Внешний рынок

Интрига вокруг будущего главы ФРС определила позитивное начало недели. Статистика по Штатам, публиковавшаяся в пятницу, оказалась несколько разочаровывающей, что добавило баллов в пользу продолжения QE3. Темпы роста розничных продаж в августе составили 0,2% (прогноз –0,5%). И хотя данный индикатор является второстепенным для ФРС при принятии решения относительно стимулирующей программы, недостаточно сильные показатели роста розничных продаж подогрели интерес участников к рискованным активам. Неожиданно слабыми оказались и данные по индексу потребительского доверия. Индекс Университета Мичигана снизился с 82,1 до 76,8 пунктов.

Сильный толчок к росту ведущих мировых площадок в начале текущей недели принесли новости о том, что Ларри Саммерс, один из кандидатов на пост главы ФРС, отозвал свою кандидатуру. Л. Саммерс считается приверженцем жесткой монетарной политики, поэтому снятие его кандидатуры сильно повышает шансы на сохранение мягкой монетарной политики и после ухода Б. Бернанке. На этом фоне фьючерсы на американские индексы сегодня утром прибавляли по 1%, сигнализируя о позитивном начале недели. Treasuries, вполне вероятно, по итогам дня также продемонстрируют положительную динамику, отыгрывая возможную неизменность действующей монетарной политики и в 2014 г.

На предстоящей неделе центральным событием будет заседание ФРС, по итогам которого ожидается сокращение объема выкупа активов на 10 млрд долл. Мы полагаем, что такое решение уже во многом отыграно рынками, поэтому не вызовет резкого роста доходности UST. В то же время, мы не исключаем, что федрезерв совсем воздержится от изменения программы покупки активов на текущем заседании ввиду ослабления макроэкономических индикаторов в последнее время, что вызовет положительную реакцию рынков.

В остальном неделя обещает быть довольно-таки спокойной. Со стороны макростатистики запланирован выход данных по новостройкам (ср) и продажам жилья на вторичном рынке США (чт). В Европе будут опубликованы данные по деловым настроениям от института ZEW (вт).

Европейские индексы в пятницу прибавили около 0,2%. Euro Stoxx 50 и DAX выросли на 0,18%. Американские площадки завершили неделю ростом на 0,49% по индексу Dow Jones и на 0,27% по S&P. Доходность Treasuries немного снизилась. Ставка UST5 опустилась на 2 б.п. до 1,69%, UST10 –на 2 б.п. до 2,88%, UST30 – на 2 б.п. до 3,83%.

Российские евробонды не продемонстрировали внятной динамики. Валютный сегмент российского долгового рынка не продемонстрировал внятной динамики. Корпоративные займы торговались вблизи своих прежних уровней и лишь в суверенном сегменте наблюдались точечные покупки. Россия-42 прибавил 30 б.п., поднявшись до 98,87% от номинала, Россия-30 – 19 б.п. до 115,99% от номинала, Россия-22 – 16 б.п. до 99,46% от номинала.

Сегодня мы ожидаем роста котировок отечественных займов на новостях из США. Снятие неугодной рынкам кандидатуры на пост главы ФРС повысило шансы на неизменность действующей монетарной политики, что поддержит снижение ставок UST.

Внутренний рынок

В пятницу Банк России не преподнес никаких сюрпризов участникам рынка в части изменения процентных ставок (ключевые ставки остались на прежних значениях), однако внес ряд существенных корректив в действующую денежно-кредитную политику. В частности ставка рефинансирования на время теряет статус ключевой ставки, коей Банк России объявил процентную ставку по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя (5,50% годовых). При этом до уровня ставки недельного РЕПО на аукционной основе ЦБ уровнял ставку по своим недельным депозитным операциям, а вокруг данного значения в 5,5% годовых сформировал симметричный коридор (4,50-6,50% годовых соответственно), который будет служить для ограничения волатильности ставок денежного рынка. Добавим, что саму ставку рефинансирования (8,25% годовых) ЦБ в дальнейшем (к 01.01.2016) планирует скорректировать до уровня новой ключевой процентной ставки (5,50% годовых в настоящее время).

В свою очередь, с 01.02.2014 Банк России планирует прекратить проведение аукционов РЕПО o/n, полностью перейдя на недельные аукционы. В то же время регулятор сохранит за собой возможность проведения аукционов РЕПО на 1-6 дн., используя их в качестве инструмента «тонкой настройки», согласно пресс-релизу. На наш взгляд, пока данное решение таит в себе определенную угрозу для стабильности денежного рынка, так как в настоящее время именно сокращения ЦБ лимитов o/n оказывает ключевое давление на ставки МБК, способствуя их росту сильнее, чем налоговые платежи как таковые и др. факторы, и рынок тем самым наглядно демонстрирует, что до сих пор не готов к полному переходу на недельное фондирование.

Наконец, недавно введенный кредитный аукцион на 1 год под нерыночные активы и поручительства по плавающей ставке ЦБ дополнит таким же аукционом, но со сроком на 3 мес. Напомним, что итоги первого кредитного аукциона на 1 год можно было считать достаточно скромными (банки привлекли лишь немногим более половины предложенных средств ЦБ), однако с учетом расширения срочной «линейки» кредитных аукционов под залог нерыночного обеспечения можно рассчитывать на повышение спроса кредитных организаций на данный инструмент.

В целом же мы полагаем, что начатые «реформы» ЦБ рынок воспринял положительно, так как планируемые изменения безусловно будут способствовать общей транспарентности денежного рынка и механизма регулирования процентных ставок ЦБ. Однако рассчитывать на ощутимый экономический эффект от нововведений регулятора пока не стоит, и по сути картина со стоимостью ликвидности не претерпела каких-либо существенных изменений.

На самом денежном рынке в пятницу сохранялась достаточно стабильная ситуация, несмотря на предварительные обязательные страховые платежи. Так, индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n снизилась на 3 б.п., составив 6,30% годовых, а на аукционе прямого РЕПО с ЦБ ажиотажа среди участников не наблюдалось (при лимите в 280 млрд руб. спрос банков составил 243,2 млрд руб.).

Российский рынок в пятницу провел день спокойно, готовясь к заседанию ФРС на этой неделе. В рублевом сегменте прошли точечные покупки ОФЗ, вызванные укреплением рубля и решением ЦБ по ДКП. Доходность госзаймов снизилась на 2-5 б.п. В корпоративном сегменте заметных изменений не произошло, а наиболее активные торги велись по выпускам Мегафон-5, -7, ВЭБ-18.

Начало недели на внутреннем рынке пройдет в позитивном ключе. Улучшение настроений на внешних площадках после снятия кандидатуры Л. Саммерса на пост главы ФРС может оказать поддержку и отечественному рынку.