Долговой рынок: макроэкономическая конъюнктура — во власти европейских проблем

Ключевые моменты

Первая волна эйфории от QE3 к концу сентября сошла на нет, но, тем не менее, положительный эффект от денежных вливаний еще не исчерпан и может начать проявляться уже в ближайший месяц‐два.

Пока участники сосредоточились на долговом кризисе в Европе. Нервозности добавляют как отсутствие единства между политическими лидерами по наиболее острым вопросам, так и проблемы в отдельных странах.

Греция продолжает разочаровывать своей неспособностью следовать требованиям кредиторов. В СМИ просочилась информация о том, что размер бюджетной «дыры» составляет около 20 млрд евро (почти в 2 раза больше прежних оценок), при этом публикация официальных данных из отчета «Тройки» может быть отложена до окончания выборов в США. На этом фоне мы не исключаем возобновления спекуляций о выходе Афин из валютного блока в течение ближайшего месяца.

Испания так и не смогла определиться будет ли она прибегать к помощи ЕЦБ, что, по всей видимости, продолжит оказывать давление на рынки и в октябре. Поскольку в текущих экономических условиях привлечение Мадридом внешней помощи стало практически неизбежным, скорый призыв к ЕЦБ является, пожалуй, наиболее предпочтительным сценарием.

Котировки нефти сорта Brent, по всей видимости, будут колебаться около уровня в 110 долл. Просадке цен будет препятствовать реализация QE3 и геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, тогда как росту ‐приближение президентских выборов в США, что следует из недавних заявлений Белого дома о готовности распечатать стратегические запасы.

На денежном рынке мы также не ожидаем серьезных перемен. Чистая ликвидная задолженность банков будет находиться выше 1,5 трлн руб. и может обновить годовой максимум, достигнув 2 трлн руб. При этом на ставки денежного рынка это, вряд ли, окажет влияние. Сдерживать рост будут действия ЦБ и размещения Росказначейством бюджетных средств, поэтому мы ожидаем увидеть MosPrime на уровне ниже 6% в 1-й половине месяца и чуть выше 6% - во 2-й.

Под влиянием высокой неопределенности в глобальной экономике, рынок рублевого долга, скорее всего, проведет октябрь в боковике. В случае же снятия части неопределенности в Европе, мы ожидаем повышения спроса на рублевый долг. Российские эмитенты, вероятно, продолжат выходить на внутренний рынок с новыми займами, что будет отвлекать на себя внимание инвесторов, поэтому торги будут сосредоточены вокруг обновленных ценовых уровней.

Среди обращающихся на вторичном рынке бумаг, на наш взгляд, наиболее ликвидными останутся выпуски квазисуверенных заемщиков (ФСК, Газпром, ВЭБ, РСХБ, РЖД), также не исключаем повышения интереса к телеком сегменту (МТС, Вымпелком и новый выпуск Мегафона), как устойчивой к кризису отрасли.