Внешний рынок

Оптимизма от речи Б. Бернанке хватило ненадолго, и американские инвесторы во вторник снова начали перекладываться в защитные активы. Причиной к ухудшению настроений на рынке стало снижение индекса потребительского доверия с 59,5 пунктов в июле до 44,5 пунктов в августе. Впрочем, этому предшествовало понижение рейтинга США и просадка фондового рынка, что как раз и могло привести к снижению доверия.

Более позитивно инвесторы восприняли публикацию «минуток ФРС». Из отчета стало ясно, что члены комитета на последнем заседании разошлись во мнении о необходимости поддержки экономики. Сам факт того, что все больше руководителей склоняются к варианту продолжения расширения стимулирующей программы, является положительным сигналом. Среди обсуждавшихся мер были QE3 и снижение ставок по банковским резервам. Возможно, в сентябре члены комитета все же примут новые меры поддержки экономики.

Treasuries после публикации индекса потребительского доверия начали дорожать и отыграли снижение предыдущего дня. Доходность UST5 вернулись к отметке 0,93% годовых, UST10 – к 2,18% годовых, UST30 – к 3,52% годовых. Золото также поднялось в цене, подорожав с 1796 долл. до 1835 долл. за унцию. Протокол заседания ФРС не снизил спрос на защитные активы, хотя на фондовом рынке после его выхода возобновились покупки.

Сегодня инвесторы будут ориентироваться на отчет ADP по занятости в частном секторе. Этот показатель является индикатором к пятничным данным по безработице, поэтому играет важную роль. К другим менее значимым статданным, публикуемым сегодня, относятся индекс деловой активности Чикаго и заказы промышленных предприятий.

Российский рынок евробондов во вторник начал отыгрывать внешний позитив. Котировки многих корпоративных займов выросли по итогам дня на 50‐100 б.п. Покупки прошли по выпускам Газпрома, которые прибавили в среднем по80 б.п., Металлоинвест‐16 поднялся на 90 б.п., Кокс‐16 –на 75 б.п., на 50 б.п. подорожали выпуски РСХБ‐17, ‐18, Номос‐12, ‐15, ТНК‐BP‐16, ‐20, Лукойл‐14, ‐19, ‐22, Евраз‐15, ‐18. Цены прочих займов росли в пределах 25‐50 б.п. Цена выпуска Россия‐30 по итогам дня выросла на 38 б.п. до 119,18% от номинала. Суверенный спрэд составил 202 б.п.

Сегодня темпы роста российского рынка евробондов могут снизиться, поскольку инвесторы будут ожидать выхода отчета ADP по новым рабочим местам. В остальном внешний фон перед открытием сложился нейтральным. Поддержку же российским евробондам будет оказывать рост цен на нефть.

Внутренний рынок

Налоговый период завершился, но все еще влияет на денежный рынок. С окончанием налогового периода во вторник наблюдалось долгожданный прирост средств на счетах банков в ЦБ. Остатки на депозитах возросли на 41,9 млрд руб., на корсчетах — на 37,6 млрд руб. Совокупный объем ликвидности в ЦБ таким образом почти вернулся к отметке в 800 млрд руб. Однако приток ликвидности никак не повлиял на ставки межбанковского рынка, рост которых не прекратился даже после окончания налогового периода. Так, средневзвешенные ставки МБК o/n находились днем на уровне 4,59‐5,17% годовых, что на 11‐19 б.п. выше уровня, зафиксированного накануне. По‐прежнему востребованными оставались вчера и аукционы прямого РЕПО с ЦБ. В общей сложности банки привлекли у регулятора 16,4 млрд руб., что в 2 раза больше суммы привлеченной в день уплаты налога на прибыль. При этом банки обращались к ЦБ во вторник на трех аукционных сессиях вместо традиционных двух. Однако наиболее ярко локальный дефицит ликвидности проявился на вчерашнем аукционе по размещению бюджетных средств Минфина. При предложении в 10 млрд руб. спрос участников превысил 90 млрд руб. Средства были привлечены в полном объеме по средневзвешенной ставке 5,86% годовых, что было заметно выше ставки отсечения (5,56%) и на 136 б.п. превысило заявленную минимальную ставку.

Все же можно констатировать, что рост ставок денежного рынка замедлился, и сегодня, вероятно, инерционный эффект от уплаты налогов будет окончательно сведен на нет, хотя для ощутимой коррекции ставок потребуется больше времени.

Участники осторожно покупают рубль, но уверенно его продают. На внутреннем валютном рынке рубль игнорировал положительную динамику цен на нефть и локальный дефицит рублевой ликвидности. По итогам торгов курс бивалютной корзины укрепился на 6 коп. — до уровня 34,7 руб. Корзину валют двигал вверх доллар (+15 коп.) в свете коррекции пары EUR/USD на forex (ниже уровня 1,45), как реакции на слова главы ЕЦБ о вероятном смягчении процентной политики. Отметим, что и в течение ближайших дней курс рубля и корзины будут подчиняться движению на forex. При этом заметному укреплению рубля пока способствуют лишь важные положительные данные с внешних рынков, в то время как бивалютная корзина уверенно растет даже при малейших намеках на риски.

