Внутренний рынок

Смешанная динамика: прячем ликвидность в короткие выпуски

Обороты торгов по результатам вчерашней сессии вышли на приемлемый уровень – 20 млрд руб. (биржа и РПС без учета госсектора).

Что касается недавних новостей с рынка M&A: облигации Копейки и ИКС-5 практически не торговались. Вимм-Билль-Данн-06 прибавил 0.2 п.п., спрэд выпуска к кривой ОФЗ сузился на 14 б.п. до 100 б.п.

Высокий оборот наблюдается в новых длинных выпусках МТС. Котировки 8-го выпуска снизились на 0.17 п.п. Еврохим-3 подорожал на 0.25 п.п. Выпуски ЛУКОЙЛа (6-й и 7-й серий) находились под давлением. РЖД-7 потерял в цене 0.24 %.

Вчера стало известно о завершении Сбербанком сделки по покупке 25 % +1 акции Детский Мир – Центр. Облигации не отреагировали на новость, сделки с выпуском не совершались. В целом выпуск ДМЦЕНТР-1 достаточно ликвиден: за последние 3 месяца совокупный оборот составил чуть более 500 млн руб.

В текущих условиях, когда усилилась риторика по поводу роста ставок, а эмитенты откладывают размещения (Россия, КЕБ), мы советуем спрятать ликвидность в коротких ликвидных выпусках первого эшелона. Неопределенность по ставкам до конца года и длинные выходные, в течение которых российские активы не будут переоцениваться рынком, говорят в пользу сокращения дюрации портфеля.

Минфин: дома дешевле?

Вчера Минфин провел первые аукционы ОФЗ после переноса размещения рублевых облигаций. Эмитент разместил 6.54 млрд руб. выпуска ОФЗ 25073 вместо планировавшихся 5.94 млрд руб. по ставке 6.10 % - посередине обозначенного ранее диапазона (6.08-6.13 %). Также успешно был размещен выпуск 25075: Минфин привлек 10.5 млрд руб. под 7.26 % - ближе к верхней границе анонсированного диапазона.

Хорошие результаты размещения с незначительной премией к кривой (2 б.п.) говорят о позитивном настрое участников рынка, и являются лишним подтверждением нормализации уровня ликвидности на рынке, а также смягчения опасений по поводу глобальной турбулентности, вызванной европейскими проблемами.

Тем не менее, в настоящий момент кривая ОФЗ находится под давлением из-за ускорения инфляции и опасений повышения ставок ЦБ уже в декабре. Торги, в основном, проходили на сроках 2-5 лет. Сильнее всего выросли доходности 2-3-летних выпусков - на 12-20 б.п.

Ожидания ЦБ: ставки, отток капитала, рубль

Вчера вечером глава ЦБ Сергей Игнатьев сделал ряд важных заявлений, касающихся ставок, перспектив экономики и оттока капитала.

Ставки

ЦБ не исключает повышения ставки уже на заседании 25 декабря или в 1-м квартале 2011 г. Это полностью совпадает с нашими взглядами на динамику ставок.

Сегодня же вышли данные по инфляции за первую неделю декабря – 0.2 % - по году 7.8 % - инфляционное давление сохраняется, что делает ужесточение монетарной политики практически безальтернативной мерой. В то же время, обращаем внимание на то, что среди показателей, на которые будет обращаться внимание при принятии решения о ставке, г-н Игнатьев отметил рост промышленного производства.

Отток капитала и рубль

В ноябре, по предварительным данным, отток капитала составил $ 9 млрд, что связано преимущественно с ростом активов банков в иностранной валюте. ЦБ объясняет это попытками банков нейтрализовать перекос, вызванный спросом компаний на валюту. С начала года отток составил порядка $ 29 млрд – что почти вдвое меньше суммарного показателя по 2009 г.

Тем не менее, г-н Игнатьев отметил, что участникам рынка не стоит рассчитывать на слабый рубль. Бивалютная корзина моментально отреагировала укреплением: из коридора 35.7-35.8 курс ушел в 35.6-.35.65. По словам главы ЦБ, планируется перейти к условно-плавающему курсу через 2 года – в ближайшую же перспективу ЦБ продолжит увеличивать коридор колебаний бивалютной корзины, повышая волатильность курса. Г-н Улюкаев сегодня же подтвердил, что текущий коридор находится на уровне 33-37 рублей.

Глобальные рынки

Долговой рынок США успокоился

Взрывной рост доходностей UST, связанный с отменой налогового ужесточения в США, вчера не получил своего продолжения, хотя ситуация по-прежнему остается напряженной: Treasuries не теряют завоеванных позиций.

Мы продолжаем следить за результатами аукционов по размещению новых казначейских облигаций. Если позавчера размещение 3-летних бумаг стало откровенной неудачей (при достаточно высокой доходности спрос на бумаги достиг февральского минимума), то размещение 10-летних бумаг оказались, по выражению комментаторов Bloomberg, «не лучше средних». Несмотря на то, что доходность оказалась на 70 б.п. выше предыдущего аукциона в ноябре, спрос оказался на уровне среднего за последние два месяца. Сегодня на очереди размещение UST’30.

Азиатские рынки выросли на хорошей статистике…

В отсутствии важных статданных из США особенное внимание привлекает статистика из Азии, которая сегодня приносит только хорошие новости.

Рост ВВП Японии в 3-м квартале составил 4.5% вместо ожидаемых 3.9 % благодаря повышению потребления и капитальных расходов. Оптимизм поддержали данные из Австралии, где безработица в ноябре снизилась с 5.4% до 5.2 %.

…но Пекин дает новые сигналы о скором повышении ставки

Утренний оптимизм не затронул лишь китайский рынок, снижающийся на опасениях скорого повышения базовой процентной ставки. Вчера статистическое управление КНР перенесло публикацию новых макроэкономических данных, в т.ч. по инфляции, с понедельника 13 декабря на ближайшую субботу 11 декабря, что послужило новым косвенным подтверждением скорого объявления о введении мер по ужесточению монетарной политики.

Российские евробонды: редкий спрос на короткие бумаги

Существенный рост доходностей UST’10, наблюдавшийся накануне, вчера вызвал распродажи и в сегменте российских еврооблигаций, однако к вечеру доходности выросли не так драматично, как в США накануне. Во второй половине дня доходность RUS’30 отскочила вниз от утренних максимумов на 10 б.п. Слабый спрос на отдельные бумаги корпоративного и банковского секторов можно описать одной фразой: чем короче бумага, тем лучше. В условиях высокой неопределенности и сильной волатильности процентных ставок инвесторы предпочли не входить в длинные бумаги.

Доходность UST’10 подросла до 3.26 %, RUS’30 – до 4.76 %. Спрэд RUS’30 – UST’10 утром сузился до 150 б.п.

Перспективы дня: рынок труда в США за неделю

Америка сегодня опубликует недельные данные по рынку труда и по оптовым запасам в октябре. После закрытия российского рынка состоится аукцион по размещению UST’30.