Внешний рынок

Инвесторы продолжили уходить от риска. Начало недели на глобальных площадках выдалось пессимистичным на фоне целого потока неутешительных новостей из еврозоны, пришедшего на выходных. Опубликованные в понедельник данные по деловому доверию к экономике Германии оказались хуже прогнозов (индекс доверия IFO снизился с 102,3 пунктов до 101,4 пунктов, прогноз – 102,5 пункта), поэтому также не вызвали повышения спроса на риск.

В ближайшие дни ситуация на мировых площадках, вряд ли претерпит серьезные изменения, поскольку не ожидается каких-либо важных событий и публикаций. Начиная с четверга волатильность на рынках может возрасти на фоне публикации большого набора статданных по ЕС и США, а также вероятного выхода плана экономических реформ правительства Испании и отчета по банковскому сектору.

Европейские фондовые площадки завершили понедельник в красной зоне. Euro Stoxx 50 снизился на 0,74%, DAX – на 0,52%. На рынке госдолга отмечались покупки Bunds (-3 б.п. по доходности) и займов Мадрида (-8 б.п.). Американские индикаторы просели в пределах 0,2%. Treasuries выросли в цене, потеряв в доходности до 5 б.п. Ставка UST5 составила 0,65%, UST10 – 1,71%, UST30 – 2,9%.

Суверенные спрэды расширились на фоне снижения аппетита к риску. Российские евробонды, открывшись ниже уровня прошлой неделе, в дальнейшем провели день в боковике. Сильнее прочих просели в цене облигации Вымпелкома, потерявшие по 60‐120 б.п. Также продажи отмечались по выпускам металлургических компаний. Северсталь‐16 снизился на 90 б.п., Евраз‐17, ‐17 – на 60‐70 б.п., Металлоинвест‐16 – на 60 б.п.,Северсталь‐17 –на 50 б.п. В суверенной кривой продажи прошли на длинном сегменте. Россия‐42 потерял 60 б.п. до 117,64% от номинала (YTM – 4,54%), Россия‐30 – 50 б.п. до 124,82% (YTM –4,42%), Россия‐20 – 30 б.п. до 114,85% (YTM – 2,81%).

После расширения спрэдов накануне, котировки российских валютных облигаций сегодня могут продемонстрировать боковую динамику.

Внутренний рынок

Казначейство и ЦБ подготовились к налоговым платежам. Сегодня банки будут осуществлять окончательные расчеты по НДПИ и акцизам, и накануне кредитные организации нарастили задолженность перед Банком России по операциям прямого РЕПО. Вчера регулятор увеличил объем предложения на аукционе o/n с 30 до 70 млрд руб., и банки «выбрали» практически весь лимит. В преддверии крупных перечислений наблюдался и рост ставок денежного рынка. Так, индикативная MosPrime o/n выросла до 5,87% годовых, прибавив 24 б.п.

Напомним, что сегодня компенсировать отток ликвидности на налоговые платежи поможет очередной депозитный аукцион Федерального казначейства, на котором ведомство предложит банкам до 50 млрд руб. Кроме того, с утра ЦБ выставил достаточно щедрые лимиты по аукционам РЕПО: в совокупности более 1,5 трлн руб., в том числе 1,3 трлн руб. — на неделю.

На внутреннем валютном рынке под влиянием общей коррекции на мировых финансовых рынках рубль потерял 12 коп. к доллару (31,16 на закрытии), хотя из-за снижения евро, обусловленного ростом беспокойства по поводу дальнейшей судьбы Греции, не изменился к корзине валют, закрывшейся на уровне 35,24 руб.

Сегодня утром цены на нефть марки Brent и американские фьючерсы пребывали в зеленой зоне, что помогало рублю укрепляться к доллару — пара рубль/доллар в первый час торгов снижалась до уровня 31,1 руб. В данной ситуации крупные внутренние платежи могут оказать сегодня дополнительную поддержку отечественной валюте.

Котировки займов немного просели под давлением внешнего фона. В начале недели внутренний рынок оказался под давлением двух факторов – налоговые платежи и неутешительные новости из Европы. На этом фоне российские облигации начали неделю на минорной ноте. В рублевых займах продажи прошли по выпускам Газпром Банк‐6, ЛОКО Банк БО‐3, Металлоинвест‐5. Кривая ОФЗ подросла на 1‐3 б.п.

Сегодня ситуация на рынке, вряд ли, претерпит серьезные изменения. Платежи по НДПИ и отсутствие хороших новостей из Европы продолжат оказывать давление на котировки займов.

Новости эмитентов

Банк «Санкт-Петербург»

Банк «Санкт-Петербург» (Ba3/‐/‐) объявил о планах выпустить биржевые облигации серии 8 на сумму 5 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составит 9,15‐9,65% годовых, что при оферте через 1 год предлагает доходность в диапазоне 9,36‐9,88% годовых. Книга заявок для инвесторов будет открыта с 1‐го по 2‐е октября включительно.

В настоящее время у Банка «Санкт-Петербург» находятся в обращении 3 биржевых займа. Выпуски не отличаются ликвидностью, к тому же два из них обладают совсем короткой дюрацией. В качестве ориентира справедливой доходности по новому займу эмитента мы использовали кривую доходности наиболее ликвидных бумаг банковских эмитентов с рейтингом Ba3/BB‐. По нашим расчетам, нижняя граница доходности нового выпуска Банка «Санкт-Петербург» находится на несколько б.п. ниже вышеупомянутой кривой, то есть в целом представляется вполне справедливым, но спекулятивно непривлекательным уровнем. Кроме того, напомним, что в конце минувшей недели книгу заявок на новые биржевые облигации закрыл МКБ, высший кредитный рейтинг (BB- от Fitch) которого соответствует рейтингу Банка «Санкт-Петербург». Ставка купона по выпуску МКБ БО‐2 была установлена на уровне 9,75% годовых, что при оферте через 1 год соответствует доходности 9,99% годовых, предлагая таким образом более доходную альтернативу новому займу Банка «Санкт-Петербург».

КАМАЗ

КАМАЗ (NR/NR/NR) сегодня начинает сбор заявок на 3‐х летние облигации серии БО‐3 объемом 2 млрд руб. Ориентир купона установлен на уровне 10,25‐10,75%, что соответствует доходности к погашению 10,5‐11,05% годовых и дюрации 2,66 лет.

Несмотря на дефицит новых корпоративных займов, предложение КАМАЗа, вряд ли, заинтересует широкий круг инвесторов. В первую очередь, снижает его привлекательность потенциально низкая ликвидность на вторичном рынке и отсутствие кредитного рейтинга, достаточного для включения займа в ломбард. Выпуск также не привлекает и возможностью спекулятивного заработка. Предложенный ориентир доходности предлагает премию к ОФЗ в размере 330‐380 б.п., что соответствует уровню уже обращающихся выпусков. Учитывая более длинную дюрацию займа по сравнению с другими выпусками эмитента, мы считаем справедливой ставку купона ближе к верхней границе маркетируемого диапазона.