Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: На предстоящей неделе самым важным событием станет выступление Б. Бернанке в Джексон‐Хоул


[27.08.2012]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Встречи лидеров Греции, Франции и Германии не принесли каких-либо весомых результатов. В обоих случаях переговоры закончились словесной поддержкой текущего курса Афин и отказом на просьбу продлить срок достижения требуемого показателя дефицита бюджета, на которое рассчитывал А. Самарас. Германия и Франция вновь отметили, что им требуется рассмотрение отчета «тройки» прежде чем, принимать какие-либо решения, оставляет открытым греческий вопрос как минимум до конца сентября.

Другой вопрос (программа выкупа облигаций ЕЦБ), поддерживавший оптимизм в Европе в последнее время, похоже также не найдет быстрого решения. В пятницу появились слухи о том, что регулятор дождется решения Конституционного суда Германии о судьбе ESM (заседание пройдет 12‐го сентября), прежде чем объявлять об интервенциях. С другой стороны, в СМИ появляется все больше сообщений о том, что ЕЦБ планирует установить целевой уровень доходности гособлигаций, поэтому, похоже, вопрос с интервенциями можно считать решенным.

ФРС также готов к действиям, об этом свидетельствует письмо Б. Бернанке к главе Комитета по надзору и реформам американского Конгресса Дарреллу Иссе. Ожидания стимулирующих мер немного подогрели аппетит инвесторов к риску на вечерней сессии, тогда как днем рынки консолидировались из-за промедлений в Европе.

Euro Stoxx 50 подрос на 0,2%, DAX – на 0,3%. На европейском рынке госдолга серьезных изменений не наблюдалось Лишь длинный конец кривой Испании поднялся на 5‐7 б.п. Американские биржи закрылись ростом на 0,77% по индексу Dow Jones и на 0,65% по индексу S&P. Доходность Treasuries подросла на 1 б.п.. Ставка UST5 поднялась до 0,71%, UST10 –до 1,69%, UST30 – до 2,8%.

На предстоящей неделе самым важным событием станет выступление Б. Бернанке в Джексон‐Хоул, от которого ждут намеков на новый раунд количественного смягчения. До этого события в Европе и США будет опубликован большой пул статданных, поэтому волатильность на рынках в ближайшие дни, по всей видимости, возрастет.

Российские еврооблигации немного просели в цене вслед за ухудшением настроений в Европе в начале торговой сессии. Длинные выпуски Газпрома (‐34, ‐37) потеряли по 50 б.п., займы Вымпелкома – по 15 б.п. на среднем участке кривой и по 25‐40 б.п. на длинном. Займы Евраза, Алросы, Сбербанка и Лукойла просели к концу дня в среднем на 15 б.п. В суверенной кривой продажи прошли по выпускам Россия‐30 и Россия‐42, потерявшим по 40 (до 124,88% от номинала) и 70 б.п. (до 117,93% от номинала) соответственно. Прочие выпуски не понесли серьезных потерь.

На предстоящей неделе торговая активность на российском рынке, вероятно, останется невысокой, поскольку инвесторы будут ожидать решений регуляторов по стимулирующим мерам.

Внутренний рынок

Аукционы Росказначейства не дают расти ставкам. В пятницу, в преддверии окончательных расчетов по акцизам и НДПИ, совокупные остатки банков на счетах в ЦБ сократились на 76,4 млрд руб. — до 774,3 млрд руб. При этом задолженность банковского сектора перед федеральным бюджетом превысила отметку в 300 млрд руб. в результате поступивших в систему средств с депозитного аукциона Федерального казначейства, проведенного в четверг. В итоге отрицательное значение чистой ликвидной позиции (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) возросло более чем на 100 млрд руб. — до 1,45 трлн руб. Однако индикативные межбанковские ставки в пятницу снижались, несмотря на сокращение остатков на корсчетах. Значение MosPrime o/n составило в пятницу 5,03% годовых, то есть на 32 б.п. ниже чем днем ранее.

