Внешний рынок

Греция тянет до последнего. В среду продолжились переговоры греческих политических лидеров о принятии плана по сокращению госрасходов, но они вновь не принесли желаемых результатов. Л. Пападемосу удалось согласовать с коалиционными партиями все требования ЕС, за исключением снижения пенсий. В то же время председатель Еврогруппы Жан‐Клод Юнкер уже назначил на сегодняшний вечер внеочередную встречу европейских лидеров для обсуждения второго пакета помощи. Поэтому греческому правительству придется в течение дня все-таки удовлетворить все требования кредиторов, в противном случае ЕС и МВФ могут отказать в помощи.

Несмотря на то, что времени на переговоры практически уже не осталось, мы не исключаем, что греческое правительство все же согласиться в последний момент на все меры экономии. Также не исключено, что страна рассчитывает на послабления со стороны Тройки, поскольку ряд представителей ЕС уже неоднократно говорили о том, что нельзя допустить неконтролируемый дефолт Афин.

Под давлением неопределенности в Европе торги на ведущих мировых площадках в среду завершились в боковике. Euro Stoxx 50 понизился на 0,05%, DAX – на 0,08%? S&P подрос на 0,22%, Dow Jones – на 0,04%. Доходность Treasuries немного повысилась: UST5 – до 0,83% годовых, UST10 – до 1,98% годовых, UST30 – до 3,15% годовых.

Российские евробонды провели день спокойно в ожидании решения по Греции. Котировки займов Северстали, ВЭБа и Сбербанка прибавили по 10 б.п., Алросы – 35 б.п. Бонды Вымпелкома и РСХБ подешевели на 5‐10 б.п. В суверенной кривой изменений не произошло. «Тридцатка» на протяжении всего дня торговалась на уровне предыдущего дня, и ее цена на закрытии составила 118,47% от номинала. Суверенный спрэд – 222 б.п.

Сегодня на рынке сохраниться такая же низкая торговая активность из-за опасений инвесторов дефолта Греции. Цены российских займов, соответственно, будут двигаться в рамкам бокового тренда.

Внутренний рынок

ОФЗ снова на всех не хватило. После притока ликвидности, наблюдавшегося последние 4 дня, в среду совокупные остатки банков на счетах в ЦБ несколько скорректировались, потеряв 35,2 млрд руб. Снижение затронуло средства на корсчетах, снизившиеся почти на 40 млрд руб. Сокращение остатков не оказало существенного влияния на положительную чистую ликвидную позицию банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору), оставшуюся выше уровня в 100 млрд руб. Индикативные ставки денежного рынка, похоже, наконец-таки достигли своих текущих минимумов, хотя и продолжают терять базисные пункты. Так, и межбанковская MosPrime o/n, и ставка междилерского РЕПО o/n потеряли еще 1 и 2 б.п., составив 4,44% и 4,75% годовых соответственно.

На внутреннем валютном рынке впервые за последнюю неделю рубль уступил корзине валют по итогам торгов. Курс бивалютной корзины закрылся на отметке 34,14 руб., что на 3 коп. выше уровня предыдущего закрытия. В тоже время рубль продолжил укрепляться к доллару, курс которого на закрытии составил 29,8 руб. (‐4 коп.) — минимум с октября 2011 г. Это, в свою очередь, позволяло рублю в течение дня вплотную подбираться к отметке 34 руб. по корзине валют. Однако вслед за тестированием парой EUR/USD на forex отметки 1,328 курс единой европейской валюты вырос на ММВБ на 12,7 коп. (до 39,5 руб.), позволив корзине валют остаться в плюсе.

Сегодня утром на российской бирже доллар открылся очередным провалом в свете прохождения парой EUR/USD уровня 1,33. Однако после взятия данного уровня на forex весьма вероятна коррекция, что, в свою очередь, вновь не позволит рублю взять «высоту» в 34 руб. по корзине.

Ключевым же событием вчерашнего дня стал аукцион ОФЗ, завершившийся также удачно, как и предыдущий. Минфин снова предложил участникам 35 млрд руб. по 10‐тилетним ОФЗ 26205. И снова участники разобрали почти весь объем, продемонстрировав большой ажиотаж. При спросе в 92 млрд руб. финансовое ведомство разместило 34,5 млрд руб., предложив премию в 1 б.п. к рыночной доходности на момент размещения. Таким образом, средневзвешенная ставка при размещении составила 7,76% годовых. В целом же высокому спросу на госбумаги способствуют приток ликвидности и укрепление рубля, а также интерес со стороны зарубежных инвесторов.

Вторичка не привлекает российских инвесторов. Обстановка на российском долговом рынке не претерпела изменений. В сегменте рублевого долга вновь основной объем торговбыл сосредоточен в госсекторе, а длинный конец кривой ОФЗ после аукциона МинФина прибавил около 5 б.п. В то же время цены корпоративных займов остались на прежнем уровне, а наиболее ликвидными в течение дня были облигации РСХБ и ВТБ.

Инвесторы продолжат воздерживаться от активных сделок из-за отсутствия решения по Греции. Поэтому динамика российского рынка, вероятно, вновь будет боковой.

Новости эмитентов

МСП Банк

Российский банк поддержки малого и среднего предпринимательства (МСП банк, ранее Российский банк развития) планирует сегодня открыть книгу заявок для инвесторов на покупку дебютных классических облигаций. Объем выпуска составит 5 млрд руб., срок обращения —10 лет. Ориентир ставки 1‐го купона находится в диапазоне 8,75‐9,25% годовых, что при оферте через 2 года обеспечивает доходность на уровне 8,94‐9,46% годовых. Закрытие книги заявок намечено на 13 февраля.

Главным направлением деятельности МСП банка является оказание финансовой поддержки малому и среднему предпринимательству, что осуществляется преимущественно через целевое кредитования российских банков. Соответственно основная часть активов МСП банка (70% на начало 2012 г.) приходится на портфель межбанковских кредитов.

Нижнюю границу ориентира доходности по дебютному выпуску мы рассматриваем как вполне справедливую. Доходность в 8,94% годовых предлагает премию к кривой ОФЗ в размере 229 б.п. Отметим, что в начале февраля разместили свои облигации такие подконтрольные государству банки, как Россельхозбанк (Baa1/‐/BBB) и Газпромбанк (Baa3/BB+/‐). Новый выпуск Газпромбанка сопоставим по дюрации с займом МСП банка, и доходность первого по результатом размещения предполагает порядка 200 б.п. премии к ОФЗ. В свою очередь, два новых биржевых выпуска РСХБ чуть короче и по результатам размещения дают премию к ОФЗ на уровне 190 б.п. Мы полагаем, что более высокая премию к ОФЗ по выпуску МСП банка вполне логична — за меньший размер и дебют эмитента. К тому же в феврале провела размещение другая дочерняя организация ВЭБа — одноименная лизинговая компания. Итоговая доходность при размещении ВЭБ-лизинга (‐/BBB/BBB) предполагает премию нового выпуска к ОФЗ в размере 224 б.п., то есть соответствует нижней границе ориентиров займа МСП банка.

В целом же отметим, что дебютный выпуск подконтрольного ВЭБу института развития предлагает инвесторам доходную альтернативу займам госбанков без потери в кредитном качестве.