Внешний рынок

Решение конституционного суда Германии ненадолго приободрило рынки. Как и ожидалось, конституционный суд Германии одобрил существование ESM, запуск которого теперь стал возможным с 8‐го октября. И хотя данное решение не было сюрпризом, снятие еще одной неопределенности в Европе позитивно отразилось на котировках рискованных активов. Впрочем, к вечеру покупки поутихли из‐за приближения объявления итогов заседания ФРС. Напомним, что сегодня Федрезерв может сообщить о запуске 3‐го раунда количественного смягчения (или его аналога). Несмотря на то, что многие участники надеются на введение дополнительных стимулирующих мер, запуск очередной программы покупки облигаций не выглядит однозначным.

Еще одной темой для спекуляций сегодня может стать предстоящая встреча европейских минфинов на Кипре. Одной из главных тем, по всей видимости, станет возможность обращения Испании за финансовой помощью. Учитывая снижение доходности облигаций Мадрида в последние две недели, необходимость принятия полноценной программы снизилась. Однако накануне появились слухи о том, что Франция хочет настоять на обращении. Также на саммите будет обсуждаться усиление бюджетной интеграции через создание банковского союза, что призвано облегчить кризис. Кроме того, глава ЕК Жозе Мануил Баррозу выступил с предложением трансформации ЕС в демократическую федерацию.

Европейские фондовые площадки прибавили накануне около 0,5%. Euro Stoxx 50 поднялся на 0,28%, DAX – на 0,46%. Доходность Bunds выросла на 5‐7 б.п., испанских облигаций – снизилась на 10 б.п., итальянских – на 7‐12 б.п. Американские площадки завершили день около прежних значений. Dow Jones символически вырос на 0,07%, S&P –на 0,2%. Доходность UST выросли на 3‐7 б.п. и по 5‐ти летнему выпуску составила 0,69%, по 10‐ти летнему – 1,76%, по 30‐ти летнему – 2,92%.

Суверенные займы потеряли в цене в конце сессии. Российские еврооблигации начали день на позитивной волне в ожидании одобрения судом Германии европейского механизма финансовой стабильности. Однако во второй половине дня на рынке начались продажи, и ряд бумагушел в красную зону. В первую очередь снизились котировки суверенных займов. Россия‐30 и ‐42 потеряли по 45‐55 б.п. до 125,96% и 120,44% от номинала; Россия‐17 и ‐22 подешевели на 20‐25 б.п. до 104,95% и 111,77% от номинала. Из корпоративных выпусков нижеуровня вторника завершили день евробонды Газпрома, потерявшие по 15‐30 б.п. на среднем участке кривой и по 55‐70 б.п. на длинном.

В то же время удержаться от падения смогли выпуски Северсталь‐17 (+45 б.п.), Евраз‐15, ‐18 (+35‐45 б.п.), Сбербанк‐21, ‐22 (+25 б.п.).

Сегодня на рынке, вероятно, будут преобладать коррекционные настроения. Инвесторы будут ожидать комментариев ФРС по новой программе стимулирования.

Внутренний рынок

Сокращение лимита ЦБ не оказало давления на ставки МБК. На аукционе прямого РЕПО o/n в среду Банк России сократил максимальный объем предоставляемых средств с 250 до 30 млрд руб., пользуясь спокойствием на денежном рынке за несколько дней до начала налогового периода. Несмотря на то, что предложенных средств на аукционе хватило не всем (спрос участников составил 48,2 млрд руб.), давления на ставки МБК не ощущалось. Наоборот, индикативная ставка MosPrime o/n потеряла 21 б.п., составив 5,25% годовых.

В целом же отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) продолжает оставаться чуть ниже уровня в 1,5 трлн руб.

Сегодня внимание участников на внутреннем рынке будет приковано к заседанию Банка России. Мы полагаем, что, несмотря на ускорение темпов инфляции в результате повышение тарифов ЖКХ, регулятор вряд ли пойдет на ужесточение процентной политики.

Оптимизма после положительного решения Конституционного суда Германии о легитимности европейского фонда спасения хватило рублю ненадолго, и к концу вчерашних торгов отечественная валюта растеряла значительную часть преимущества. В результате по итогам среды курс бивалютной корзины практически не изменился, составив 35,6 руб. В то же время сегодня утром стоимость нефти марки Brent оставалась выше 116 долл., что будет оказывать поддержку рублю до того, как рынки узнают решение ФРС.

Ратификации конституционном судом Германии фонда ESM не оказала сильной поддержки российским займам. Рублевые облигации выросли в цене в пределах 5‐10 б.п. Спросом пользовались бумаги банковского сектора, облигации НЛМК, РЖД, ФСК. Итоги аукциона Минфина были достаточно неоднозначными. Выпуск ОФЗ‐26207 был размещен в полном объеме с доходностью 8,16%, т.е. около верхней границы объявленного диапазона. В то же время спрос на выпуск ОФЗ‐26208 оказался крайне низким. Размещенный объем составил лишь 3,6 млрд руб. из предложенных 20‐ти млрд. Доходность выпуска была установлена также по верхней границе маркетируемого диапазона и составила 7,68%.

Несмотря на снятие напряженности в Европе, в четверг российские займы могут не продемонстрировать ярко выраженной динамики. Инвесторы, вероятно, воздержатся от активных сделок накануне заседания ФРС.

Новости эмитентов/МКБ

МКБ (B1/B+/BB‐) объявил о планах открыть книгу заявок для инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии 2 на сумму 3 млрд руб. Ориентир купона по выпуску составляет 9,5‐10,0% годовых, что при оферте через 1 год транслируется в доходность на уровне 9,73‐10,25% годовых. Книга заявок будет открыта в период с 19‐го по 21‐е сентября.

В настоящее время на рублевом рынке обращаются 2 классических выпуска МКБ (серии 7 и 8) и 4 биржевых (серии 1, 3‐5). Наиболее информативными с точки зрения справедливой доходности являются биржевые займы серии3 и 5, так как остальные выпуски обладают слишком короткой дюрацией (менее 0,5 года). МКБ БО‐3 и БО‐5 торгуются в настоящее время с премией к кривой ОФЗ в размере 433 б.п., в то время как нижняя граница доходности по новому выпуску предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 397 б.п. Таким образом, по нижнему ориентиру доходности новая бумага представляется достаточно дорогой, и справедливый уровень доходности находится в районе отметки 10,1% годовых, то есть выше середины объявленных ориентиров.