Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчерашний день для западных облигаций прошел без особых событий, тем не менее доходности казначейских обязательств продолжают постепенно расти, хотя темпы подъема ставок немного сократились в отсутствие дополнительных жестких комментариев членов FOMC. Вследствие этого валюты развивающихся стран после двухдневного снижения частично отыграли падение, однако рубль на фоне своих конкурентов смотрелся не столь убедительно, подорожав лишь на 0,5%. В то же время уровень российской валюты выглядит довольно высоко и без дополнительного драйвера (в первую очередь со стороны нефти) дальнейшее укрепление пока ограничено.

На рынке углеводородов понимание происходящего для участников торгов остается все меньше, поскольку основные экспортеры используют вербальные интервенции, не всегда подкрепляющиеся предварительными договоренностями по сбалансированности спроса и предложения. По этой причине мы видим высокую волатильность сектора нефти, и как результат дезориентированность покупателей, желающих приобрести еврооблигации EM.

Российский долларовый сегмент отметился пассивными результатами по итогам вчерашнего дня, при это они не выбивались из общего тренда EM, что означает ограниченный интерес международных игроков за счет неопределенности глобального аппетита. Суверенные и корпоративные выпуски изменялись в рамках нескольких базисных пунктов.

Прогноз. Обстановка на внешних рынках определит движение большинства бумаг. Кроме того, открывается сезон публикации корпоративной отчетности российскими компаниями по МСФО и, по традиции, первым представила итоги Группа «Северсталь», которая увеличила EBITDA на 11% до 584 млн долл. кв/кв, что лучше прогноза аналитиков. Рентабельность показателя выросла с 33,3 до 36,8% кв/кв. Еврооблигации заемщика выглядят очень дорого по сравнению с другими конкурентами по отрасли и рейтинговой группы triple-В. Самый дальний валютный долг металлурга с погашением в октябре 2022 г. торгуется с доходностью около 4,28% годовых. Со схожими кредитными параметрами и сроком обращения бумаг лучше присмотреться к обязательствам Норильского Никеля с погашением в октябре 2022 г. и доходностью 4,4% годовых.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник рынок российских рублевых облигаций не продемонстрировал выраженной динамики. В государственном секторе котировки длинных выпусков умеренно подрастали (+0,3-0,4 пп), в то время как короткие и среднесрочные бумаги остались без изменений. Доходность десятилетнего бенчмарка осталась на уровне 8,34% годовых.

Банк Пересвет, находящийся в данный момент под контролем временной администрации ЦБ РФ, допустил вчера технический дефолт по выплате купона по облигациям серии БО-П02. Одновременно до «дефолтного» («D») уровня был опущен и кредитный рейтинг финансового института со стороны агентств Fitch и S&P. Цена обращающихся выпусков банка не превышает сейчас 40 пп от номинала.

Вчера банк ВТБ провел дебютное размещение однодневных облигаций серии КС-1-1. Заявки на бумаги начали приниматься после 16:00 мск, то есть уже после закрытия рынка МБК. Номинальный объем первого транша составил 25 млрд руб., из которого реально было размещено облигаций на 3 млрд руб. Цена размещения объявлена в размере 99,97% от номинала, что соответствует доходности 10,26% годовых. Сдержанный спрос на бумаги ВТБ может объясняться новизной финансового инструмента. Следующее предложение однодневных облигаций состоится сегодня (параметры идентичные) и далее в ежедневном режиме.

Прогноз. Ключевым событием текущей недели станет заседание ЦБ РФ, которое пройдет в пятницу. Само собой, участники не ждут от регулятора изменений в ДКП, в тоже время итоговая пресс-конференция имеет интерес с точки зрения дальнейшего применения инструментов денежного рынка (таких как предложение ОБР и депозитных аукционов), а также инфляционных ожиданий. Сегодня на первичном рынке пройдет размещение пятилетних облигаций МКБ-лизинга на сумму 3 млрд руб. Изменение котировок рублевых облигаций, вероятнее всего, по-прежнему будет происходить в узком ценовом диапазоне.

Денежный рынок

ЦБ, похоже, окончательно забыл об аукционах РЕПО. Уже в понедельник банки, вероятно, провели предварительные расчеты по основным налоговым платежам (НДС, НДПИ и акцизы), так как совокупные остатки ликвидности банковского сектора на счетах в ЦБ сократились на 143,3 млрд руб. без соответствующего сокращения задолженности по инструментам рефинансирования перед ЦБ. При этом рублевые ставки МБК никак не отреагировали на платежи: значение MosPrime o/n даже сократилось на 4 б.п., хотя и остается выше 10,5% годовых.

А вот на аукционе валютного РЕПО ЦБ наблюдался достаточно высокий спрос: при лимите в 2,8 млрд долл. спрос участников на аукционе превысил отметку 3,2 млрд долл. - именно столько банкам предстоит погасить в среду по старым валютным долгам. Однако нехватка валютной ликвидности на аукционе ЦБ никак не проявлялась на валютном рынке, где большую часть дня пара доллар/рубль консолидировалась в диапазоне 62,15-62,3 руб.

К сегодняшнему дню проведения основных налоговых платежей основная масса игроков уже аккумулировала необходимый объем рублевой ликвидности. Все же рубль может рассчитывать на некоторую поддержку, так как крупные выплаты будут сопровождаться депозитным аукционом ЦБ, который проведет его вместо аукциона РЕПО уже шестую неделю подряд. Абсорбирование рублевой ликвидности регулятором в период основных налоговых выплат будет выступать противовесом фактору дефицита валютной ликвидности в преддверии крупных погашений банками по валютному РЕПО ЦБ.