Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ƒебютный выпуск ћ—ѕ банка предлагает инвесторам доходную альтернативу займам госбанков без потери в кредитном качестве


[09.02.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

√реци€ т€нет до последнего. ¬ среду продолжились переговоры греческих политических лидеров о прин€тии плана по сокращению госрасходов, но они вновь не принесли желаемых результатов. Ћ. ѕападемосу удалось согласовать с коалиционными парти€ми все требовани€ ≈—, за исключением снижени€ пенсий. ¬ то же врем€ председатель ≈врогруппы ∆ан‐ лод ёнкер уже назначил на сегодн€шний вечер внеочередную встречу европейских лидеров дл€ обсуждени€ второго пакета помощи. ѕоэтому греческому правительству придетс€ в течение дн€ все-таки удовлетворить все требовани€ кредиторов, в противном случае ≈— и ћ¬‘ могут отказать в помощи.

Ќесмотр€ на то, что времени на переговоры практически уже не осталось, мы не исключаем, что греческое правительство все же согласитьс€ в последний момент на все меры экономии. “акже не исключено, что страна рассчитывает на послаблени€ со стороны “ройки, поскольку р€д представителей ≈— уже неоднократно говорили о том, что нельз€ допустить неконтролируемый дефолт јфин.

ѕод давлением неопределенности в ≈вропе торги на ведущих мировых площадках в среду завершились в боковике. Euro Stoxx 50 понизилс€ на 0,05%, DAX – на 0,08%? S&P подрос на 0,22%, Dow Jones – на 0,04%. ƒоходность Treasuries немного повысилась: UST5 – до 0,83% годовых, UST10 – до 1,98% годовых, UST30 – до 3,15% годовых.

–оссийские евробонды провели день спокойно в ожидании решени€ по √реции.  отировки займов —еверстали, ¬ЁЅа и —бербанка прибавили по 10 б.п., јлросы – 35 б.п. Ѕонды ¬ымпелкома и –—’Ѕ подешевели на 5‐10 б.п. ¬ суверенной кривой изменений не произошло. «“ридцатка» на прот€жении всего дн€ торговалась на уровне предыдущего дн€, и ее цена на закрытии составила 118,47% от номинала. —уверенный спрэд – 222 б.п.

—егодн€ на рынке сохранитьс€ така€ же низка€ торгова€ активность из-за опасений инвесторов дефолта √реции. ÷ены российских займов, соответственно, будут двигатьс€ в рамкам бокового тренда.

¬нутренний рынок

ќ‘« снова на всех не хватило. ѕосле притока ликвидности, наблюдавшегос€ последние 4 дн€, в среду совокупные остатки банков на счетах в ÷Ѕ несколько скорректировались, потер€в 35,2 млрд руб. —нижение затронуло средства на корсчетах, снизившиес€ почти на 40 млрд руб. —окращение остатков не оказало существенного вли€ни€ на положительную чистую ликвидную позицию банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору), оставшуюс€ выше уровн€ в 100 млрд руб. »ндикативные ставки денежного рынка, похоже, наконец-таки достигли своих текущих минимумов, хот€ и продолжают тер€ть базисные пункты. “ак, и межбанковска€ MosPrime o/n, и ставка междилерского –≈ѕќ o/n потер€ли еще 1 и 2 б.п., составив 4,44% и 4,75% годовых соответственно.

Ќа внутреннем валютном рынке впервые за последнюю неделю рубль уступил корзине валют по итогам торгов.  урс бивалютной корзины закрылс€ на отметке 34,14 руб., что на 3 коп. выше уровн€ предыдущего закрыти€. ¬ тоже врем€ рубль продолжил укрепл€тьс€ к доллару, курс которого на закрытии составил 29,8 руб. (‐4 коп.) — минимум с окт€бр€ 2011 г. Ёто, в свою очередь, позвол€ло рублю в течение дн€ вплотную подбиратьс€ к отметке 34 руб. по корзине валют. ќднако вслед за тестированием парой EUR/USD на forex отметки 1,328 курс единой европейской валюты вырос на ћћ¬Ѕ на 12,7 коп. (до 39,5 руб.), позволив корзине валют остатьс€ в плюсе.

