Внешний рынок

С началом мая активность инвесторов на мировых площадках заметно снизилась, а экономические новости отошли на второй план. В пятницу сдерживали участников выходные в Японии и Великобритании. В понедельник инвесторы с Туманного Альбиона продолжили отдыхать, поэтому активных торгов снова не наблюдалось. Инвестиционный фон, соответственно, сохранился нейтральным.

Что касается макростатистики, то тут все обошлось без сюрпризов, а ее основная доля была опубликована еще на пятницу. Безработица в ЕС сохранилась на уровне 9,9%; индекс экономических настроений в ЕС понизился с 107,3 до 106,2 пунктов; частные доходы в США выросли на 20 б.п. до 0,5%; расходы – снизились с 0,7% до 0,6%; индекс деловой активности Чикаго понизился на 0,4 пункта до 67,6, индекс потребительских настроений Мичиганского Университета –на 0,2 пункта до 69,8. В понедельник количество публикации было куда скромнее: расходы на строительство в СШАв марте неожиданно выросли на 1,4% (vs прогноз в 0,4%); индекс деловой активности ISM оказался чуть лучше ожиданий, снизившись с 61,2 пунктов до 60,4.

Предстоящая неделя, вероятно, не будет отличаться высокой торговой активностью. Выходные в Японии продолжаться вплоть до четверга. На европейских инвесторов в начале недели давление будет оказывать предстоящее в четверг заседание ЕЦБ, а на американских – выступление главы ФРС Б. Бернанке в четверг и публикация данных по безработице в пятницу.

Колебания цен на рынке Treasuries в понедельник были еле заметными. Объемы торгов также были низкими в связи с выходными в Японии и Великобритании. Вместе с тем в пятницу в казначейских облигациях наблюдались покупки – инвесторы отыгрывали слабые статданные четверга.

Мы ожидаем, что торги на рынке Treasuries на этой неделе будут проходить крайне спокойно. Небольшое повышение волатильности можно ожидать в среду, когда будет опубликован обзор занятости в частном секторе, что является опережающим индикатором состояния рынка труда. Однако, по всей видимости, инвесторы будут ожидать пятничной публикации данных по уровню безработицы, в связи с чем объемы торгов останутся невысокими.

На рынке российских евробондов сделок почти не наблюдалось. Причиной тому стали все те же выходные в Великобритании. Сегодня торги на лондонских площадках возобновятся, однако повышение активностив российских евробондах, на наш взгляд, мало вероятно.

Внутренний рынок

ЦБ чередует инструменты. Крупные налоговые перечисления накануне, в результате которых остатки банков на счетах в ЦБ опустились ниже знакового уровня в 1 трлн руб., поддерживали заметный спрос участников рынка на рублевую ликвидность. Так, еще до публикации решения Банка Росси о повышении ключевых ставок, индикативная MosPrime «overnight» обновила очередной максимум с начала 2011 г., разом увеличившись с 3,48% до 4,51% годовых. При этом ставки MosPrime на более длинные сроки также дружно прибавили заметное количество б.п. (недельная ставка увеличилась на 57 б.п., поднявшись выше 4% годовых). О дефиците ликвидности красноречиво свидетельствовал и аукцион прямого РЕПО с ЦБ, где банки впервые в 2011 г. привлекли от регулятора денежные средства. Курс рубля также дополнил картину повышенного интереса участников к рублевой ликвидности: отечественная валюта выросла на 15 коп. по отношению к бивалютной корзине (до 33,33 руб.). Основной удар, в очередной раз, принял на себя доллар, потерявший 17 коп. и составивший к закрытию 27,36 руб.

В этих условиях не добавило оптимизма участникам и итоги заседания Банка России. В пятницу регулятор принял решение о повышении ставки рефинансирования и почти всех ключевых процентных ставок на 0,25 п.п. с 03.05.2011 г., не тронув на этот раз нормативы обязательного резервирования. Процентные ставки были повышены на 0,25 п.п. по всем операциям регулятора за исключением ломбардных кредитов по фиксированной ставке и однодневных и недельных кредитов в рамках прямого РЕПО. ЦБ по‐прежнему видит значительное инфляционное давление, в поддержании которого значимая роль отводится монетарным факторам.

По итогам пятницы кредитные организации перевели значительный объем средств с депозитов в Банке России на корсчета. Так, остатки на депозитах сократились на 86,8 млрд руб., а на корсчетах возросли на 101,7 млрд руб. В результате совокупный объем остатков в ЦБ прибавил 14,9 млрд руб. — до 879,4 млрд руб.

Мы полагаем, что динамика ставок и курса рубля в последние дни помимо реакции на налоговые перечисления свидетельствовала и о серьезных ожиданиях участников рынка относительно повышения ставок ЦБ. Таким образом, действие регулятора хотя и носит негативный оттенок, но, на наш взгляд, во многом уже было «заложено в рынок».

Пассивность перед выходными помогла сдержать рынок от коррекции. Несмотря на повышение ставки рефинансирования, цены рублевых облигаций остались около уровней закрытия четверга. Объемы торгов по‐прежнему были невысокими в связи с приближением праздников и ухудшением ситуации с денежной ликвидностью. Наиболее активные сделки совершались в выпусках Магнит БО‐6, Газпром‐11, Мечел‐15, ГСС БО‐3. Евраз‐1, АИЖК‐9 и Система‐4.

Следующая неделя для российского долгового рынка может оказаться столь же пассивной, что связано с продолжительными выходными как в России, так и Великобритании. Этот же фактор, на наш взгляд, может смягчить негатив от ужесточения монетарной политики.