Внешний рынок

Европа снова стала центром проблем. После продолжительного ралли в рискованных активах инвесторы нашли повод для фиксации прибыли в политической неопределенности в Европе. Вокруг премьер-министра Испании сгущаются тучи – оппозиция требует его отставки, а в столице накануне прошли акции протеста. Италия, где в конце месяца должны пройти выборы нового главы правительства, также вызывает беспокойство. Сильвио Берлускони вновь начал набирать политическую силу на фоне обещаний отменить налог на имущество, введенный при действующем премьере. В случае его победы страна может отказаться от курса жесткой экономии, что подорвет веру в стабильность экономики.

Европейские фондовые площадки рухнули накануне на 1,5-4,5%. Euro Stoxx 50 потерял 3,13%, DAX – 2,49%. Доходность итальянских облигаций взлетела на 15 б.п., испанских – на 20-25 б.п., немецкие займы снизились по доходности на 5-6 б.п. Американские индексы упали на 0,93% по Dow Jones и на 1,15% по S&P. Treasuries выросли в цене на 20-100 .п. Доходность 5-летнего займа снизилась на 5 б.п. до 0,83%, 10-летнего – на 6 б.п. до 1,95%, 30-летнего – на 6 б.п. до 3,16%.

На вторник не запланировано каких-либо важных событий и публикаций, способных оказать существенное влияние на рынки. По всей видимости, тенденция к снижению аппетита к риску сохранится до четверга, когда пройдет заседание ЕЦБ.

Рынок российского валютного долга продолжил падение, отыгрывая теперь уже ослабление глобального спроса на риск. Корпоративные займы потеряли в цене около 50-100 б.п. В частности, Газпром-18, -22 просели в цене на 60 б.п., -3, -37 – на 150-185 б.п., Вымпелком-17, -21, -22 – на 85-110 б.п. Суверенные выпуски, терявшие в дневные часы около 1 фигуры, к завершению торгов начали сокращать спрэд к UST. По результатам дня Россия-42 потерял 65 б.п. до 117,22% от номинала, Россия-22 – 55 б.п. до 110,38% от номинала, Россия-30 – 40 б.п. до 125,03% от номинала.

Сегодня падение котировок отечественных займов может замедлиться на фоне снижения давления базовой кривой. Впрочем, ухудшение глобального аппетита к риску продолжит оказывать давление, поэтому ожидаем сохранения негативной динамики.

Внутренний рынок

Ликвидность пополнилась, ставки снизились. Начало недели и месяца на денежном рынке сопровождается притоком ликвидности в банковскую систему. Вчера совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 42 млрд руб. (до 989,3 млрд руб.), при том, что регулятор сохранил на минимальном уровне (10 млрд руб.) лимит по однодневному РЕПО. С приходом ликвидности на счета банков величина отрицательной ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) сократилась до уровня ниже 1 трлн руб., а индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n снизилась на 43 б.п. — до 5,6% годовых. Можно ожидать, что в ближайшую неделю относительно благоприятная ситуация на денежном рынке сохранится, а ставки останутся ниже 6% годовых.

На внутреннем валютном рынке рубль, повинуясь негативным настроениям на европейских рынках, скорректировался. Пара доллар/рубль закрылась на уровне 30,09 руб., хотя прошлую неделю завершала на отметке ниже 30 руб. Бивалютная корзина подросла к рублю на 2 коп. — до 34,84 руб.

Внутренний рынок начал неделю на пониженных оборотах и без единой динамики цен. В сегменте ОФЗ преобладали продажи, доходность повысилась на 1-2 б.п. В корпоративном сегменте прошли аккуратные покупки по займам ВЭБ-21, Вымпелком-1, -4.

На фоне отсутствия свежих поводов к росту инвесторы начали переоценивать текущие уровни рисков, поэтому мы ожидаем продолжения коррекции.

Новости эмитентов

Металлоинвест

Металлоинвест (Ba3/BB-/BB-) сегодня открывает книгу заявок на два облигационных выпуска серий 2 и 3. Срок обращения займов составит 10 лет и по ним предусмотрена 5-летняя оферта. Ориентир купона – 9-9,5% годовых, что соответствует доходности в 9,2-9,73% годовых и дюрации 4,1 год.

Металлоинвест дебютировал на рынке рублевого долга в начале прошлого года сразу с тремя классическими выпусками на общую сумму 25 млрд руб. Несмотря на то, что металлургический сектор растерял в последнее время популярность, облигации Металлоинвеста по-прежнему обладают хорошей ликвидностью. Два новых выпуска, вполне вероятно, вызовут не меньший интерес. Помимо того, что размещаемые бонды дают возможность отраслевой диверсификации портфеля при сохранении приемлемого уровня ликвидности, предлагаемая доходность на фоне высокого кредитного качества эмитента, кажется нам, также привлекательной. По нижней границе маркетируемого диапазона премия к ОФЗ составляет около 260 б.п., т.е. на 10 б.п. больше уровня, на котором торгуются более короткие выпуски компании. По верхней же границе премия составляет 310 б.п.

Мы ожидаем, что размещение бондов Металлоинвеста пройдет по нижней границе озвученного диапазона на фоне высокого спроса инвесторов на новые качественные выпуски, что считаем справедливым уровнем доходности. Вместе с тем адекватной компенсацией за участие в размещении классического займа с большой дюрацией считаем не менее 30 б.п. к уровню уже торгуемых выпусков, что соответствует середине маркетируемого диапазона. Поэтому, в случае сохранения ажиотажного спроса на новые выпуски, не видим спекулятивного интереса.