Конъюнктура глобальных рынков

Рынки продолжают отыгрывать былую панику

Рост рискованных активов на мировых площадках продолжился и в среду. Инвесторы продолжают компенсировать избыточные потери, понесенные за два дня после итогов британского референдума.

Несмотря на весь позитив, пока он укладывается скорее в рамки коррекционного восстановления, нежели сигналом того, что рынки успокоились. Позиция ЕС в отношении Лондона ужесточается с каждым днем, а это значит, что процесс выхода из Союза у Великобритании вряд ли будет простым. Для сохранения доступа на единый европейских рынок лидеры ЕС указывают на необходимость соблюдения "четырех свобод", в том числе и свободы передвижения рабочей силы. Кроме того, Брюссель настаивает продолжении платежей в бюджет ЕС. Именно эти два фактора были ключевыми при голосовании граждан Британии за выход из ЕС. Таким образом, политическая слабость Соединенного Королевства и жесткая позиция ЕС по Brexit пока говорят о том, что выход из Евросоюза будет более негативным для самой Британии, нежели для континентальных стран Союза.

Стоит отметить, что восстановление рынков лишь слега затрагивает котировки защитных активов. В июне, по оценке Fitch, объем суверенных бондов с отрицательной доходностью достиг нового исторического рекорда – $11.7 трлн (+$1.4 трлн). Это свидетельствует о том, что настроения на рынках, несмотря на небольшой отскок, пока остаются негативными.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка постепенно улучшаются

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера слега улучшилась после небольшого роста ставок в последний день налогового периода. Уровень краткосрочных процентных ставок находится в 10-20 бп от ключевой ставки ЦБ РФ. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.60% годовых (-5 бп), 7-дневные – под 10.65% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.70% годовых.

Окончание налогового периода должно улучшить конъюнктуру российского денежного рынка. В то же время, потери от июньских выплат минимальны, поэтому ждем скорого возвращения ставки рублевого овернайта к уровню ключевой ставки ЦБ РФ.

Нефть догнала укрепившийся рубль

Торги на внутреннем валютном рынке в среду завершились небольшим укреплением рубля к доллару. Рост нефтяных котировок почти на 3% и общее восстановление рынков после паники, спровоцированной итогами британского референдума, поддержали российскую валюту. Курс бивалютной корзины по итогам дня снизился на 10 коп. до 67.08 руб. Курс доллара составил 63.84 руб. (-25 коп.) курс евро – 71.03 руб. (+8 коп.). На международном валютном рынке доллар продолжил сдавать позиции на фоне общего улучшения настроений в отношении риска. Основная валютная пара завершила день ростом на 0.6 цента до $1.1120.

Закончившийся налоговый период сделал российскую валюту немного дороже относительно нефтяных цен. Тем не менее, общий оптимизм на глобальных площадках и подъем нефтяных котировок на текущей неделе уже на 5.5% удержал рубль от понижательной коррекции. По итогам вчерашнего закрытия рублевая стоимость нефти вновь достигла отметки в 3 200 руб. Это говорит о том, что рубль лишился локальной "перекупленности" и теперь сохранит более тесную корреляцию с поведение главного для него ориентира.

Несмотря на множество проблемных регионов в нефтедобывающих странах, которые напрямую сокращают объем поставок на международные рынки, вера в дальнейший рост нефтяных цен пока невелика. С реализацией Brexit на рынках создается дополнительный фактор неопределенности, который будет не раз напоминать о себе. Поэтому, на наш взгляд, закрепиться сильно выше уровня в $50 за барр. котировкам будет крайне сложно. Таким образом, ближайшим диапазоном курса доллара может стать 63-67 руб. за доллар.

Российский долговой рынок

Ралли в евробондах, Минфин выполнил квартальный план ОФЗ

Долговые рынки ЕМ в среду продолжили расти на общем восстановлении спроса на риск на мировых площадках, ослаблении доллара и повышения нефтяных цен. Доходности базовых активов растут, что ведет к сокращению суверенных кредитных спрэдов к уровням до британского референдума. Российские евробонды вчера были в числе лидеров ценового роста. Доходности в дальнем сегменте суверенной кривой снизились на 20-22 бп, тогда как в более коротких выпусках – на 10-17 бп.

Рынок рублевого долга вчера провел нейтральный день. Доходности дальних ОФЗ снизились на 1-3 бп., тогда как в 2-3-летних выпусках - поднялись на 7-9 бп. Аукционы Минфина прошли довольно успешно. Выпуск ОФЗ 26216 (2019 г.) был размещен полностью на 12.4 млрд руб. при спросе в 18.3 млрд руб. Выпуск ОФЗ 26217 (2021 г.) был размещен также полностью на 8.15 млрд руб. при двукратном спросе. Ведомству пришлось предоставить премию к вторичному рынку в размере 10 бп и 5 бп соответственно, чтобы закрыть полностью квартальный план внутренних заимствований (270 млрд руб.).