Отметим, что депозитные аукционы Росказначейства ощутимо помогают удерживать межбанковские ставки, несмотря на сохранение минимальных лимитов на аукционе o/n ЦБ. Так, накануне сегодняшних платежей по НДПИ и акцизам значение MosPrime o/n находится на минимальном значении с 10‐го апреля текущего года. На предстоящей неделе Федеральное казначейство вновь предложит ресурсы на банковские депозиты (38,4 млрд руб. во вторник и 50 млрд руб. в четверг), что станет хорошей поддержкой для банков в период последних налоговых платежей.

Высокие цены на нефть и налоговые платежи вновь не оказали поддержки рублю. По итогам пятницы курс корзины вырос на 9 коп. — до отметки 35,46 руб. На предстоящей неделе внимание участников рынка будет приковано к порции американской статистики, а также выступлению главы ФРС. Если надежды инвесторов оправдаются, рубль сможет быстро вернуться к отметке в 35 руб.

На внутреннем рынке прошли локальные покупки. Несмотря на ухудшение настроений на глобальных площадках, внутренний рынок продолжил подрастать и в последний торговый день. Правда, объемы торгов были низкими. ОФЗ прибавили в цене около 5 б.п., доходность изменилась в пределах 1 б.п. Среди корпоративных займов интересомпользовались РусГидро‐1, ‐2, РЖД‐16, Башнефть‐4.

В понедельник рынок останется под давлением неопределенности в Европе, поэтому рост маловероятен.

Новости эмитентов/Пробизнесбанк

Пробизнесбанк (B2/‐/B‐) объявил о планах открыть на 30‐31 августа книгу заявок на покупку классических облигаций серии 7 на 2 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составляет 11,25‐11,75% годовых, что при годовой оферте (дюрация – 0,97 года) транслируется в доходность 11,57‐12,1% годовых.

Отметим, что Пробизнесбанк в настоящее время не имеет выпусков на рублевом рынке, где не присутствовал с 2009 г. Нижний ориентир доходности нового выпуска выглядит достаточно справедливым относительно размещенных в августе займов КБ «Восточный» (B1/‐/‐) БО‐4 и Локо‐Банк (B2/‐/B+) БО‐3. Выпуски двух последних эмитентов, как и новый займ Пробизнесбанка, обладают годовой офертой и в настоящее время торгуются на «вторичке» с премией к кривой ОФЗ в 552 б.п. (КБ «Восточный») и 520 б.п. (Локо‐Банк). В свою очередь, спрэд по нижней границе выпуска Пробизнесбанка к кривой доходности госбумаг составляет 572 б.п., что выглядит адекватной премией(относительно бумаг КБ «Восточный» и Локо‐Банка) за уступающий на 1 ступень международный кредитный рейтинг.

В то же время нижняя граница ориентиров доходности Пробизнесбанк‐7 смотрится уже не столь привлекательно относительно двух биржевых выпусков КБ «Ренессанс Капитал» (B2/‐/‐), в том числе размещенного также в августе биржевого займа 2‐ой серии. Последний был размещен со ставкой купона в 12,9% годовых и в настоящее время при дюрации в 0,95 торгуется с доходностью на уровне 12,5% годовых. Еще один биржевой выпуск КБ «Ренессанс Капитал» (БО‐3) с дюрацией 0,94 года торгуется с доходностью в районе 12% годовых. Отметим, что КБ «Ренессанс Капитал» и Пробизнесбанк обладают одинаковыми кредитными рейтингами, однако первому присвоен «позитивный» прогноз от S&P, а по рейтингу второго Moody’s в июне изменило прогноз со «стабильный» на «негативный». Кроме того, инвесторы, вероятно, обратят внимание на «пограничное» значение достаточности капитала Н1 Пробизнесбанка в последние месяцы. Так, с 11,6% на начало марта показатель Н1 по методике Банка России снизился до 10,1% на 01.08.2012 при минимуме регулятора в 10%. Перечисленные факторы могут послужить причиной для премии покупателям при размещении —на уровне верхней границы ориентиров размещения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: