Внешний рынок

Американский рынок отыгрывал статистику по безработице. Начало недели выдалось спокойным с точки зрения новостного фона, в частности, потому что в Европе продолжились выходные. Биржи США, открывшись после 3‐х дневных выходных, отыгрывали опубликованные еще в пятницу данные по безработице. Также негативом выступили данные по инфляции в Китае, опубликованные в понедельник утром. На этом фоне американские фондовые индексы еще в первые минуты торгов опустились на 1%, где и провели весь оставшийся день. Dow Jones завершил день снижением на 1%, S&P – на 1,14%.

Treasuries завершили день незначительным ростом в преддверии 3‐х аукционов на общую сумму 66 млрд долл. Доходность UST5 выросла н1 б.п. до 0,91% годовых, UST10 – снизилась на 1 б.п. до 2,05% годовых, UST30 – снизилась на 2 б.п. до 3,2% годовых.

Сегодня темпы падение рискованных активов могут замедлиться на фоне отсутствия новых сигналов к распродажам. Днем ожидается, что Испания предоставит план сокращения госрасходов более чем на 10 млрд евро, а уже вечером после закрытия торгов в США Alcoa откроет сезон корпоративной отчетности.

Цены российских евробондов немного подросли. В российских евробондах торговая активность была невысокой в связи с закрытием европейских бирж. При этом котировки займов смогли немного вырасти вопреки внешнему негативу. Займы ВЭБ‐20 и ВЭБ‐25 прибавили около 40 б.п., РСХБ‐17 ‐ +45 б.п., РСХБ‐18 и РСХБ‐21 ‐ +20 б.п., евробонды Вымпелкома ‐ +10‐15 б.п. В суверенном сегменте сделок не проводилось.

Сегодня мы не исключаем коррекции цен российских евробондов под давлением неблагоприятной внешней конъюнктуры и отката цен на нефть на уровень 122 долл. за баррель Brent.

Внутренний рынок

Банк России расширил линейку депозитов и изменил систему инструментов ДКП. Ключевым событием понедельника на внутреннем рынке стало заседание Банка России по вопросу изменения процентных ставок. По итогам заседания регулятор принял решение оставить ключевые процентные ставки без изменения, так как пока сочетание текущих темпов экономического роста и инфляции устраивают регулятора. Вместе с тем ЦБ выразил обеспокоенность в отношении среднесрочных инфляционных рисков, обусловленных отложенным на второе полугодие 2012 г. повышением тарифов. Вероятно, одной из причин этому стало введение, по сути, нового инструмента по абсорбированию ликвидности —депозитного аукциона на 1 неделю с максимальной ставкой 4,75% годовых. Ранее регулятор проводил подобные аукционы сроком на 1 месяц. Более гибкий недельный инструмент по размещению ликвидности на внутреннем рынке, вероятно, должен в определенной степени способствовать и решению проблемы оттока капитала.

В тоже время Банк России ввел и нововведение в систему инструментов ДКП. Так, указанные недельные депозитные аукционы теперь будут проводиться только по вторникам, как и недельные аукционы РЕПО. При этом регулятор будет предлагать банкам только один из этих инструментов, оповещая о своем решении накануне. Такая система будет введена в действие со следующей недели. В целом же принятые меры, по мнению регулятора, должны способствовать снижению волатильности процентных ставок денежного рынка.

Чистая ликвидная позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) вчера продолжила восстанавливаться, хотя темпы восстановления оставляют желать лучшего. Так, за счет пополнения совокупного объема ликвидности банков на счетах в ЦБ на 31,6 млрд руб. чистая ликвидная позиция сократилась до уровня ниже 100 млрд руб. Ставки денежного рынка при этом продолжают корректироваться более явно и по сути уже находятся на уровне начала марта. Так, межбанковская MosPrime o/n потеряла вчера еще 12 б.п., составив 4,66% годовых, а средневзвешенная ставка РЕПО на ММВБ под залог облигаций ломбардного списка находилась чуть выше 4,9% годовых, то есть на 10 б.п. ниже уровня пятницы.

Сегодня банкам предстоит погасить более 300 млрд руб. по недельному РЕПО, и с утра регулятор выставил максимальный лимит средств по новому недельному аукциону лишь на 270 млрд руб., что может затормозить дальнейшее снижение отрицательной величины чистой ликвидности банков.

Вчерашнее снижение основных фондовых и нефтяных индексов способствовало еще одному дню ослабления рубля к корзине валют. Курс последней закрылся на отметке 33,74 руб., то есть на 5 коп. выше уровня закрытия пятницы.

Торговая активность на внутреннем рынке была невысокой из-за закрытия бирж в Европе. Основной объем сделок был сосредоточен в сегменте ОФЗ, который наиболее остро отреагировал на пятничные данные по рынку труда в США. Длинный конец суверенной кривой вырос на 4-6 б.п., на среднем участке рост составил 2-4 б.п.В корпоративном активно в течение дня торговались облигации Газпром нефти, выпуски МТС-8, Алроса-23.

В отсутствии новостей российский долговой рынок во вторник может уйти в боковик. В то же время снижение цен на нефть и рост кривой ОФЗ могут оказать давление на котировки рублевых корпоративных займов.

Новости эмитентов

Tele2, Ленэнерго

С началом месяца на внутренний рынок потянулись корпоративные заемщики. Накануне о размещении облигаций объявили Tele2 (‐/‐/BB+) и Ленэнерго (Ba2/‐/‐). Выпуски имеют схожие параметры: дюрация займов составит 2,7 лет, ориентир доходности находится в диапазоне 9,46‐9,73% годовых по облигациям Tele2 и 9,2‐9,73% годовых по облигациям Ленэнерго, займы удовлетворяют требованиям включения в ломбард.

Оба выпуска, по нашим ожиданиям, будут обладать невысокой ликвидностью на вторичном рынке, поэтому не кажутся нам интересными со спекулятивной точки зрения. Что касается стратегии «купить и держать до погашения», то отметим два основных момента:

- С точки зрения предлагаемой доходности, мы отдаем предпочтение займу Tele2, поскольку эмитент обладает кредитным рейтингом на ступень выше, чем Ленэнерго, и при этом предлагает несколько более щедрую премию к ОФЗ. Отметим, что Tele2 также предлагает премию и к собственной кривой в размере 30‐70 б.п., что делает участие в размещении более привлекательным.

- В то же время, Ленэнерго не проводило размещение новых займов с начала 2007 г., тогда как Tele2 в последний раз выходило на внутренний рынок в феврале текущего года. Озвученный уровень доходности займа энергетика, по нашей оценке, выглядит справедливым для эмитента с рейтингом категории double B, поэтому, в целом, участие в размещении компании также может быть интересным.