Внешний рынок

ФРС готов к введению стимулирующих мер в ближайшее время. В среду на рынках преобладали негативные настроения. Днем участники следили за новостями по Греции. Ожидалось, что на этой неделе А. Самарас проведет ряд встреч в попытке договориться о продлении срока достижения целей по дефициту бюджета. Однако сначала Жан-Клод Юнкер, прибывший в Афины на встречу с А. Самарасом, заявил, что никаких решений по Греции до оглашения выводов «тройки» приниматься не будет. А позднее Ангела Меркель напомнила, что все члены ЕС, включая Грецию, должны соблюдать договоренности. Таким образом, определенности по Греции снова нет, что повышает неопределенность на рынках.

В то же время из США пришли более четкие сигналы. Опубликованный поздно вечером протокол последнего заседания ФРС показал, что теперь большинство членов комитета по открытым рынкам поддерживают идею дальнейшего смягчения монетарной политики. Поскольку шансы на резкое улучшение макропоказателей, что может заставить регулятор пересмотреть свой взгляд, маловероятно, то вера в запуск в скором времени QE3 укрепилась на рынках.

Euro Stoxx 50 упал в среду на 1,5%, DAX –на 1%. На рынке госдолга прошли покупки защитных Bunds (кривая опустилась на 6-10 б.п.), но ажиотажных продаж облигаций Испании и Италии не наблюдалось. Их кривые подросли на 7 б.п. и 4 б.п. соответственно.

Американские фондовые площадки после публикации протокола ФРС смогли восстановить свои позиции и завершили день почти в 0. Dow Jones снизился на 0,23%, S&P – прибавил 0,02%. Treasuries, напротив, выросли в цене на возродившихся надеждах на QE3. Доходность UST5 опустилась на 9 б.п. до 0,69%, UST10 – на 11 б.п. до 1,69%, UST30 – на 10 б.п. до 2,8%.

Российские евробонды провели день в боковике. Сильные ценовые колебания наблюдались лишь в отдельных выпусках. Длинные займы Лукойла и Газпрома подскочили в конце дня на 30-75 б.п. Евробонды Сбербанка с погашением в 19-м и 22-м годах, напротив, потеряли в цене около 25-30 б.п. Суверенные выпуски, как и рынок в целом, завершили день незначительным отклонением от прежних уровней. Россия-30 прибавил 7 б.п. до 124,88% от номинала, Россия-42 потерял 11 б.п. до 118,04% от номинала.

Сегодня спрос на российский долг может вырасти на фоне улучшения настроений на Западе. В то же время по-прежнему высокая неопределенность вокруг Греции и ухудшение макростатистики по Китаю (индекс PMI от HSBC в августе усилил падение, достигнув 47,8 пунктов) будут оказывать давление. Поэтому мы не исключаем, что эффект от новостей из США будет непродолжительным.

Внутренний рынок

На денежном рынке без существенных изменений. В среду совокупные остатки банковского сектора на счетах в ЦБ сократились на 94,4 млрд руб. Сокращение в полной мере пришлось на корсчета, при этом банки пополнили почти на 100 млрд руб. остатки на депозитах в ЦБ и погасили 137,4 млрд руб. задолженности по аукционному РЕПО. В целом же отрицательная величина чистой ликвидной позиции (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) существенно не изменилась, составив 1,33 трлн руб. Отметим, что значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n также не претерпело существенных изменений, сохранившись чуть ниже 6% годовых (5,84%).

Сегодня банки в очередной раз смогут пополнить ликвидность бюджетными средствами на депозитном аукционе Федказначейства на 50 млрд руб. в преддверии перечислений НДПИ и акцизов.

В свете вчерашней коррекции на финансовых рынках рубль продолжить слабеть к бивалютной корзине. Курс корзины вырос на 17 коп., составив на закрытии 35,42 руб.

Рублевые выпуски немного подросли в цене. Несмотря на снижение фондовых индексов, в рублевых облигациях продолжились аккуратные покупки. Спросом пользовались короткие и среднесрочные займы. В частности, покупки прошли по облигациям Вымпелкома и ряду ОФЗ. В то же время Минфину удалось привлечь лишь половину запланированного объема, несмотря на паузу между налоговыми платежами и премию при размещении. Так, выпуск был размещен по средневзвешенной доходности в 7,8% годовых при утренней рыночной доходности выпуска 7,72% годовых.

«Минутки» ФРС принесли на рынки небольшое облегчение, поэтому сегодня котировки рублевых выпусков могут вновь немного вырасти. Правда, подготовка к очередным налоговым платежам будет оказывать давление на объемы торгов.

Новости эмитентов

Банк ЗЕНИТ

Банк ЗЕНИТ (Ba3/-/B+) планирует 24 августа закрыть книгу заявок на покупку классических облигаций серии 9 на сумму 5 млрд руб. Ориентир купона по выпуску составляет 9,2-9,4% годовых, что при оферте через 1 год (дюрация —0,98 года) предполагает доходность в диапазоне 9,41-9,62% годовых.

Отметим, что два ликвидных выпуска банка (серии 5 и 6) при дюрации в диапазоне 0,7-0,9 года торгуются с премией в 300-305 б.п. к кривой ОФЗ. Более длинный выпуск банка БО-7 (дюрация — 1,5 года) торгуется со спредом порядка 320 б.п. к кривой госбумаг. В свою очередь, новый выпуск эмитента предлагает по нижней границе ориентировочной доходности премию к ОФЗ в размере 364 б.п., что обуславливает спекулятивный интерес. В то же время отметим, что, согласно нашим расчетам, нижняя граница по новому выпуску ложится на кривую доходности ликвидных выпусков других банков с рейтингом Ba3/BB-, то есть выглядит вполне справедливым уровнем.

Промсвязьбанк

Промсвязьбанк (Ba2/-/BB-) планирует 28 августа открыть книгу заявок (до конца месяца) на покупку биржевых облигации серии 7 на сумму 5 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составляет 10,0-10,5% годовых, что при оферте через 2 года транслируется в доходность на уровне 10,25-10,78% годовых.

Нижний ориентир доходности по новому выпуску Промсвязьбанка предлагает премию к ОФЗ по доходности в размере 374 б.п. При этом другой длинный выпуск банка (БО-3 с дюрацией 1,4 года) торгуется с премией порядка340 б.п. к кривой госбумаг. Кроме того, 11-ый выпуск сопоставимого по рейтингу Номос-Банка c дюрацией 1,7 года предлагает премию в 354 б.п. к кривой ОФЗ. Таким образом, с одной стороны, можно говорить о потенциале роста нового выпуска Промсвязьбанка как минимум до уровня Номос-Банк-11 (более чем на 30 б.п. по цене). С другой стороны, более высокая доходность по новому займу эмитента представляется справедливой премией за длинную дюрацию относительно собственной кривой банка.