Внешний рынок

Германия поддержала идею выкупа облигаций. В начале текущей недели на рынках продолжились покупки на ожиданиях, что ЕЦБ в скором времени начнет скупку облигаций. Германия – основной противник подобных мер, просигнализировала в понедельник, что поддерживает готовящуюся программу и считает, что ЕЦБ действует в рамках своего мандата. Это сообщение придало рынкам дополнительный импульс к росту, хотя пока и остаются открытыми вопросы о сроках начала интервенций и их объеме. Доходность испанских облигаций накануне опустилась на 25 б.п. на среднесрочном участке, что дает европейским лидерам дополнительное время на обсуждение.

На фондовых площадках Европы торги завершились ростом около 1%. Euro Stoxx 50 прибавил 1,13%, DAX – 0,77%. На американских биржах перед закрытием прошла фиксация прибыли, и Dow Jones поднялся лишь на 0,16%, S&P – на 0,23%. Treasuries завершили день разнонаправлено. Доходность UST5 опустилась на 1 б.п. до 0,65%, UST10 – осталась на уровне 1,57%, UST30 – выросла на 1 б.п. до 2,65%.

На сегодня вновь не запланировано никаких важных событий, поэтому мы ожидаем сохранения умеренно позитивных настроений в надежде на введение новых антикризисных мер.

На рынке российских еврооблигаций продолжилось ралли. Корпоративные выпуски прибавили еще в среднем по 50 б.п. Активные покупки прошли по выпускам ВЭБ‐17, ‐20, ‐25, поднявшимся на 60‐115 б.п., Сбербанк‐19, ‐20, ‐21 (+60‐70 б.п.), Северсталь‐17 прибавил 90 б.п. В суверенной кривой также прошли покупки. Наибольший рост (+140 б.п.) продемонстрировал выпуск Россия‐42, поднявшийся до 120,65% от номинала (YTM – 4,38%). Россия‐17, ‐22 прибавили по 45‐55 б.п., Россия‐30 – 38 б.п. до 126,32% от номинала (YTM – 2,91%).

Сегодня спрос на российские займы будет поддерживаться дорожающей нефтью, поэтому мы ожидаем продолжения роста.

Внутренний рынок

Сокращение лимитов o/n не мешает снижению MosPrime. На внутреннем денежном рынке отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) вновь сократилось (на 54,4 млрд руб.), составив 1,24 трлн руб. Напомним, что в конце июля чистый минус банковской ликвидности превышал отметку в 1,6 трлн руб. Инициатором сокращения задолженности перед ЦБ в значительной мере выступает сам регулятор, последовательно сокращающий лимиты на аукционах прямого РЕПО o/n. Так, вчера ЦБ предложил банкам 160 млрд руб., хотя еще в конце июля однодневные лимиты превышали 0,6 трлн руб. Впрочем, несмотря на то, что средств всем не хватило (спрос составил 266,1 млрд руб.) и ставки на аукционе подросли, индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n снизилась, потеряв 14 б.п. (5,68% годовых).

В целом сокращение лимитов регулятора происходит и благодаря непосредственному восстановлению ликвидности на счетах банков в ЦБ. При вчерашнем сокращении задолженности по однодневному РЕПО объем совокупных остатков банков в ЦБ почти не изменился, что и позволило снизить «минус» по чистой ликвидности.

Вчерашняя эйфория на финансовых рынках способствовала дальнейшему укреплению рубля против корзины валют. По итогам торгов курс корзины потерял 36 коп., закрывшись на уровне 35 руб. Сегодня утром рубль консолидируется вблизи достигнутых за последние дни отметок.

ОФЗ пользуются спросом. В течение дня на глобальных площадках ничего интересного не происходило, но российский рынок сохранил набранный в конце прошлой недели оптимизм. Покупки на внутреннем рынке преобладали в сегменте ОФЗ, доходность которых опустилась на 5‐10 б.п. Корпоративные выпуски прибавили по итогам дня около 10 б.п., но на невысоких объемах торгов.

Во вторник рынок имеет все шансы продолжить рост. Оптимизм по-прежнему будет подпитываться слухами о готовящемся запуске программы выкупа гособлигаций в ЕС. Также поддержку внутреннему рынку оказывает укрепление рубля и улучшение ситуации с ликвидностью.

Новости эмитентов: КБ «Восточный», Локо-Банк, Запсибкомбанк, Промсвязьбанк

Начало недели ознаменовалось оживлением на первичном рынке со стороны банковских эмитентов. Так, в понедельник книгу заявок на покупку биржевых облигаций открыли КБ «Восточный» (B1/‐/‐) и Локо-Банк (B2/‐/B+), а также объявил о планах разместиться в первой половине августа Запсибкомбанк (‐/B+/‐). Выпуски всех эмитентов будут иметь годовую оферту.

Ориентир купона по займу Запсибкомбанка составляет 12,0‐12,5% годовых, что транслируется в доходность на уровне 12,36‐12,89% годовых. В свою очередь, купонный ориентир по выпуску КБ «Восточный» составляет 10,65‐11,15% годовых, что предполагает доходность в диапазоне 11,08‐11,62% годовых (купонный период — 3 мес.). Наконец, по займу Локо‐Банка ориентир купона составляет 10,25‐10,75% годовых, что предлагает доходность на уровне 10,51‐11,04% годовых. Соответственно премия по доходности нижней границы Запсибкомбанка к кривой ОФЗ составляет 656 б.п., КБ «Восточный» — 534 б.п., Локо‐Банка — 474 б.п.

В целом среди банковских выпусков с высшим рейтингом B1/B+ можно выделить лишь три ликвидных займа: Локо‐Банк‐5, КБ «Восточный» БО‐5 и СКБ Банк БО‐3. Выпуски торгуются в диапазоне дюрации 0,75‐1,15 года с премией к ОФЗ в 452‐468 б.п. Таким образом, даже нижняя граница нового займа Локо‐Банка предлагает небольшую премию к рынку, не говоря уже о высокой доходности новых выпусков двух других эмитентов. Хотя новые займы эмитентов вряд ли получат ликвидность на рынке, текущая ситуация повышенного спроса на ресурсы ЦБ придаст новым «ломбардным поступлениям» еще больше интереса.

В свою очередь, сегодня закроет книгу заявок на приобретение классических облигаций серии 13 Промсвязьбанк (Ba2/-/BB-). Купонный ориентир по новому выпуску составит 12,0-12,5% годовых, что предполагает доходность на уровне 12,36-12,89% годовых. Срок погашения бумаги составляет 5,5 года, оферта не предусмотрена, то есть выпуск будет обладать достаточно необычной дюрацией в 4,18 года. Отметим, что к кривой ликвидных банковских выпусков с рейтингом Ba3 и Ba2 (BB-и BB соответственно) нижняя граница доходности нового выпуска Промсвязьбанка предлагает премию в 160 б.п., что в то же время выглядит вполне адекватным за столь «длинный» риск.