Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Динамика рынка российских еврооблигаций в четверг вновь будет определяться исходя из спрэда доходностей к Treasuries


[09.12.2010]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешние рынки

US Treasuries

В четверг могут появиться новые поводы к продажам

Ставки доходностей Treasuries продолжили покорять новые высоты. В отсутствии свежих публикаций макростатистики, основной движущей силой остается программа налоговых льгот. Как ожидается, она в совокупности с наблюдающимся импульсом к восстановлению окажет позитивное влияние на экономику в следующем году.

Внешний инвестиционный фон в четверг сложился очень позитивным, поэтому мы вновь ожидаем продаж на рынке Treasuries. Поддерживают аппетит к риску данные по ВВП Японии, который в годовом исчислении увеличился до 4,5% против прогнозировавшихся 3,9%. К открытию американской сессии будет опубликована очередная недельная статистика по заявкам на пособие по безработице. В случае если показатель не разочарует ожидания, то это станет новым уже внутренним фактором поддержки продавцов на рынке гособлигаций.

Еврооблигации

Спрэды к UST сохраняются

Спрэд доходности российских евробондов к US Treasuries сохранился в среду. Поэтому вслед за повышением доходности казначейских облигаций США, доходность российских бумаг также выросла. По итогам закрытия американской торговой сессии в среду спрэд между займом Россия-30 и UST10 составил 149 б.п. На этом фоне цена займа, еще при открытии торгов потерявшая 1 п.п., закрылась на отметке 117,39% от номинала (-96 б.п.).

Мы ожидаем, что динамика рынка российских еврооблигаций в четверг вновь будет определяться исходя из спрэда доходностей к Treasuries. Поэтому, вероятно, продажи российских бумаг продолжаться, а спрэды останутся около установившегося уровня.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Слова Улюкаева добавляют нервозности на межбанк

Внутренний долговой рынок в среду топтался около уровня закрытия предыдущего дня. Стоит отметить, что объемы торгов существенно не изменились, несмотря на объемное первичное предложение. Наибольший интерес инвесторы проявили к выпускам Сибметинвест-2, Вымпелком-3, -7, Новиком-1, Иркут БО-1, МРСК Юга-2, Башнефть-1.

Глава ЦБ в среду отметил, что регулятора «начинает беспокоить» растущая инфляция, и что для ее подавления может быть пересмотрена ставка рефинансирования. В свете колебаний на межбанке в момент «перехода» на протяжении последних месяцев слова Улюкаева добавляют рынку нервозности по поводу и без того растущей стоимости фондирования. В ближайшие два месяца ликвидность будет подпитываться бюджетными выплатами и, вероятно, проблема стоимости денег не будет сильно беспокоить рынок. Однако впоследствии, в случае повышения ставки рефинансирования, проблема сокращения денежной массы и растущей стоимости фондирования может обостриться, что окажет давление на котировки облигаций.

На открытии торгов внешний фон сложился позитивным: американские инвесторы продолжили покупки рискованных активов, ВПП Японии обрадовал инвесторов. На этом фоне мы ожидаем покупок и рублевых бондов. Вместе с этим дополнительное давление на внутренний рынок будет оказывать открывающаяся конференция Cbonds, по причине которой активность участников вторичного рынка может снизиться.

Новости эмитентов

Магнит: Развитие сети продолжается

Магнит объявил результаты деятельности за ноябрь. Рост выручки сети за ноябрь составил 51,3% до 21,7 млрд руб.; в долларовом выражении рост составил 45%. Количество открытых магазинов составило 86 штук против 56 за аналогичный период 2009 г. Общее число магазинов сети по итогам ноября составило 3866, в том числе 3827 «магазинов у дома» и 39 гипермаркетов. Торговая сеть продолжает развиваться, показывая увеличение выручки. Вместе с этим пока, на наш взгляд, результаты носят нейтральный характер для облигаций компании, поскольку не отражают полной картины финансового состояния сети. Однако мы не исключаем, что после публикации годовых результатов оценка может измениться в лучшую сторону.

Русский стандарт: Жизнь после опциона

В нашем ежедневном обзоре от 8 декабря 2010 г. нами была допущена неточность: в случае неисполнения Банком «Русский стандарт» call-опциона по выкупу еврооблигаций с погашением в 2015 г. новая ставка купона, привязанная к доходности UST, окажется примерно на 130 б.п. ниже действующего купона. Такой вариант в первую очередь интересен банку, нежели держателям бумаги.

Впрочем, ретроспективная динамики ставок UST, большие объемы погашения и рефинансирования обязательств банком, а также падение займа в цене за последние месяцы позволяют предположить, что решение банка не стало сюрпризом для инвесторов, и все кто хотел выйти из бумаги, уже это сделали. Таким образом, бумага в настоящее время уже находится в районе «дна».

При текущей цене займа в 94% от номинала и варианте погашения бумаги только в 2015 г., новый купон предлагает доходность порядка 9,3% годовых и, на наш взгляд, смотрится менее интересным для вхождения по сравнению с евробондом Промсвязьбанка (с погашением в 2016 г.). Последний имеет кредитный рейтинг от Moody’s на ступень выше, чем у банка «Русский стандарт», а текущая доходность евробонда Промсвязьбанка при сопоставимой дюрации предлагает премию порядка 15 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: