Внешний рынок

Принципиальная позиция А. Меркель разочаровала рынки. Пока американские биржи были закрыты, европейские фондовые площадки совершили попытку возобновить рост. Большую часть дня на рынках царил умеренный оптимизм в связи с ростом индекса доверия предпринимателей к экономике Германии до106,6 пунктов, хотя ожидалось снижение с 106,4 пунктов до 105,5 пунктов. Понижение рейтинга Португалии агентством Fitch до мусорного уровня «BB+» отразилось лишь на доходности гособлигаций стран еврозоны, начавших сокращать спрэд к уровню закрытия предыдущего дня, но на фондовые площадки сохранили свои уровни. Уже ближе к окончанию торгов рынки оказались под еще большим давлениемпосле того, как канцлер Германии А. Меркель на встрече с президентом Франции Н. Саркози и премьер‐министром Италии М. Монти высказалась против выпуска единых европейских еврооблигаций или изменения роли ЕЦБ.

В результате по итогам дня европейский сводный индекс Euro Stoxx 50 потерял 0,31%, немецкий DAX – 0,54%. Доходность 5‐ти летних облигаций Италии выросла на 28 б.п. до 7,477% годовых, испанских – на 9 б.п. 6,116% годовых. Отметим, что сегодня Италии предстоит размещение полугодового векселя на 8 млрд евро. На фоне продолжающегося роста стоимости заимствования страны, итоги данного аукциона, вряд ли, обрадуют участников. Других важных событий или публикаций на пятницу не запланировано, поэтому, учитывая отсутствие американских инвесторов накануне и короткий рабочий день в США сегодня, мы ожидаем, что торги на мировых площадках пройдут спокойно, а волатильность, вполне вероятно, будет невысокой.

На рынке российских евробондов в четверг ничего интересного не происходило из‐за выходного в США и отсутствия новых сигналов из Европы. Поэтому отечественные займы по итогам дня не показали ярко выраженной динамики. Большинство выпусков Газпрома просело на 10‐30 б.п. Займы Вымпелкома с погашением в 21‐м и 22‐м годах подросли в пределах 10 б.п., а с погашением в 16‐м и 17‐м годах, напротив, опустились на 10‐15 б.п. Цены евробондов Северстали и АЛРОСА остались на прежнем уровне, выпуски ВЭБа подорожали в пределах 10 б.п. Россия‐30, поднявшись на открытии на 26 б.п. до 115,89% от номинала, весь остаток дня провела на этом уровне. Суверенный спрэд, соответственно, составил 279 б.п.

Сегодня мы ожидаем сохранения боковой динамики российских евробондов и невысокой активности участников торгов. Инвесторы продолжат следить за новостями из Европы, ожидая саммита ЕС 9‐го декабря, когда могут быть озвучены планы по расширению полномочий ЕЦБ.

Внутренний рынок

В преддверии уплаты НДПИ и акцизов ставки пока стабильны. В четверге средства на корсчетах банков в ЦБ сократились на 78,4 млрд руб. При том, что остатки на депозитах в ЦБ незначительно выросли совокупный объем ликвидности банков на счетах у регулятора потерял 70,2 млд руб. и составил на утро пятницы 742,6 млрд руб. Сегодня последний день уплаты акцизов и НДПИ, однако сокращение ликвидности, скорее всего, не было связано с предварительными перечислениями. Средства, вероятно, пошли на погашение задолженности перед ЦБ, так как на вчерашнем аукционе прямого РЕПО с ЦБ была привлечена меньшая сумма по сравнению с предыдущим днем. В ставках межбанковского рынка также не наблюдалось никакого напряжения. Индикативная MosPrime o/n не изменилась и составила 5,31% годовых. Средневзвешенные ставки o/n и вовсе немного скорректировались: днем «межбанк» «бидовали» ниже 5% годовых.

Сегодня пройдет основная часть платежей по НДПИ и акцизам, однако их влияние на рынок будет, вероятно, в очередной раз сглажено ликвидностью регулятора.

Заседание по ставкам не должно преподнести сюрпризов. Напомним, что сегодня также пройдет заседание Банка России по ставкам. В целом рынок не ожидает изменения в процентной политике регулятора, учитывая сложности на денежном рынке. В то же время в последнюю неделю в риторике официальных лиц регулятора, скорее, более явно обозначались опасения по поводу инфляции, нежели ликвидности. Так, глава ЦБ Сергей Игнатьев высказывал опасения по поводу превышения инфляцией уровня в 7% по итогам 2011 г., а замдиректора департамента финансовой стабильности ЦБ Сергей Моисеев вчера акцентировал внимание на том, что дефицита ликвидности на рынке нет, а спрос на рефинансирование ЦБ небольшой.

Рубль продолжает отступать. На внутреннем валютном рынке ситуация в целом не изменилась, и рубль продолжил слабеть под внешним негативом. Однако изменение основных инструментов было достаточно умеренным что, вероятно, было обусловлено выходным днем в США. По итогам торгового дня курс бивалютной корзине вырос на 2,5 коп. — до отметки 36,19 руб. В целом в паре с рублем преимущество в настоящий момент по‐прежнему на стороне корзины валют, и сегодняшние налоговые перечисления, вероятно, снова отойдут на второй план в свете негатива с европейских рынков.

Цены рублевых займов продолжили дрейфовать в боковике. Волатильность цен на внутреннем рынке продолжила затухать, несмотря на небольшой рост оптимизма европейских инвесторов после выхода в Германии сильных данных по индексу доверия предпринимателей. Наиболее активные сделки в рублевых займах были сосредоточены в недавно размещенных НЛМК БО‐7, РСХБ‐15 и займе РЖД‐15.В остальном торги прошли пассивно под влиянием проблем с рублевой ликвидностью и высокой неопределенностью в отношении развития европейского долгового кризиса.

Последний рабочий день внутренний рынок, вероятно, проведет спокойно, а динамика цен останется боковой. Сдерживать активность участников будут все те же факторы высокой стоимости фондирования и опасения усугубление европейского долгового кризиса.

Новости эмитентов/Группа ЛСР

Группа ЛРС объявила внеочередную оферту по облигационному займу серии БО‐1. Эмитент планирует приобрести треть обращающегося выпуска по цене, не превышающей 100,75% от номинала. Выкуп облигаций планируется завершить до 8-го декабря 2011 г.

Указанный выпуск в текущих непростых экономических условиях имеет низкую ликвидность, поэтому оценить его рыночную цену достаточно сложно. Впрочем, отдельные сделки на вторичном рынке в последнее время можно было наблюдать на уровне 100,15‐100,21% от номинала, откуда следует, что предложение эмитента по цене до 100,75% от номинала выглядит весьма интересно. Стоит также добавить, что, несмотря на достаточно короткую дюрацию выпуска (0,58 лет), досрочная реализация займа в условиях недостаточной рублевой ликвидности также повышает привлекательность выхода на оферту. Поэтому мы рекомендуем принять предложение эмитента, но по цене погашения ниже озвученного потолка, поскольку ожидаем большого ажиотажа при досрочном погашении.