Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал:  упон по новым облигаци€м Ћипецкой области может составить не менее 8,7% годовых


[25.10.2018]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬ среду на глобальных рынках наблюдалс€ рост спроса на безрисковые активы. ƒоходность 10-летних американских Treasures за день опустилась на 5 бп до 3,10%. ‘ондовые площадки, в свою очередь, продемонстрировали резкое падение. »ндекс страха VIX подн€лс€ сразу на 4,5 пункта до 26,32п. ѕоведение инвесторов было обосновано ситуацией с бюджетным кризисом в »талии, а также волнени€ми относительно траектории движени€ процентных ставок в крупнейших мировых экономиках. ќпубликованна€ вчера вечером так называема€ Ѕежева€ книга (региональный экономический обзор) указала, что делова€ активность в большинстве округов —Ўј продолжает увеличиватьс€ умеренными темпами.

ƒолговые рынки развивающихс€ стран вчера единой динамики не продемонстрировали. ѕомимо общих негативных настроений игроков на котировках гособлигаций отрицательно сказывались падающие цены на нефть. –оссийский рынок показывал опережающую динамику вслед за комментари€ми ƒжона Ѕолтона, касающимис€ сроков прин€ти€ новых антироссийских санкций (с его слов, в насто€щий момент они не рассматриваютс€). “аким образом рост котировок длинных выпусков превысил 0,5%, а суверенна€ крива€ опустилась вниз на 4-6 бп. ¬ли€ние покупателей отмечалось и в корпоративных бумагах. ”веренный рост отмечалс€ в длинных бондах √азпрома.

ѕрогноз. ÷ентральным событием сегодн€шнего дн€ станет заседание ≈÷Ѕ по ставке. ќжидаетс€, что регул€тор не станет мен€ть текущие параметры ƒ ѕ. ¬ последующем выступлении ћарио ƒраги рынок будет ждать комментариев относительно ситуации в »талии.

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬ среду локальный рынок находилс€ под вли€нием разносторонних факторов, в результате чего завершил день в основном с минимальными изменени€ми. ѕри открытии котировки ќ‘« с посто€нным купоном преимущественно снижались под давлением конъюнктуры рынка нефти, а также в ожидании результатов первичных аукционов ћинфина. ѕозже неудачи в размещении длинной серии 26225 опустили дальний отрезок кривой еще сильнее. “ак, было продано всего 42% от запланированного объема в 10 млрд руб. ќбъем поданных за€вок также не смог сравн€тьс€ с предложением, составив 9,5 млрд. руб. —редневзвешенна€ доходность сложилась в размере 8,68% по сравнению с закрытием накануне на уровне 8,64%. ќднако дальнейшие за€влени€ советника президента —Ўј ƒжона Ѕолтона, восприн€тые инвесторами как ослабление санкционной угрозы, вызвали резкое укрепление рубл€ и активизировали покупки локальных облигаций. ≈ще одним фактором поддержки стало удачное размещение всего предложенного объема (10 млрд руб.) среднесрочного выпуска 26223 на втором аукционе ћинфина. ѕри этом переспрос (соотношение bid to cover) составил почти 2,6х. Ѕолее того, на этот раз ведомству не пришлось предоставл€ть премию к вторичному рынку -средневзвешенна€ доходность составила 8,47% (во вторник бумага закрылась с доходностью 8,46%).

“аким образом по итогам дн€ доходности вдоль кривой увеличились в пределах 1-2 бп. ќбъем сделок был сопоставим с значением прошлой торговой сессии и составил примерно 24 млрд руб. Ќа долю флоутеров пришлось примерно 16% от общего оборота. Ћиквидный в последние дни выпуск 29012 осталс€ на прежних уровн€х. Ќекоторое давление хот€ и при невысоких оборотах отмечалось в длинных ќ‘«-ѕ .

Ќа первичном рынке ’абаровский край закрыл книгу за€вок на 7-летние муниципальные облигации со ставкой купона в размере 9,0% (существенно ниже первоначального индикатива 9,24-9,45%). Ётому уровню соответствует доходность к погашению YTM9,31%.

ѕрогноз. ¬ четверг на первичном рынке запланировано еще одно размещение эмитента субфедерального сектора. Ћипецка€ область (-/-/¬¬+/јј-) проведет сбор за€вок на приобретение муниципальных облигаций серии 35010 объемом до 3 млрд руб.

ƒенежный рынок

¬ преддверии основных налоговых платежей ситуаци€ с рублевой ликвидностью на межбанковском рынке сохран€етс€ более чем комфортной. »ндикативна€ ставка MosPrime o/n два дн€ подр€д сохран€етс€ на уровне ниже ключевой ставки ÷Ѕ и в среду потер€ла еще 4 бп. ќбъем свободной ликвидности банков на корсчетах у регул€тора по состо€нию на утро четверга превысили рекордные уровни начала года, достигнув отметки в 2,89 трлн руб.

¬месте с тем, банки в очередной раз полностью воспользовались лимитом ‘едерального казначейства на срочном депозитном аукционе. “ак, участники аукциона привлекли на депозиты 30 млрд руб. на 182 дн€ при общем объеме направленных за€вок на 84,7 млрд руб. Ќеобходимо отметить, что в последние недели банки регул€рно привлекают всю ликвидность в рамках лимитов на "длинных" аукционах ‘едерального казначейства (как –≈ѕќ, так и депозитных), что веро€тно обусловлено ожидани€ми роста ключевой ставки в ближайшие мес€цы.

“орговые идеи: Ћипецка€ область

Ћипецка€ область (-/-/¬¬+/јј-) проведет сегодн€ сбор за€вок на приобретение муниципальных облигаций серии 35010 объемом до 3 млрд руб. —рок обращени€ бумаг составит 7 лет. —труктура выпуска также предусматривает амортизацию начина€ с даты окончани€ 4-го купона, таким образом дюраци€ облигаций составит пор€дка 3,07 лет. ќрганизаторы займа ориентируют на ставку купона в размере 8,6-8,7% годовых, что соответствует доходности к погашению YTM 8,88-8,99% (спред к ќ‘« примерно 70-80 бп).

ќценка облигаций. ¬ насто€щее врем€ у эмитента в обращении наход€тс€ два коротких выпуска рублевых муниципальных облигаций, предлагающих доходность 6,17-7,96% годовых. Ѕумаги не отличаютс€ высокой ликвидностью, поэтому располага€сь с минимальной премией к госкривой, едва ли могут выступать хорошим ориентиром дл€ сравнени€. ¬ тоже врем€ на сопоставимой с новым маркетируемым выпуском дюрации наход€тс€ размещенные недавно облигации Ќовосибирской области (-/-/¬¬¬-/ј+).  упон по ним в момент закрыти€ книги составил 8,57% годовых. ѕри этом при сравнении кредитного качества двух эмитентов, мы скорее отдаем предпочтение Ќовосибирской области. –егион в лучшую сторону отличаетс€ как масштабами бюджета, так и его профицитным исполнением в прошлом году. ƒоходы бюджета Ћипецкой области в 2018г. запланированы на уровне 53,2 млрд руб., ожидаемый дефицит составит 4,56 млрд руб. или около 8% расходов. “екущий размер госдолга оцениваетс€ в 12,7 млрд руб. “аким образом справедлива€ преми€ между двум€ заемщиками, по нашему мнению, должна составл€ть примерно 10-15 бп. ¬ пользу этого также говор€т более высокие кредитные рейтинги Ќовосибирской области. »сход€ из всего выше сказанного, купон по новым облигаци€м Ћипецкой области должен составл€ть не менее 8,7% годовых, что соответствует верхней границе маркетируемого диапазона.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: