Внешний рынок

Комментарии М. Драги перевесили позитив от решений ЕЦБ по снижению напряженности с ликвидностью. В четверг инвесторы затаились в ожидании решения ЕЦБ по ставке и начала саммита ЕС. После оглашения решений регулятора по смягчению монетарной политики, в частности, снижению процентной ставки на 25 б.п. до 1%, началу предоставления банкам кредитов сроком на 3 года и смягчения требования к залоговым бумагам, рынки устремились вверх. Однако почти сразу же ситуация сменилась на противоположную, поскольку глава ЕЦБ М. Драги в последовавшей пресс‐конференции отклонил идею расширения программы покупки гособлигаций проблемных стран. Добавила негатива и Германия, отклонившая идею объединения двух европейских фондов стабильности и на деление их банковской лицензией.

Стоит при этом заметить, что в США в начале торгов вышли неплохие данные по рынку труда, зафиксировавшие снижение числа заявок на пособие по безработице (381 тыс. шт. vs прогноз в 395 тыс. шт.).

По итогам дня Euro Stoxx 50 потерял 2,43%, DAX – 2,01%. Доходность 5‐ти летних облигаций Италии подскочила на 64 б.п. до 6,793% годовых, Испанских – на 48 б.п. до 5,325% годовых. Американские Dow Jones и S&P снизились на 1,63% и 2,11% соответственно. Казначейские облигации, в свою очередь, подорожали на волне бегства инвесторов от риска. Доходность UST5 опустилась до 0,84% годовых, UST10 – до 1,97% годовых, UST30 – до 3% годовых. Негативная динамика наблюдалась и не сырьевых площадках. Цена нефти опустилась почти на 3 долл. и составила 107,7 долл. за баррель Brent.

На усиление контроля за соблюдение бюджетной дисциплины согласилась лишь часть участников ЕС. Еще в начале саммита участники отклонили вариант внесения изменений в договор о Евросоюзе из‐за опасений ряда стран о чрезмерном контроле над ними. Но уже к утру лидерам удалось договориться о создании межправительственного соглашения между 17‐ю странами еврозоны и еще 6‐ю государствами ЕС, которое будет предусматривать применение боле автоматических санкций к странам с чрезмерным дефицитом бюджета. Данная мера призвана обеспечить стабильность евро в долгосрочном плане. Краткосрочные же меры предусматривают выделение дополнительных 200 млрд евро для МВФ. Запуск Европейского механизма стабильности (ESM)намечен на июль 2012 г., а мощность фонда было решено ограничить 500 млрд евро. Управление же как ESM, так и фондом ESFS будет осуществлять ЕЦБ.

Сегодня в Европе продолжаться обсуждения мер борьбы с долговым кризисом. Инвесторы ожидают больше конкретики, в частности, по плану ЕС усиления контроля над странами‐участницами.

Цены российских евробондов обвалились после комментариев М. Драги. Большую часть дня котировки российских евробондов консолидировались на достигнутых уровнях. Но во второй половине дня последовали продажи на негативных новостях из Европы. Наиболее активные продажи пришлись на займы ВЭБа (потеряли в среднем 90 б.п.), длинные выпуски Газпрома (снижение на 35‐85 б.п.) и суверенные выпуски (подешевели на 40‐90 б.п.). В частности, Россия‐30 подешевел на 84 б.п. до 116,57% от номинала. Котировки прочих выпусков понесли потери в пределах 30 б.п.

Сегодня может сохраниться негативная динамика под давлением неопределенности в отношении итогов европейского саммита.

Внутренний рынок

Лимита ЦБ на аукционе хватает не всем. На денежном рынке второй день подряд отчетливо наблюдался рост ставок. При этом межбанковская индикативная MosPrime o/n выросла уже на 28 б.п. (до 5,72% годовых) после относительно скромных +7 б.п. днем ранее. Как и в среду, вчера, банкам явно не хватало предложенного лимита Банка России на аукционе прямого РЕПО в размере 110 млрд руб. Так, средневзвешенная ставка на утренней сессии, где была привлечена почти вся сумма в рамках лимита, составила 5,62% годовых — максимум на утренних сессиях с августа текущего года.

В то же время задолженность перед ЦБ по различным инструментам рефинансирования в целом продолжила сокращаться. Положительное сальдо операций ЦБ возросло с 15,4 до 60 млрд руб., при том, что совокупные остатки ликвидности сократились на 28,7 млрд руб., оставшись чуть выше 800 млрд руб.

Корзине пока не удалось уверенно оттолкнуться от отметки в 36 руб. Неоднозначные ожидания инвесторов в преддверии результатов саммита ЕС и риторика официальных лиц способствовали разнонаправленному движению на валютном рынке, в том числе российском, в течение вчерашнего дня. Решение ЕЦБ о снижении ставки и новые меры, расширяющие возможности европейских банков по рефинансированию у регулятора, придали сил рублю, уступавшему большую часть дня. В итоге курс бивалютной корзины вырос лишь на 4 коп., составив 36,08 руб.

Предварительные итоги саммита ЕС не вдохновили инвесторов, и сегодня утром корзина валют уверенно выросла на открытии почти на 20 коп.

На внутреннем рынке все спокойно. Рынок рублевых облигаций продолжил дрейфовать в боковике, ожидая решения ЕС по мерам борьбы с долговым кризисом. Кривая ОФЗ по итогам дня повысилась на 4‐6 б.п., а в корпоративном сегменте сделки носили разовый характер.

Достигнутые накануне договоренности между европейскими лидерами пока не впечатлили участников, поэтому сегодня на внутреннем рынке могут возобновиться продажи.

Новости эмитентов/Северсталь

Северсталь (Ba2/BB/BB‐) в четверг опубликовала итоги 3‐го квартала текущего года. Несмотря на сохраняющуюся в мире неопределенность, компания продемонстрировала стабильно хорошие финансовые показатели. Выручка Северстали в 3‐м квартале выросла на 9% до 4,77 млрд долл., а за 9 месяцев 2011 г. составила 12,88 млрд долл., что на 31% выше результатов 2010 г. EBITDA в отчетном квартале составила 1,1 млрд долл. (+1,8% к 2‐му кварталу 2011 г.) и 3,2 млрд долл. накопленным за 9 месяцев итогом (+29% к 9 мес. 2010 г.); рентабельность в 3‐м квартале составила ‐ 25%. Чистая прибыль в 3‐м квартале составила 451 млн долл., что на 29% ниже итогов 2‐го квартала; за 9 месяцев чистая прибыль составила 1,6 млрд долл.

Объем финансового долга вырос за прошедший квартал на 3% и составил 6,2 млрд долл. Долговая нагрузка при этом немного снизилась до 1,54 по показателю Долг/EBITDA. Улучшилась и ликвидная позиция компании –денежные средства выросли на 16% до почти 2 млрд долл., что полностью покрывает сумму краткосрочного долга.

Перспективы 4‐го квартала менеджмент Северстали оценивает как умеренно негативные, при этом уже в начале 2012 г. ожидает роста спроса и цен на металлопродукцию.

На вторичном рынке в настоящий момент находятся три выпуска биржевых облигаций Северстали, все три из который обладают невысокой ликвидностью. Поэтому, несмотря на неплохие итоги квартала и крепкое финансовое положение компании, мы не ожидаем изменения цены займов Северстали.