Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ ближайшее врем€ ÷Ѕ –‘ будет сохран€ть ключевые ставки на прежнем уровне


[10.04.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

—покойный день. ¬ понедельник больша€ часть европейских рынков была закрыта по случаю праздников, в —Ўј значимых макроэкономических новостей не публиковалось, как следствие, рынки пребывали в спокойном настроении и продолжали переваривать слабый отчет о состо€нии рынка труда в —Ўј, опубликованный в п€тницу. —егодн€шние данные по внешней торговле  ита€, указывающие на замедление экономики ѕоднебесной, также не привнесли позитива, однако и новых поводов дл€ панических распродаж пока не наблюдаетс€. Ќа этой неделе основными событи€ми станут завтрашн€€ публикаци€ Ѕежевой книги ‘–— и данных об исполнении федерального бюджета —Ўј, до этого рынки, скорее всего, будут оставатьс€ на текущих уровн€х.

»гроки постепенно возвращаютс€ на рынок. ¬ первый день новой недели спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST осталс€ на отметке 200 б.п., доходность 10 UST закрепилась вблизи уровн€ 2,05%, тогда как российский бенчмарк подорожал на 60 б.п. до 119,7% от номинала. ¬ суверенном сегменте сложилась в целом нейтральна€ ситуаци€, однако следует отметить, что выпуск Russia’18 (YTM 3,7%), который накануне резко вырос в цене, подешевел сразу на полпроцентных пункта. “оргова€ активность вновь была сравнительно невысокой, но большинство бумаг все же завершило день в плюсе. —реди бумаг инвестиционного уровн€ GAZPRU’34 (YTM 6,4%) прибавил в цене 75 б.п., GAZPRU’37 (YTM 6,3%), VEBBNK’25 (YTM 6,3%) и RSHB’17 (YTM 5%) – 50 б.п., котировки VEBBNK’20 (YTM 5,7%) и LUKOIL’22 (YTM 5,2%) выросли на 40 б.п. в каждом случае. “акже неплохо выгл€дели остальные выпуски Ћ” ќ…Ћа и евробонды “Ќ -¬–. ¬о втором эшелоне наибольший рост цен показали EVRAZ’18 (YTM 7,5%), ALFARU’21 (YTM 8,1%) и VIP’17 (YTM 6,2%), подорожавшие на 20 б.п. —егодн€ утром сложилс€ неоднозначный внешний фон: азиатские рынки ушли в минус, тогда как фьючерсы на американские индексы растут.

¬нутренний рынок

»тоги заседани€ ÷Ѕ не преподнесли сюрпризов, ждем ориентиров ќ‘«.  ак и ожидалось, совет директоров ÷Ѕ оставил ключевые процентные ставки без изменений. ќднако в коммюнике, опубликованном по итогам заседани€, был сделан акцент на усилившихс€ инфл€ционных рисках и неопределенности относительно того, как повышение регулируемых тарифов в июле повли€ет на потребительские цены. ћы считаем, что в июле инфл€ци€ составит почти 2% по сравнению с июнем, а по итогам года достигнет 7,2%. ÷Ѕ отметил улучшение экономической ситуации в –оссии, что со всей очевидностью следует из февральской макростатистики. ћы подтверждаем нашу точку зрени€ о том, что в ближайшее врем€ регул€тор будет сохран€ть ключевые ставки на прежнем уровне. ¬чера на рынке госбумаг преобладали продажи, и снижение цен составило в среднем 20 б.п. Ќаибольшие потери понесли шестилетние ќ‘« 26204 (YTM 7,6%), п€тилетние ќ‘« 26206 (YTM 7,6%) и трехлетние ќ‘« 25079 (YTM 7,1%), подешевевшие на 30 б.п.; дев€тилетние ќ‘« 26205 (YTM 7,9%) снизились в цене на 25 б.п. ќсновным событием сегодн€шнего дн€ станет объ€вление ориентира дл€ завтрашнего аукциона по дев€тилетним ќ‘« 26205. ќбъем предложени€, согласно предварительному графику, будет значительным и составит 35,8 млрд руб. ћы не исключаем, что ћинфин будет готов предложить участникам рынка небольшую премию, как и на прошлом аукционе.

