Внешний рынок

Заявление представителя ЕЦБ уронило курс евро. Представитель ЕЦБ во вторник неожиданно заявил, что регулятор в мае‐июне будет активнее выкупать облигации в рамках программы QE, чтобы компенсировать затишье в июле‐августе. Поскольку заявление к тому же развеяло опасения, что у регулятора в скором времени могут закончиться инструменты для покупок, оно привело к резкому росту европейских фондовых площадок, снижению доходности европейских долговых бумаг и падению евро с утренний 1,135 долл. до 1,113 долл. Если евро удастся в ближайшие дни пройти уровень в 1,1 долл., можно ожидать возвращения курса единой валюты к 1,05 долл. Дополнительным поводом вполне может стать сегодняшняя публикация протокола заседания ФРС. Если участники не увидят в нем достаточных намеков, что федрезерв воздержится от повышения ставки в июне, последует укрепление доллара к большинству мировых валют.

Американская статистика по рынку недвижимости накануне оказалась неожиданно сильной. После разовой просадки в марте, в апреле число новостроек выросло до максимума за 7 лет в 1135 тыс (ожидалось 1015 тыс). Число разрешений на строительство подскочило до 1143 тыс, вместо ожидавшихся 1015 тыс. Отчет по недвижимости оказался не первыми статданными за апрель, перекрывшими мартовское замедление. Поэтому, учитывая, что следующего заседания ФРС еще около месяца, мы не исключаем, что регулятор пересмотрит свою риторику в отношении повышения ставки на более жесткую. Поэтому не исключаем возвращения ожиданий повышения ставки в июне после сегодняшней публикации протокола FOMC.

Европейские площадки накануне прибавили более 2%. Euro Stoxx 50 вырос на 2,05%, DAX – на 2,23%. Американские индексы, вопреки сильным статданным, завершили день вблизи своих прежних уровней. Dow Jones поднялся на 0,07%, S&P – снизился на 0,06%. Treasuries подешевели. Доходность UST5 выросла на 7 б.п. до 1,6%, UST10 –на 5 б.п. до 2,29%, UST30 – на 5 б.п. до 3,08%.

Российские евробонды немного скорректировались вниз на фоне падения котировок нефти почти до 64 долл. Корпоративные займы потеряли около 20 б.п. Займы Газпрома просели на 25‐30 б.п., Сбербанка – на 10‐15 б.п. Россия‐43 снизился на 30 б.п. до 102,85% от номинала, Россия‐23 – на 25 б.п. до 102% от номинала.

Сегодня мы ожидаем продолжения снижения под давлением динамики нефтяных котировок и роста кривой UST.

Внутренний рынок

Приток ликвидности по рублевому РЕПО удержит ставки в день налоговых платежей. Банк России вчера расширил лимит по недельному рублевому РЕПО, чтобы избежать дефицита ликвидности в период проведения платежей по НДС, который к тому же мог бы еще сильнее укрепить и без того разбушевавшийся рубль. ЦБ предложил банкам 2,17 трлн руб. против погашения 1,62 трлн руб. «старой» задолженности. Лимита на аукционе хватило не всем участникам (спрос составил 2,25 трлн руб.), тем не менее ставки МБК пошли на убыль. Индикативная ставка MosPrime o/n потеряла 10 б.п., составив 13,27% годовых. Средства с аукциона поступят в систему сегодня, и нетто приток ликвидности должен сдержать реакцию ставок на сегодняшние налоговые платежи.

Снижение цен на нефть дает шанс доллару вновь вернуться к 50‐ти рублям. Во вторник стоимость нефти марки Brent опустилась ниже 65 долл. за баррель и в целом почти весь день корректировалась вниз (при этом начинала утро выше 66 долл.). В результате доллар «отскочил» от уровня в 49 против доллара и к концу рабочего дня уже предпринимал попытки закрепиться выше 49,5 руб.

Помимо снижения цен на нефть, на внутреннем рынке локальные факторы также не оказывают поддержки рублю. Во вторник Банк России увеличил лимит по рублевому РЕПО, поэтому сегодняшние крупные налоговые платежи не должны вызвать дефицит рублевой ликвидности, который мог бы помочь отечественной валюте. Поэтому уже в ближайшее время можно ожидать попыток доллара вернуть рубеж в 50 руб.

На долговом рынке прошла коррекция под давлением отката рубля и снижения цен на нефть. Рублевые займы потеряли около 20‐50 б.п., доходность ОФЗ выросла на 3‐10 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам Башнефть‐8, БинБанк БО‐4, ФСК‐25.

Мы ожидаем продолжения снижения котировок российских займов под давлением негативной динамики нефти. Кроме того, в среду вечером будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, что на фоне выхода неплохих данных по рынку недвижимости и труда может вернуть опасения повышения ставки ФРС в июне.

Новости эмитентов/Банк Интеза

Банк Интеза (Ba2/‐/‐) сегодня откроет до конца дня книгу заявок для инвесторов на покупку биржевых облигаций серии 3 на 5 млрд руб. Ориентир по ставке купона составляет 12,25‐12,75% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 12,63‐13,16% годовых.

В настоящее время на рынке обращается один рублевый выпуск эмитента — БО‐1. Выпуск обладает относительно короткой дюрацией (0,4 года) и невысокой ликвидностью, торгуясь с премией к кривой ОФЗ в размере 265 б.п. Отметим, что новый заем банка предлагает лишь чуть большую премию к кривой госбумаг только по верхней границе купонного ориентира (13,16%) — 277 б.п.

Напомним, что в апреле разместила биржевые облигации другая иностранная банковская дочка —Кредит Европа Банк (В1/‐/ВВ‐). В настоящее время эти выпуски при дюрации 0,9 года торгуются с премией к кривой ОФЗ — в размере 480 б.п. Доходность по бумагам Кредит Европа Банка выглядит гораздо более привлекательной, чем по новому выпуску Банка Интеза, с учетом того, что высший кредитный рейтинг первого эмитента уступает лишь на ступень рейтингу второго эмитента.

Таким образом, новый заем Банка Интеза представляет лишь инвестиционный интерес (с учетом дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ) и только по верхней границе объявленных ориентиров.