Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В понедельник на международных рынках сохранялся спрос на активы с повышенным риском, способствовавший росту фондовых индексов, бондов развивающихся стран. Инвесторы продолжали отыгрывать новости предыдущей недели, включая отчет по рынку труда США, удовлетворивший интересы всех сторон. Российский долг также продолжил расти в цене, суверенный бенчмарк Rus-30 прибавил еще порядка 0,3%, в результате чего его доходность опустилась ниже уровня в 2,9% годовых.

Сегодня позитивный настрой инвесторов поддержат вчерашние комментарии представителя правительства Германии, заявившего, что Германия поддерживает действия ЕЦБ по стабилизации ситуации в Еврозоне, включая выкуп гособлигаций развивающихся стран. Сегодня Италия обнародует предварительные данные о ВВП за II квартал, в Германии выйдут данные об объеме заказов промышленных предприятий в июне. News Corp, Nikon Corp, Office Depot, Walt Disney обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга поддержал позитивный настрой иностранных инвесторов, отыгрывая укрепление рубля и рост нефтяных котировок. Основной объем сделок традиционно был сосредоточен в секторе госдолга, где рост котировок составлял порядка 0,25-0,5%. В корпоративном сегменте сохранялась традиционно низкая активность торгов, вместе с тем наблюдалось появление интереса к бумагам 1-го эшелона, укрепившимся в среднем на 0,1-0,15%.

Сегодня будут объявлены параметры завтрашних аукционов Минфина по размещению ОФЗ. На фоне улучшившейся конъюнктуры мы ожидаем, что итоги размещения окажутся существенно лучше, чем неделей ранее, когда спрос со стороны инвесторов был достаточно низким.

Макроэкономика

Правительство ожидает отток капитала $50 млрд в 2012 г; НЕЙТРАЛЬНО

Новый прогноз правительства по оттоку капитала на 2012 г в размере $50 млрд предполагает существенное замедление оттока во втором полугодии по сравнению с $43 млрд в 1П12. На наш взгляд, это весьма оптимистичная оценка, и мы подтверждаем наш прогноз оттока капитала в $70 млрд по итогам года.

Новый прогноз правительства предполагает более значительный отток капитала в этом году (в $50 млрд) по сравнению с первоначальной оценкой в $15-25 млрд. Прежний прогноз базировался на ожиданиях улучшения капитального счета после сильного оттока капитала в первые несколько месяцев этого года. Поскольку отток капитала во 2К12 продолжился, новый прогноз предполагает перенос этих оптимистических ожиданий на второе полугодие.

Вместе с тем, мы считаем, что выполнить этот прогноз будет непросто. Чистый отток капитала в 1П12 достиг 5% ВВП, что отражает валовый отток капитала на уровне 10% ВВП. Этот уровень соответствует валовому оттоку за последние 12 лет и указывает на структурный характер оттока.

Таким образом, единственным возможным способом сокращения чистого оттока капитала может стать повышение валового притока капитала. Однако этому препятствует негативный настрой на мировых рынках. Таким образом, новые прогнозы правительства по-прежнему выглядят чересчур оптимистично. Мы придерживаемся наших прежних ожиданий, предполагая лишь незначительное замедление чистого оттока капитала в 2П12 до $30 млрд.