћенэнерго

— началом мес€ца на внутренний рынок пот€нулись корпоративные заемщики. Ќакануне о размещении облигаций объ€вили Tele2 (‐/‐/BB+) и Ћенэнерго (Ba2/‐/‐). ¬ыпуски имеют схожие параметры: дюраци€ займов составит 2,7 лет, ориентир доходности находитс€ в диапазоне 9,46‐9,73% годовых по облигаци€м Tele2 и 9,2‐9,73% годовых по облигаци€м Ћенэнерго, займы удовлетвор€ют требовани€м включени€ в ломбард.

ќба выпуска, по нашим ожидани€м, будут обладать невысокой ликвидностью на вторичном рынке, поэтому не кажутс€ нам интересными со спекул€тивной точки зрени€. „то касаетс€ стратегии «купить и держать до погашени€», то отметим два основных момента:

- — точки зрени€ предлагаемой доходности, мы отдаем предпочтение займу Tele2, поскольку эмитент обладает кредитным рейтингом на ступень выше, чем Ћенэнерго, и при этом предлагает несколько более щедрую премию к ќ‘«. ќтметим, что Tele2 также предлагает премию и к собственной кривой в размере 30‐70 б.п., что делает участие в размещении более привлекательным.

- ¬ то же врем€, Ћенэнерго не проводило размещение новых займов с начала 2007 г., тогда как Tele2 в последний раз выходило на внутренний рынок в феврале текущего года. ќзвученный уровень доходности займа энергетика, по нашей оценке, выгл€дит справедливым дл€ эмитента с рейтингом категории double B, поэтому, в целом, участие в размещении компании также может быть интересным.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: