Внешний рынок

2011 год прошел, проблемы остались. В начале нового года напряженность на мировых площадках в отношении европейского долгового кризиса сохранилась. При этом отсутствие свидетельств об изменении ситуации в ту или иную сторону позволило инвесторам немного отвлечься от этих проблем и обратить внимание на хорошую статистику по США. На этом фоне спрос на рискованные активы немного подрос в начале года.

Новым фактором риска стал Иран. Европы и США предупредили о возможности введении эмбарго на иранскую нефть, если тот не прекратит ядерную программу. В ответ на это последовали угрозы о закрытии Ормузского пролива, через который осуществляется около 40% мировых поставок нефти. Из‐за роста политической напряженности котировки нефти сорта Brent взлетели с предновогодних 107‐108 долл. за баррель до 113 долл.

Защитные активы по‐прежнему в цене, несмотря на укрепление оптимизма. Во вторник на мировых площадках сохранилась положительная динамика благодаря надеждам на смягчение Китаем своей монетарной политики и неплохому старту сезона корпоративной отчетности в США.В отношении Европы также поступили позитивные новости. Во‐первых, Fitch заявило о том, что снижение рейтинга Франции в этом году маловероятно, правда потеря Италией и Испанией одной‐двух ступеней возможна. Во‐вторых, во Франции вышли неожиданно сильные данные по промпроизводству (рост в ноябре на 1,1% vs прогноз снижения на 0,2%).

В Европе также накануне прошла встреча А. Меркель и К. Лагард по насущному вопросу греческого долга. Однако ни к чему, кроме ставших уже привычными договоренностей о продолжении совместной работы по стимулированию экономического роста и снижению безработицы, они не привели, поэтому и влияния на настроения участников не оказали.

Американские индексы по итогам дня прибавили по 0,56‐0,9%, европейские – около 2,5%.В то же время котировки Treasuries немного подросли. Доходность 5‐ти летнего выпуска опустилась почти на 4 б.п. до 0,85% годовых, 10‐ти летнего выпуска – на 10 б.п. до 1,97% годовых, 30‐ти летнего выпуска – на 5 б.п. до 3,02% годовых.

Цены российских евробондов устремились вверх вслед за ростом мировых площадок. Российские еврооблигации после окончания праздников в России и с восстановлением оптимизма в Европе устремились вверх. В лидерах роста во вторник оказались еврооблигации Вымпелкома, прибавившие в среднем 85 б.п. Неплохую динамику продемонстрировали и займы нефтегазовых компаний на фоне роста котировок нефти. Так, евробонды Лукойла, TNK‐BP и Газпрома прибавили около 30 б.п. Кроме того, высоким спросом пользовались суверенные выпуски, подорожавшие на полфигуры. Наиболее ликвидный из них выпуск Россия‐30 вырос по итогам дня на 72 б.п., закрепившись на уровне 117,22% от номинала. Его спрэд к базовой кривой, в целом, остался на уровне конца прошлого года и накануне составил 249 б.п.

Сегодня мы ожидаем продолжения восстановления спроса на российские еврооблигации в связи с постепенным возвращением отечественных инвесторов с каникул. В то же время отсутствие новых сигналов к продолжению покупок будет сдерживать темпы роста.

Внутренний рынок

Приток бюджетной ликвидности снизил давление на ставки, однако эффект может оказаться краткосрочным. На внутреннем денежном рынке приход бюджетных средств в последних числах декабря помог снизить давление на межбанковские ставки. Так, индикативная MosPrime o/n вчера продолжила снижаться и составила 4,97% годовых, что на 66 б.п. ниже уровня «закрытия» 2011 года и почти на полторы «фигуры» максимального значения в декабре (22‐го числа). В то же время недельная ставка, после коррекции в конце декабря, с началом года не только не претерпела изменений, но и прибавила 1 б.п., составив вчера 5,32% годовых.

Совокупные остатки ликвидности потеряли в начале недели 18,8 млрд руб. и на сегодняшнее утро находились на отметке 1,39 трлн руб. Отметим, что последнюю неделю декабря совокупные остатки ликвидности открывали на уровне, лишь незначительно превышающим 1 трлн руб.

Однако в части ключевого на сегодняшний день инструмента предоставления ликвидности, аукционов прямого РЕПО с ЦБ, ситуация на денежном рынке по сути мало изменилась. Так, вчера на утренней сессии банки привлекли 82,2 млрд руб. при том, что спрос превысил объем заключенных сделок более чем в 2 раза. Как и в отдельные дни декабря Банк России предложил участникам на аукционе в начале года более чем скромный лимит, хотя спрос со стороны кредитных организаций явно свидетельствовал о том, что не все участники удовлетворили потребность в ресурсах.

На депозитном аукционе Минфина спрос лишь немногим не дотянул до объема предложения в 170 млрд руб., составив 162,2 млрд руб. Средства были привлечены на 19 дн. по средневзвешенной ставке 6,64% годовых. Такая цена выглядит не столь привлекательно по сравнению со ставкой на аукционе прямого РЕПО с ЦБ на неделю —6,55% годовых, однако в условиях урезания лимита предоставляемых средств ЦБ у участников, вероятно не остается иного выхода.

Положительный эффект от поступления бюджетных средств может быть достаточно краткосрочным, так как в ближайшее время денежный рынок ожидают серьезные испытания. Помимо очередного налогового периода во второй половине месяца банкам предстоит до конца января (с учетом средств, привлеченных на вчерашнем аукционе) погасить 693,2 млрд руб., в том числе 190 млрд руб. —уже сегодня.

Нефть, рынки и возврат депозитов играют в пользу рубля. На внутреннем валютном рынке рубль получил мощную поддержку от нефтяных котировок, выросших на иранском геополитическом факторе. Курс отечественной валюты укрепился на 33 коп. по отношению к бивалютной корзине, закрывшейся на отметке 35,5 руб. Помимо цены на нефть спросу на рубль способствовали и приближающийся срок возврата депозитов Минфина, да и в целом отсутствие новых негативных новостей на внешних рынках на текущий момент.

Плавное восстановление объемов торгов на внутреннем рынке. Окончание новогодних праздников привело к плавному росту торговой активности на российском долговом рынке. Вместе с тем на внутреннем рынке по‐прежнему не наблюдалось единой динамики, несмотря на рост фондового рынка и цен нефть. Наиболее активно в течение дня торговались займы СКБ банк БО‐3, Транснефть‐3 и Евраз‐1, однако, в целом, сделки носили разовый характер.

Сегодня активность участников продолжит восстанавливаться, однако будет значительно сдерживаться сохраняющейся в Европе неопределенностью. На этом фоне динамика котировок российских облигаций, вероятно, будет боковой.