“еlе2 предлагает новый выпуск с премией ко вторичному рынку. Tele2 (—анкт-ѕетербург “елеком) (-/-/¬¬+) планирует 12 апрел€ открыть книгу за€вок на размещение дес€тилетнего выпуска классических облигаций серии 07 объемом 6 млрд руб.  нига будет закрыта уже 13 апрел€, размещение выпуска на бирже намечено на 17 апрел€. ѕараметры выпуска удовлетвор€ют критери€м включени€ бумаг в ломбардный список ÷Ѕ. ѕо выпуску предусмотрено также поручительство в виде оферты от Tele2 Russia Holding AB (-/-/¬¬+) и Tele2 Financial Services AB. ќриентир по ставке купона определен в диапазоне 9,25–9,5%, что соответствует доходности к трехлетней оферте на уровне 9,46–9,73% и премии к кривой ќ‘« в размере пор€дка 240–270 б.п. ¬ обращении наход€тс€ п€ть выпусков эмитента суммарным объемом 20 млрд руб., причем выпуски “еле2 —ѕб-04 и “еле2 —ѕб-05 были размещены в феврале, а сейчас торгуютс€ с доходностью 8,6% к оферте в феврале 2014 г. и спредом в размере 195 б.п. к кривой ќ‘«. ќстальные три выпуска эмитента имеют оферту в июне 2016 г. и торгуютс€ с доходностью к оферте в диапазоне 9,3–9,4%, что предполагает премию в размере пор€дка 205–215 б.п. к кривой ќ‘«, однако менее ликвидны. »сход€ из вторичного рынка бумаг эмитента, мы считаем, что ориентиры по новому выпуску “еле2 —ѕб-07 привлекательны по всему за€вленному диапазону, и даже по нижней границе преми€ ко вторичному рынку составл€ет около 40 б.п. Ќаш более подробный комментарий на тему размещени€ нового выпуска “еле2 —ѕб-07 будет опубликован в ближайшее врем€.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  обновили минимум

ќбъем средств в системе вырос. Ћиквидность продолжает восстанавливатьс€ – объем средств в системе увеличилс€ на 31,6 млрд руб. до 896,7 млрд руб., а ставки по межбанковским кредитам продолжили снижение. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии сократились на 191,1 млрд руб. до 528,0 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ выросли на 222,7 млрд руб. до 368,7 млрд руб. —тавки ћЅ  вновь снизились, в частности, индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам потер€ла 12 б.п., опустившись до 4,66% – минимум с 27 феврал€. ќбъем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ составил лишь 4,4 млрд руб., что ниже установленного регул€тором лимита в 10 млрд руб. ќднодневна€ ставка –≈ѕќ упала на 11 б.п. до 5,46%. ÷ентробанк провел первый аукцион годичных –≈ѕќ, объем выделенных средств составил 28,6 млрд руб. под 7,76%. “акже регул€тор объ€вил о том, что начина€ со следующей недели по вторникам будет проводить операции по абсорбированию ликвидности. ¬ краткосрочной перспективе ее состо€ние продолжит улучшатьс€.

–убль ослаб. –убль незначительно подешевел по отношению к основным европейским валютам. Ќа ћћ¬Ѕ он уступил доллару и евро по п€ть копеек, закрывшись на уровне 29,65 руб./долл. и 38,75 руб./евро соответственно. —тоимость бивалютной корзины выросла на п€ть копеек до 33,74 руб. ћы ожидаем, что сегодн€ рубль вновь ослабнет и будет торговатьс€ в диапазоне 29,50–29,65 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

—в€зь-Ѕанк (¬¬/-/¬¬): ѕредлагаетс€ преми€ ко вторичному рынку

ѕовторное предложение после улучшени€ рыночной конъюнктуры. Ќачина€ с сегодн€шнего дн€ в течение двух ближайших недель —в€зь-Ѕанк будет проводить сбор за€вок на участие в размещении нового выпуска классических облигаций серии 04 объемом 5 млрд руб. —рок обращени€ выпуска составл€ет дес€ть лет, предусмотрена оферта через один год. ¬ начале феврал€ банк уже предлагал данный выпуск рынку, однако по результатам маркетинга было прин€то решение отложить размещение. ƒва мес€ца назад ориентиры по ставке купона находились в диапазоне 9,00–9,25%, что соответствовало доходности 9,20–9,46%. — тех пор рыночна€ конъюнктура заметно улучшилась, а спреды, соответственно, сузились, и теперь эмитент сдвинул границы ориентиров на 25 б.п. вниз – новый диапазон составл€ет 8,75–9,00% (доходность 8,94–9,20%). ”ровень кредитных рейтингов эмитента позвол€ет включить выпуск в ломбардный список ÷Ѕ.

ѕри условии поддержки со стороны ¬ЁЅа предложение выгл€дит привлекательным по всему предложенному диапазону. ≈динственный наход€щийс€ в обращении выпуск облигаций эмитента, размещений в декабре прошлого года, низколиквиден и котируетс€ с доходностью 8,25% (пор€дка 205 б.п. к ќ‘«). ќриентиры по новому выпуску предлагают премию к кривой ќ‘« в размере 265–290 б.п., тогда как облигации √лобэксбанка, еще одного дочернего банка ¬ЁЅа и близкого по размеру активов к —в€зь-Ѕанку, торгуютс€ со спредом к ќ‘« пор€дка 220 б.п. “акже принима€ во внимание, что предложенные ориентиры соответствуют премии пор€дка 95–120 б.п. к бондам самого ¬ЁЅа и прочих госбанков, мы находим предложение привлекательным даже по нижней границе ориентира и не исключаем, что итогова€ ставка купона будет установлена ниже новых ориентиров. ¬ то же врем€ мы обращаем внимание инвесторов, что самосто€тельный финансовый профиль —в€зь-Ѕанка, по нашей оценке, €вл€етс€ довольно неустойчивым и в высокой степени зависит от поддержки ¬ЁЅа, впрочем, госкорпораци€ пока не сообщала о планах выхода из капитала банка, что делает поддержку —в€зь-Ѕанка с ее стороны достаточно веро€тной.

ѕредыдущие публикации по теме: «—в€зь-Ѕанк (¬¬/-/¬¬) – ќриентиры выгл€д€т несколько агрессивно».

Ћенэнерго (-/¬а2/-) размещает новый выпуск

Ћенэнерго размещает п€тилетний выпуск с трехлетней офертой. Ћенэнерго готовитс€ к размещению п€тилетних облигаций серии 04 в объеме 3 млрд руб. с офертой через три года. ѕредполагаетс€, что книга будет открыта с 18 по 20 апрел€, техническое размещение запланировано на 24 апрел€. »ндикатив организаторов по купону 9,0–9,5% соответствует доходности к оферте на уровне 9,20–9,73%.  омпани€ имеет рейтинг от Moody’s на уровне «Ba2», таким образом, ее облигации удовлетвор€ют критери€м включени€ в ломбардный список Ѕанка –оссии.

ќблигации могут быть интересны. ѕосле погашени€ в конце €нвар€ облигационного выпуска сопоставимого объема в обращении у компании осталс€ единственный выпуск серии 03 с тем же объемом 3 млрд руб., который гаситс€ 18 апрел€, и выход Ћенэнерго на первичный рынок, по-видимому, св€зан с необходимостью рефинансировани€ этого займа. ¬ последнее врем€ средний спред по выпускам к ќ‘« составл€л около 100–140 б.п. с поправкой на невысокую ликвидность. Ќасто€щее предложение даже при размещении по минимальной границе предлагает спред на уровне 200 б.п., что выгл€дит привлекательно, особенно принима€ во внимание кредитный рейтинг компании и невысокую долговую нагрузку (1,5 по коэффициенту „истый долг/EBITDA на конец 1 п/г 2011 г.).

ѕредыдущие публикации по теме: «Fixed Income Daily. Ћенэнерго (-/¬а2/-) Ћенэнерго обнародовало слабые результаты за 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ».

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: