Внешний рынок

Бундесбанк воспротивился выкупу облигаций. Неделя началась без существенных ценовых колебаний. Комментарий немецкой газеты Der Spiegel о том, что ЕЦБ может установить предельный размер доходности гособлигаций, был быстро опровергнут представителями регулятора. Ложку дегтя внес и Бундесбанк, выступивший с критикой программы покупки гособлигаций. Уже привыкшие к разногласиям между европейскими лидерами инвесторы восприняли данные сообщения довольно-таки нейтрально.

Euro Stoxx 50 к концу дня просел до ‐0,2%, DAX – до ‐0,1%. В испанских облигациях в первой половине дня прошли покупки, и доходность опустилась на 15‐20 б.п. Итальянская кривая просела на 2‐5 б.п., немецкая – выросла на 2 б.п. Американские фондовые индикаторы остались без существенных изменений. Доходность Treasuries просела в пределах 1 б.п. и составила 0,79% по UST5, 1,81% по UST10 и 2,92% по UST30.

Российские евробонды начали неделю по-прежнему неактивно, ожидая конкретики по Европе. Корпоративные выпуски торговались около прежних уровней. В частности, займы Сбербанк‐19, ‐22 прибавили в цене 20‐25 б.п., ВЭБ‐20 и Вымпелком‐21 ‐ +15‐ б.п. Цены бондов РСХБ‐14, ‐16, ‐17 просели на 10 б.п. Суверенные облигации преимущественно прибавили в цене, но и ажиотажных покупок не наблюдалось. Цена Россия‐42 выросла на 130 б.п. до 116,54% от номинала (YTM – 4,6%), Россия‐30 –на 72 б.п. до 124,37% от номинала (YTM – 3,18%), Россия‐20, ‐22 ‐ +40 б.п.

На вторник вновь не запланировано никаких важных событий, поэтому на рынке сохранится низка торговая активность. По всей видимости, боковая динамика продолжится как минимум до четверга, когда будет опубликован протокол последнего заседания ФРС.

Внутренний рынок

Неделя началась с платежей и роста ставок. В начале недели банки осуществляли окончательные расчеты по НДС, что послужило поводом для роста ставок и оттока ликвидности. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n выросла почти на 30 б.п. — до 5,51% годовых, а совокупные остатки банков на счетах в ЦБ потеряли 88,2 млрд руб., составив 942,9 млрд руб. В итоге отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) увеличилось почти до 1,4 трлн руб. Отметим при этом, что вчера Банк России провел аукцион РЕПО сроком на 3 мес., и участники проявили достаточно высокий спрос на данные ресурсы в свете налоговых платежей. Банки привлекли все предложенные в рамках лимита 50 млрд руб. при объеме спроса на 65,5 млрд руб.

В целом же ЦБ остается верен себе, сохраняя минимальный лимит (10 млрд руб.) по однодневному РЕПО, при этом на неделю сегодня регулятор вновь предложит банкам более 1 трлн руб.

Помимо средств регулятора сегодня у банков будет также возможность в очередной раз пополнить ликвидность средствами федерального бюджета на аукционе Росказначейства. Ведомство предложит 40 млрд руб. на 3 мес., и можно ожидать высокого спроса со стороны участников.

На внутреннем валютном рынке заметных движений не наблюдалось: по итогам торгов в понедельник курс бивалютной корзины прибавил лишь 2 коп. к рублю, закрывшись на отметке 35,45 руб. Сегодня с утра «зеленые» американские фьючерсы и нефть, торгующаяся вблизи отметки 114 долл., помогали рублю начать день с укрепления, опустив доллар ниже 32 руб.

Рублевые облигации начали неделю вяло. В Европе продолжились дискуссии на тему роли ЕЦБ в спасении еврозоны, что вносило на рынки лишь неопределенность. На этом фоне рублевые облигации начали неделю неактивно. Кривая ОФЗ осталась без изменений, а котировки корпоративных займов двигались разнополярно. Наиболее ликвидными в течение дня были выпуски Металлинвест‐6, СПбТел‐2, ‐7, Газпром нефть‐11.

Мы ожидаем продолжения вялых торгов до конца текущего месяца. С одной стороны, сказывается период налоговых платежей, с другой – неопределенность вокруг программ стимулирования в Европе и США.

Новости эмитентов

МКБ

Московский Кредитный Банк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1‐е полугодие2012 г. Банк продолжает демонстрировать стабильные темпы роста. По итогам 1‐го полугодия объем кредитного портфеля за вычетом резервов вырос на 16%, в том числе во втором квартале 2012 г. — на 8%, до 184,6 млрд руб. Рост портфеля обеспечивается преимущественно корпоративным кредитованием, при этом банку удается поддерживать минимальную просроченную задолженность (NPLs свыше 90 дн. — 1,22%) и стабильную процентную маржу (5% годовых).

Отметим, что после некоторого замедления темпов роста объема клиентских средств в 1‐ом кв. (+2,4%), во 2‐ом темп роста увеличился до 8,5%. При этом банк также пополнил ресурсную базу и другими источниками: в структуре обязательств появились средства Банка России, а также на 20,5% увеличился объем привлеченных МБК — до 27,5 млрд руб.

Показатели рентабельности банка за первое полугодие несколько снизились по сравнению с результатами 2011 г., однако в целом остаются на высоком уровне. Рентабельность активов и капитала за первые шесть месяцев 2012 г. составила 1,76% и 15,53% в годовом исчислении соответственно.

В целом же ключевым событием для банка в ближайшей перспективе остается ожидаемая допэмиссия в пользу институциональных инвесторов — ЕБРР и IFC. В контексте данного события, количественного и качественного роста банка в последние годы, а также последнего повышения кредитного рейтинга от Fitch (до BB‐) рублевые выпуски эмитента смотрятся достаточно привлекательно. Так, биржевые выпуски банка серии 3 и 5 торгуются с премией в 62‐74 б.п. по доходности к кривой ликвидных банковских займов с рейтингом Ba3/BB‐.