Мировые рынки

Риск снова в цене

Рисковые активы на глобальных рынках продолжают находить уверенный спрос, однако интерес к хеджированию госбумагами сохраняется: вчера доходности 10-летних облигаций Японии (-0,23%) и Германии (-0,13%) обновили исторические минимумы. Позитивные движения произошли и на рынке нефти. Поводом для успешного рывка и консолидации Brent выше 50 долл./барр. послужил позитивный еженедельный отчет Минэнерго США: запасы сырой нефти упали на 4,1 млн барр. (ожидалось снижение на 2,5 млн барр.), продолжает падать и добыча (-55 тыс. барр./сутки). В перспективе влияние итогов Brexit на нефтяной рынок будет ослабевать, и на первый план будут выходить фундаментальные показатели (баланс спроса и предложения). Во втором квартале существенную поддержку ценам на нефть оказывали перебои в поставках из стран-членов ОПЕК (Кувейт, Ливия, Нигерия, Венесуэла) и Канады. В случае нормализации ситуации в этих странах уровень предложения может увеличиться, оказав давление на нефтяные котировки. Но, так или иначе, в долгосрочной перспективе мы ожидаем сокращения предложения вне ОПЕК (главным образом, в США), что на фоне сохранения стабильных темпов роста спроса (в частности, со стороны Китая) должно оказать поддержку нефтяным ценам.

Макроэкономика

Инфляция: временный всплеск не создает рисков

По данным Росстата, недельный прирост ИПЦ за период с 20 по 27 июня сохранился на уровне 0,1%. Таким образом, в годовом выражении инфляция, по нашим оценкам, оказалась немного выше уровня предыдущей недели (7,6% г./г. против 7,5% г./г., соответственно). Тем не менее, подобное ускорение не стало сюрпризом и полностью объясняется эффектом низкой базы прошлого года. В качестве позитивных моментов мы отмечаем, что цены на плодовоовощную продукцию снизились на 0,3% н./н., после роста на 0,7% н./н. неделей ранее. При этом среднедневной прирост цен нормализовался на уровне 0,016% (против 0,019% неделей ранее). По нашим оценкам, исходя из недельной динамики цен в июне, инфляция м./м., скорее всего, сохранится на уровне 0,4% (7,5% г./г.). Индексация тарифов в июле может стать небольшим поводом для беспокойства, однако мы видим лишь незначительные инфляционные риски с этой стороны. Вместе с тем, мы также не ожидаем значительного вклада в снижение инфляции от вероятного снятия продуктового эмбарго против Турции.

Временное ускорение инфляции в июне-июле не должно стать препятствием для продолжения плавного смягчения монетарной политики ЦБ в среднесрочной перспективе, учитывая достаточно оптимистичные ожидания регулятора по инфляции в будущем (5-6% на конец этого года), а также относительную устойчивость локального валютного рынка к внешним шокам и достаточно сильные позиции курса рубля относительно цен на нефть. Вместе с тем, мы считаем, что регулятор все же воздержится от снижения ставки на ближайшем заседании, помимо прочего, принимая во внимание повышение волатильности на внешних рынках из-за Brexit, сохранив при этом умеренно-мягкую риторику.