Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќепри€тных сюрпризов от ÷Ѕ –‘ по итогам заседани€ сегодн€ не ожидаетс€


[29.01.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќа глобальных рынках главной новостью стало решение Ѕанка японии ввести отрицательные депозитные ставки. —ырьевые рынки стремительно отреагировали вверх, сохранив вчерашний оптимизм.  ак стало известно, страны ќѕ≈  рассматривают возможность сокращени€ добычи нефти, однако, подобные слухи опровергла —аудовска€ јрави€.

–оссийска€ валюта вслед за рынком углеводородов укрепила позиции, что помогло поддержать активность покупателей в сегменте валютного долга, которые в р€де отраслей «подт€нули» бумаги к уровн€м начала года. ƒальнейший рост все еще возможен, правда, все зависит от политики Ѕанка  ита€. ћногие эксперты ожидают, что помимо вливани€ в банковскую систему дополнительной ликвидности, регул€тор примет новый пакет стимулирующих мер. ѕринима€ во внимание см€гчение позиции ‘–— и расширение программы QE ≈÷Ѕ, ралли на площадках внешнего долга может сохранитьс€.

¬нутренний рынок

ѕо итогам вчерашней сессии рублевый госдолг повысилс€ в цене. ƒоходности кривой ќ‘« наход€тс€ на агрессивных уровн€х, где основна€ масса займов торгуетс€ ниже 10,2% годовых, что представл€ет большой риск дл€ инвесторов в случае коррекции на нефт€ном рынке. —уд€ по денежным потокам, основной спрос был обеспечен международными игроками, участвующих в покупках первичного и вторичного долга.

Ѕанк –оссии проведет заседание - наша команда прогнозирует сохранение прежних монетарных условий на фоне сложной конъюнктуры внешних площадок. Ќесмотр€ на т€желое макроэкономическое положение в стране, регул€тор будет и дальше придерживатьс€ политике инфл€ционного таргетировани€. ¬месте с тем давление на цены со стороны домашних хоз€йств минимальное. –еальные доходы населени€ в годовом выражении сокращаютс€, реальна€ заработна€ плата дополнительно ухудшает уровень жизни. ѕотребительское поведение стало характеризоватьс€ повышением склонности к сбережению и росту расходов на об€зательные платежи при сокращении расходов на покупку товаров.

ћы не думаем, что рублевые облигации существенно измен€тс€, так как их стоимость, на наш взгл€д, завышена.

ƒенежный рынок

Ќепри€тных сюрпризов от ÷Ѕ не ожидаем.  лючевым событием сегодн€шнего дн€ станет очередное заседание Ѕанка –оссии. ѕадение цен на нефть в конце 2015 – начале 2016 гг. окончательно разве€ло иллюзии о снижении ключевой ставки на заседании 29-го €нвар€. Ѕолее того, на рынке сформировались вполне оправданные ожидани€ возможного повышени€ ставки. — момента последнего заседани€ ÷Ѕ от 11-го декабр€ цены на нефть обосновались в диапазоне, соответствующему стрессовому сценарию регул€тора (ниже 40 долл. за баррель). ƒанный сценарий допускает необходимость проведени€ более жесткой денежно-кредитной политики по сравнению с базовым сценарием (50 долл. за баррель). ¬озможность ужесточени€ ƒ ѕ в €нваре подтвердил и глава соответствующего департамента ÷Ѕ »горь ƒмитриев, однако добавил, что таким ужесточением не об€зательно €вл€етс€ повышение ключевой ставки.

ƒе-факто на прот€жении всех последних мес€цев ÷Ѕ и без повышени€ ключевой ставки ужесточил свою политику, ограничива€ объем рублевого предложени€ дл€ банков. — начала 2016 г. регул€тор изъ€л из банковской системы почти 700 млрд руб. по каналу аукционного –≈ѕќ, то есть весь приток бюджетной ликвидности. ‘актическа€ стоимость фондировани€ в такой ситуации дл€ р€да участников гораздо выше индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n (с начала 2016 г. держитс€ на уровне 11,27-11,28% годовых): средневзвешенна€ ставка на последних аукционах –≈ѕќ превышала 11,9% годовых, и одновременно банки наращивали до исторических максимумов задолженность через –≈ѕќ с ÷Ѕ по фиксированной ставке в 12% годовых.

ћы полагаем, что сегодн€ регул€тор не повысит ключевую ставку (сохранит на уровне 11% годовых), оставив такой шаг лишь дл€ экстренной ситуации на валютном рынке. ÷Ѕ уже не раз принципиально отмечал, что не видит в текущем валютном курсе угроз дл€ финансовой стабильности. Ќебольшое повышение ставки (на 0,5-1,0 п.п.) может поставить под сомнение такую уверенность регул€тора и дать сигнал игрокам к дальнейшим спекул€ци€м против рубл€: схожую картину можно было наблюдать в декабре 2014 г., когда регул€тор сначала повысил ключевую ставку с 9,5% до 10,5% годовых, и сразу вслед за этим был вынужден экстренно подн€ть ее еще на 6,5 п.п.

–убль взлетел вслед за котировками нефти. Ќа валютном рынке в четверг с утра рубль отыгрывал относительно положительные дл€ торговых площадок комментарии ‘–—, а ближе к концу рабочего дн€ получил серьезную поддержку от котировок нефти, взлетевших на сообщени€х о планируемом сокращении добычи не только странами, вход€щими в ќѕ≈ , но и странами, не €вл€ющимис€ членами организации. —егодн€ утром рублевое ралли продолжаетс€, и американска€ валюта торговалась на открытии уже дешевле 75 руб., то есть на 2,5 рубл€ ниже открыти€ вчерашнего дн€. ¬прочем, нельз€ исключать, что эйфори€ на рынке нефти достаточно быстро сойдет на нет и последует коррекци€, на которой доллар может вернутьс€ на уровень 77-78 руб.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов