Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќа внутренний рынок оказывает вли€ние открытое окно первичных размещений


[24.01.2019]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. ѕока на внешних площадках не по€вилось новых триггеров основные торгуемые активы не могут определитьс€ с вектором движени€, что приводит к разнонаправленным колебани€м. ƒоходности базовых активов по итогам среды почти не изменились. “ак, UST 10Y закрылись на отметке 2,74%, хот€ внутри дн€ демонстрировали подъем до 2,77%. ¬ суверенных бондах стран EM прослеживалс€ небольшой рост котировок.  рива€ российских госбондов опустилась за день на 2-4 бп.  орпоративный сегмент измен€лс€ разнонаправленно. ѕродажи отмечались в выпусках ¬“Ѕ. —тоимость 5-летнего российского CDS контракта вчера еще немного сократилась и составл€ет сейчас 129,8 пп (за неделю -5,8%).

ѕрогноз. —егодн€ участники рынка будут следить за выходом статистических данных- в —Ўј будет опубликован индекс PMI от Markit. “акже ћарио ƒраги проведет конференцию по итогам первого в этом году заседани€ ≈÷Ѕ. ќжидаетс€, что монетарные параметры в еврозоне будут оставлены без изменений. –оссийские еврооблигации начали утром торги без единого тренда. ƒополнительное давление на котировки сегодн€ окажут снижающиес€ цены на "черное золото".

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера рынок внутренних федеральных займов находилс€ под вли€нием разносторонних факторов. ¬олатильность, в основном, прослеживалась на дальнем участке кривой. ѕри открытии в ожидании результатов первичных аукционов ћинфина котировки ќ‘« преимущественно снижались.

¬чера было проведено два аукциона: 5-летний выпуск 26209 на 20 млрд руб. и 15-летний выпуск 26225 на 10 млрд руб. Ќа первом - была продана половина от запланированного объема в 20 млрд руб. ќбъем поданных за€вок также не смог сравн€тьс€ с предложением, составив 16,1 млрд. руб. —редневзвешенна€ доходность сложилась в размере 8,04% при цене отсечени€ - 99,11% от номинала. ¬торой аукцион прошел более удачно. Ѕыло размещено почти 75% 26225 при запланированном объеме в 10 млрд руб. —прос на этот долгосрочный выпуск составил около 8 млрд рублей. ÷ена отсечени€ составила была установлена на уровне 90,91%, доходность - 8,47% годовых. “аким образом, после успеха на прошлой неделе, второй аукцион в этом году нельз€ отнести к успешным. –астущий аппетит к риску на глобальных рынках повли€л на снижении привлекательности размещаемых на внутреннем рынке ќ‘«.

ќбъем сделок продолжил расти, составив почти 20 млрд руб., что в два раза превышает результаты предыдущего дн€. Ћиквидность была достаточно сильно фрагментирована между несколькими выпусками (такими как 26207, 26219 и 25083), в то врем€ как в остальных бумагах обороты были минимальными. ¬не пол€ зрени€ рынка оказались и флоутеры, на долю которых пришлось пор€дка 3%.

ѕрогноз. —ейчас на внутренний рынок оказывает вли€ние открытое окно первичных размещений. Ќа этой неделе запланирован еще один выпуск крупнейшего эмитента – ќјќ "–∆ƒ", который состоитс€ 25 €нвар€. ѕредполагаемый объем размещени€ - от 10 млрд. рублей, а ориентир ставки купона находитс€ в пределах 8,70-8,80%. — утра на внутреннем рынке прослеживаетс€ активность покупателей.

ƒенежный рынок

¬о вторник и среду банки не предъ€вл€ли интереса к аукционам –≈ѕќ o/n ‘едерального казначейства, хот€ с начала года данный инструмент регул€рно пользовалс€ спросом. ѕри этом вчера в банковскую систему вернулись почти 250 млрд руб. с недельных депозитов в ÷Ѕ, в результате чего на утро операционного дн€ в четверг совокупные остатки ликвидности банковского сектора на корсчетах в ÷Ѕ подн€лись до отметки 2,97 трлн руб. —тавка MosPrime o/n осталась вблизи отметки 8% годовых, выше которой последний раз поднималась в декабре 2017 г.

Ќа валютном рынке в среду ситуаци€ дл€ валют на развивающихс€ рынках заметно улучшилась.   окончанию рабочего дн€ основна€ масса валют EM торговалась в зеленой зоне, хот€ были и отдельные исключени€. –убль также весьма оптимистично начал день и во второй половине дн€ сблизилс€ с отметкой в 66,1. Ѕлиже к окончанию рабочего дн€ российска€ валюта чуть отступила в район 66,25, однако уже в ходе вечерней сессии смогла протестировать отметку в 66,05.

Ќеобходимо отметить, что несмотр€ на сегодн€шнее улучшение настроени€ инвесторов на площадках EM, рыночна€ конъюнктура остаетс€ по-прежнему крайне у€звимой от развити€ событий в торговых отношени€х между —Ўј и  итаем. ¬ частности, люба€ новость в данном направлении может резко изменить аппетит инвесторов в том или ином направлении. ќднако дл€ рубл€ подобные изменени€ менее заметны, так как на внутреннем рынке основное внимание по-прежнему сфокусировано на санкционных рисках. Ќейтральный геополитический фон, с одной стороны, усиливает рост рубл€ в периоды улучшени€ аппетита инвесторов на развивающихс€ рынках, а с другой стороны — сдерживает ослабление рубл€ в периоды снижени€ аппетита на рынках EM.

Ќовости эмитентов: ћагнит

—егодн€ на первичном рынке пройдет сбор за€вок на 3-летние облигации розничной сети ћагнит (-/BB/-/AA-) серии 003–-01 на сумму 10 млрд руб. Ѕумаги будут размещатьс€ в рамках программы биржевых облигаций объемом до 50 млрд руб. »ндикативный диапазон ставки купона от организаторов выпуска составл€ет 8,9-9,1% годовых, что транслируетс€ в доходность к погашению YTM 9,1-9,31% годовых (спред к ќ‘« 112-133 бп).

ќценка облигаций. ¬ насто€щий момент у ћагнита нет публичных долговых об€зательств. ѕоследний выпуск облигаций был погашен весной 2018г. ¬ качестве аналогов дл€ сравнени€ можно рассмотреть других эмитентов розничного сегмента таких как ’5 (¬а2/¬¬/¬¬+/јј) и Ћента (-/¬¬-/¬¬/A+). Ќа сопоставимом временном горизонте обращаютс€ выпуски » —5 Ѕќ-5 (YTP 9,15%, спред к ќ‘« 124 бп) и Ћента Ѕќ-3 (YTP 9,1%, спред к ќ‘« 135 бп). ѕо уровню кредитного качества ћагнит находитс€ ближе к ритейлеру ’5. Ќесмотр€ на чуть меньшие масштабы бизнеса (выручка за 9ћ18г. у ’5-1109 млрд. руб., у ћагнита- 905 млрд руб.), ћагнит в лучшую сторону отличают показатели рентабельности (EBITDA margin 7,4% VS 7,0%) и долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA 1,2х VS 1,99x). — учетом данной разницы и чуть более слабого набора кредитных рейтингов, а также потенциального увеличени€ долговой нагрузки на фоне проход€щего buyback акций (на текущий момент выкуплено бумаг более чем на 18 млрд руб), облигации ћагнита справедливо должны предлагать небольшую премию. “аким образом, справедливую доходность по новому выпуску ћагнита мы оцениваем примерно на уровне 9,15-9,2% годовых, что примерно соответствует середине озвученного индикатива.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: