Внешний рынок

Ситуация на рынке. В среду на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день ростом. Ралли в рисковых активах наблюдается вторую сессию подряд, хотя какого-либо понимания в отношении Великобритании пока нет. По всей видимости, инвесторы не видят серьезной опасности для мировых рынков и готовы подбирать подешевевшие активы. Аппетит к риску также вернулся за счет стремительного восстановления цен на нефть (+4%) и укрепления валют развивающихся стран. Дополнительным драйвером на риск стали слабые макроэкономические результаты США в части потребительских расходов, оказавшиеся хуже прогнозов. Вероятность повышения ставки ФРС оценивается инвесторами на рынке производных инструментов не раньше 2018 года. Оценка игроков очень волатильна и нельзя исключать, что ожидания в монетарных переменах ускорятся, однако надежды о росте ставки ФРС до начала зимнего периода, по нашему мнению, практически нет, учитывая предстоящие выборы.

Российский рынок еврооблигаций стал одним из лидеров роста сектора EM. Суверенная кривая на коротком и среднем участках опустилась на 10-15 б.п., на дальнем – на 17-22 бп. Долгосрочные облигации России принесли инвесторам без учета НКД около 8,2%, что стало вторым лучшим результатом после валютных долгов Бразилии (12%). Восстановление цен на нефть вызвало ажиотаж в бумагах нефтегазовых компаний. Кривые Газпрома и Газпром Нефти снизились от 10 до 20 бп. в зависимости от срочности выпуска, однако бумаги газового монополиста на длинном отрезке (Gazprom 28, 37) принесли самый высокий доход – 1,2-1,7%. Кривые металлургических игроков не отставали от общей позитивной динамики других экспортеров. Внимание инвесторов было направлено на инструменты с рейтингом не ниже double-B, доходности которых опустились на 7-12 бп. Мы также отмечаем хороший спрос в недавно размещенных еврооблигациях Группы Вымпелком с погашением в апреле 2023 г., подорожавшие на 1%. Валютные облигации банковского сектора показали первый результат в России. Участники торгов активно подбирали бумаги второго эшелона. Большой интерес зафиксирован вдоль кривой AlfaBank и Moscow Credit Bank – доходности опустились на 18-30 бп. Оставшиеся конкуренты продемонстрировали схожие итоги.

Прогноз. Для еврооблигаций складываются хорошие условия для продолжения ралли, однако мы с осторожностью относимся к дальнейшим темпам роста. Многие бумаги обновили многолетние максимумы и вероятность фиксации прибыли довольно высока. В то же время для инвесторов, ориентированных на высокий спекулятивный интерес, рекомендуем обратить внимание на следующие фиксированные инструменты с рейтингом triple-B, торгующихся с дисконтом к номиналу: Gazprom 28 (YTM 5,13% цена 98,4%), SibNeft 22 (YTM 4,57% цена 98,97%).

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Долговой рынок России провел еще одну хорошую сессию, однако рост государственных бумаг носил невыразительный характер, и кривая расположилась практически на уровне вторника. Незначительные изменения цен на рынке обусловлены тем, что инвесторы в предыдущие дни активно подбирали ОФЗ, в то время как суверенные облигации и рисковые активы развивающихся стран находились под давлением продавцов. Сегмент ОФЗ также проигнорировал восстановление нефтяных котировок, отреагировавших на снижение доллара и сокращение запасов нефти (выше прогноза). На первичном рынке Минфин полностью разместил два выпуска серии 26216 и 26217 с премией по каждому около 7 бп. к кривой вторичного долга. Мы давно не наблюдали такой щедрости от ведомства, что, по всей видимости, связано с желанием завершить второй квартал на мажорной ноте. Минфин понимал, что неприятие к риску остается достаточно высоким, несмотря на вернувшееся ралли на глобальных рынках, поэтому дополнительная премия является кредитным риском за Brexit.

Стало известно о переносе дебютного размещения ЭР-Телеком серии 001P-01 объемом 3 млрд руб., который должен был состояться во вторник (28 июня). Эмитент не раскрывает причины, однако мы выделяем несколько предположений: (1) инвесторы могли потребовать высокую премию, тогда как компания ожидала более низких ставок, (2) слабая публичная раскрываемость стала препятствием для качественного анализа заемщика, учитывая, что компания собирается проводить крупный цикл капитальных затрат, и как следствие, покупатели не смоги открыть (получить) лимиты на новые облигации. Более подробно о компании можно ознакомиться в нашем обзоре от 28.06.2016.

Прогноз. Для долгового рынка складываются хорошие условия для осторожного ралли, однако мы не думает, что игроки готовы брать на себя риски вследствие неопределенности вокруг Великобритании. Инвесторы активно подбирают облигации и устраняют фундаментальные диспропорции, но дальнейший рост котировок ОФЗ ограничивает, по нашему мнению, незначительный потенциал укрепления рубля при условии, что цены на углеводороды не превысят уровень $51-53 за баррель Brent.