Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Первую половину вчерашнего дня движение на рынке проходило в боковом тренде – инвесторы предпочли занять осторожную позицию и дождаться объявления новых стимулирующих мер от ЕЦБ, а также итогов саммита ЕС. Меры, принятые европейским регулятором, доказали как готовность банка поддерживать ситуацию на денежном рынке, так и стойкое намерение ЕЦБ придерживаться четко обозначенного среди его приоритетов курса – обеспечение ценовой стабильности.

Как и ожидалось, ЕЦБ на 25 б.п. понизил ключевую ставку - до 1%. Но затем рынок ожидало разочарование - в ходе пресс-конференции М. Драги объявил спектр нестандартных мер для поддержки банковского сектора еврозоны, направленных на предоставление ликвидности и смягчение условий кредитования. Тем не менее, рынок не услышал того, чего желал, а именно – запуска программы количественного смягчения в Европе. Так, ЕЦБ принял решение 1) провести две операции по рефинансированию банков сроком на 3 года в неограниченном объеме; 2) расширить список бумаг, принимаемых в обеспечение, и понизить требования к их рейтингу; 3) с 2% до 1% снизить резервные требования для снятия напряженности на денежном рынке.

М.Драги отметил также, что его выступление на прошлой неделе о нестандартных мерах не содержало в себе сигналов готовности ЕЦБ увеличить выкуп облигаций, и он был удивлен интерпретацией его слов со стороны инвесторов. Также регулятор предоставил новые макроэкономические прогнозы, существенно пересмотрев вниз прогноз роста ВВП на 2012 и 2013гг. Инфляция в ЕС, по мнению ЕЦБ, к концу 2012 года замедлится и будет находиться в рамках установленного целевого уровня (2%).

Решение, принятое ЕЦБ, не пожелавшего брать дополнительные риски на свой баланс, спровоцировало повышенную волатильность и рост негативных настроений на рынке. В ходе торгов доходность безрискового бенчмарка UST-10 изменялась в диапазоне 2,0-2,1% годовых, по итогам дня опустившись до 1,97% годовых. Российский рынок еврооблигаций повторил динамику, характерную для всего класса рисковых активов – на конец торгов снижение котировок в корпоративном сегменте составило примерно 0,3-0,5 п.п. Суверенный долг Rus-30 снизился на 0,7% до отметки в 116,6% от номинала.

Макроэкономическая статистика Китая, опубликованная сегодня с утра, оказалась скорее нейтральной. С одной стороны, инфляция в Китая замедлилась до минимума за 14 месяцев и существеннее ожиданий (до 4,2% с 5,5% при прогнозе на уровне 4,4%г/г), с другой, - темпы замедления роста розничных продаж и промышленного производства в среднем совпали с прогнозами. Вышедшая статистика дает основания полагать, что Народный Банк Китая в случае дальнейшей активизации рисков для экономики имеет чуть больше свободы для смягчения своей монетарной политики.

Сегодня рынки продолжат следить за развитием ситуации в Европе – внимание будет направлено на итоги саммита ЕС. Так, уже стало известно, что идея изменения базового соглашения ЕС не получила поддержку всех стран 27 стран. Тем не менее, председатель Европейского Совета Херман ван Ромпей сообщил о достижении договоренности по созданию бюджетного пакта, в который войдут 17 стран зоны евро и еще 6 государств ЕС. Бюджетный пакт предусматривает новые бюджетные правила, которые будут иметь "конституционный характер или аналогичные правовые рамки". Новое соглашение между странами должно быть готово к марту будущего года. Также участники саммита договорились о выделении на двусторонней основе 200 млрд евро дополнительных ресурсов для МВФ. Средства предоставят в том числе и страны, не входящие в еврозону. Запуск Европейского механизма стабильности, запланированного на 2013 год, согласован на июль 2012 года, то есть раньше первоначально объявленного срока. Общий новостной фон остается напряженным, удастся ли инвесторам избежать дальнейшего разочарования будет зависеть от того, сможет ли рынок однозначно интерпретировать детали принятых решений.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается низкоактивным. Хотя первые решения по Еврозоне прозвучали накануне – участники рынка ждут реакции международных инвесторов. Дополнительное давление на желание покупать оказывает ослабление курса рубля и растущие ставки денежного рынка. Ограничение объемов предоставляемой ликвидности со стороны ЦБ способствует росту ставок (так, вчера на 2-ой сессии 1-дневного РЕПО ставка возросла до 6,4% годовых). Эмитенты по-прежнему проявляют повышенную осторожность и не спешат на рынок публичного долга, хотя в ходе конференции C-Bonds часть компаний обнародовала свои планы по выходу на рынок заимствований в начале 2012 г при улучшении ситуации.