На внутренний рынок вернулись покупатели. Торги на внутреннем рынке прошли более оживленно по сравнению с понедельником, однако все равно остались невысокими из‐за все еще высоких ставок МБК. Цены займов при этом преимущественно подросли, отыгрывая улучшение внешнего фона последних дней. Наиболее активные сделки были заметны в банковском секторе, также покупки прошли по выпускам РЖД‐11, ‐13, НЛМК БО‐6. Немного подросли и котировки ОФЗ.

Сегодня объемы торгов, вероятно, останутся невысокими. Сдерживать участников будут все те же ставки МБК. Кроме того, новостной фон вчера не радовал позитивом, поэтому инвесторы сегодня могут взять паузу перед публикацией отчета ADP.

Новости эмитентов/Банк Хоум Кредит

Во вторник Банк Хоум Кредит (Ba3/B+/BB‐) представил пресс‐релиз с сокращенными финансовыми данными по МСФО по итогам 1‐го полугодия 2011 г. Представленные вниманию инвесторов ключевые финансовые показатели сохранили положительную динамику.

Во 2‐ом кв. 2011 г. чистый кредитный портфель банка возрос на 6% (против 4% в 1‐ом кв.) — до 82,6 млрд руб. Некоторое снижение основной составляющей ссудного портфеля ‐потребительских кредитов (‐9%) банк с лихвой компенсировал приростом кредитов наличными (+37%). В итоге доля последних уже совсем незначительно уступает потребительским кредитам, что увеличивает диверсификацию портфеля и активов. Наращивание кредитного портфеля банку по‐прежнему удается сопровождать снижением доли необслуживаемых кредитов (NPL свыше 90 дн.). Доля NPL в совокупном кредитном портфеле составила 6,6% по итогам полугодия против 6,7% в 1‐м кв. 2011 г. и 6,9% на начало 2011 г.

Между тем темп роста клиентских средств во 2‐м кв. 2011 г. сократился в 2 раза по сравнению с 1‐м кв. 2011 г. Так, средства клиентов увеличились в объеме на 6% по сравнению с ростом на 13% в предыдущем квартале. Вместе с тем банк отметил, что в августе привлек 200 млн долл. в рамках синдицированного кредита. Данный факт на ряду с активностью кредитной организации на внутреннем и внешнем долговых рынках повышает диверсификацию ресурсной базы. С другой стороны, сильная зависимость банка от долговых рынков (на конец 1‐го кв.2011 г. выпущенные ценные бумаги составляли более 40% от активов) в текущих условиях может снизить возможности по привлечению необходимого для роста дополнительного фондирования.

Одной из ключевых сильных сторон кредитного профиля банка остается достаточность капитала. После выплаты дивидендов и заметного сокращения уровня достаточности в предыдущем отчетном периоде во 2‐м кв. достаточность 1‐го уровня вновь выросла (с 22,7% до 24,3%), оставаясь в целом на более чем комфортном уровне.

Чистая прибыль, полученная Банком Хоум Кредит в 1‐ом полугодии 2011 г., составила 5,8 млрд руб. Таким образом результат, полученный во 2‐ом кв., на 16% уступил объему чистой прибыли за 1‐ый кв. В то же время рентабельность активов и капитала по итогам 1‐го полугодия 2011 г. осталась выше уровня 2010 г.: 10,85% и 42,45% в годовом исчислении соответственно против 9,53% и 31,45% за 2010 г.

Хотя банк представил пока не всю отчетность, озвученных показателей, на наш взгляд, вполне хватает для подтверждения сильного кредитного профиля. Среди бумаг эмитента в настоящее время определенный интерес представляет рублевый выпуск ХКФ Банк‐6. Выпуск более ликвиден относительно других рублевых бумаг эмитента. Низкая ликвидность остальных выпусков эмитента осложняет оценку справедливой стоимости, однако 6‐ой выпуск в настоящее время самый дешевый в диапазоне дюрации 1‐1,5 года и кредитном рейтинге Ba3. Так, относительно ликвидные выпуски Банка ЗЕНИТ БО‐2 и БО‐6 торгуются со спрэдом 265‐270 б.п. к кривой ОФЗ, в то время как ХКФ Банк‐6 предлагает 294 б.п.

Новости эмитентов/Газпромбанк

Согласно отчетности по МСФО ОАО «Газпром», опубликованной вчера, чистая прибыль Газпромбанка составила по итогам 1‐го кв. 2011 г. 31,0 млрд руб. Полученный результат лишь немногим уступает объему чистой прибыли банка за все 1‐е полугодие 2010 г. Положительная динамика чистой прибыли при несущественном изменении активов банковской группы (+3,3% в 1‐ом кв. 2011 г.) определила существенный рост рентабельности активов — до 6,3% в годовом исчислении против 3,6% в 2010 г. В то же время долговые обязательства Газпромбанка оценены более чем справедливо, торгуясь на уровне бумаг крупнейших госбанков.