—егодн€ утром на российской бирже доллар открылс€ очередным провалом в свете прохождени€ парой EUR/USD уровн€ 1,33. ќднако после вз€ти€ данного уровн€ на forex весьма веро€тна коррекци€, что, в свою очередь, вновь не позволит рублю вз€ть «высоту» в 34 руб. по корзине.

 лючевым же событием вчерашнего дн€ стал аукцион ќ‘«, завершившийс€ также удачно, как и предыдущий. ћинфин снова предложил участникам 35 млрд руб. по 10‐тилетним ќ‘« 26205. » снова участники разобрали почти весь объем, продемонстрировав большой ажиотаж. ѕри спросе в 92 млрд руб. финансовое ведомство разместило 34,5 млрд руб., предложив премию в 1 б.п. к рыночной доходности на момент размещени€. “аким образом, средневзвешенна€ ставка при размещении составила 7,76% годовых. ¬ целом же высокому спросу на госбумаги способствуют приток ликвидности и укрепление рубл€, а также интерес со стороны зарубежных инвесторов.

¬торичка не привлекает российских инвесторов. ќбстановка на российском долговом рынке не претерпела изменений. ¬ сегменте рублевого долга вновь основной объем торговбыл сосредоточен в госсекторе, а длинный конец кривой ќ‘« после аукциона ћин‘ина прибавил около 5 б.п. ¬ то же врем€ цены корпоративных займов остались на прежнем уровне, а наиболее ликвидными в течение дн€ были облигации –—’Ѕ и ¬“Ѕ.

»нвесторы продолжат воздерживатьс€ от активных сделок из-за отсутстви€ решени€ по √реции. ѕоэтому динамика российского рынка, веро€тно, вновь будет боковой.

Ќовости эмитентов

ћ—ѕ Ѕанк

–оссийский банк поддержки малого и среднего предпринимательства (ћ—ѕ банк, ранее –оссийский банк развити€) планирует сегодн€ открыть книгу за€вок дл€ инвесторов на покупку дебютных классических облигаций. ќбъем выпуска составит 5 млрд руб., срок обращени€ —10 лет. ќриентир ставки 1‐го купона находитс€ в диапазоне 8,75‐9,25% годовых, что при оферте через 2 года обеспечивает доходность на уровне 8,94‐9,46% годовых. «акрытие книги за€вок намечено на 13 феврал€.

√лавным направлением де€тельности ћ—ѕ банка €вл€етс€ оказание финансовой поддержки малому и среднему предпринимательству, что осуществл€етс€ преимущественно через целевое кредитовани€ российских банков. —оответственно основна€ часть активов ћ—ѕ банка (70% на начало 2012 г.) приходитс€ на портфель межбанковских кредитов.

Ќижнюю границу ориентира доходности по дебютному выпуску мы рассматриваем как вполне справедливую. ƒоходность в 8,94% годовых предлагает премию к кривой ќ‘« в размере 229 б.п. ќтметим, что в начале феврал€ разместили свои облигации такие подконтрольные государству банки, как –оссельхозбанк (Baa1/‐/BBB) и √азпромбанк (Baa3/BB+/‐). Ќовый выпуск √азпромбанка сопоставим по дюрации с займом ћ—ѕ банка, и доходность первого по результатом размещени€ предполагает пор€дка 200 б.п. премии к ќ‘«. ¬ свою очередь, два новых биржевых выпуска –—’Ѕ чуть короче и по результатам размещени€ дают премию к ќ‘« на уровне 190 б.п. ћы полагаем, что более высока€ премию к ќ‘« по выпуску ћ—ѕ банка вполне логична — за меньший размер и дебют эмитента.   тому же в феврале провела размещение друга€ дочерн€€ организаци€ ¬ЁЅа — одноименна€ лизингова€ компани€. »тогова€ доходность при размещении ¬ЁЅ-лизинга (‐/BBB/BBB) предполагает премию нового выпуска к ќ‘« в размере 224 б.п., то есть соответствует нижней границе ориентиров займа ћ—ѕ банка.

¬ целом же отметим, что дебютный выпуск подконтрольного ¬ЁЅу института развити€ предлагает инвесторам доходную альтернативу займам госбанков без потери в кредитном качестве.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: