Внешний рынок

Б. Бернанке и Ж.-К. Трише не дали четких сигналов о стимулировании экономики. Четверг рынки провели весьма волатильно. С одной стороны, позитивные ожидания относительно выступлений глав ФРС и ЕЦБ поддерживали оптимизм инвесторов. А с другой, поступавшие в течение дня новости все-таки вносили свои коррективы. В конечном счете, ни Ж.-К. Трише, ни Б. Бернанке не обозначили каких-либо конкретных мер по оживлению экономик своих регионов, но отметили замедление темпов ее роста. Поэтому после завершения выступления главы ЕЦБ, а потом и после речи Б. Бернанке на рынках наблюдалась локальная просадка.

Макростатистика по США, вышедшая между выступления глав двух регуляторов, лишь добавила неопределенности. Позитивным моментом было снижение дефицита торгового баланса с 51,6 млрд долл. в июне до 44,8 млрд долл. в июле. Напротив, не лучшим образом выглядели данные по рынку труда. Число заявок на пособие по безработице за прошедшую неделю вновь выросло на 2 тыс. до 414 тыс. шт., хотя ожидалось снижение до 410 тыс. шт.

В результате европейские площадки закрылись в небольшом плюсе, поддерживаемые ожиданиями, что глава ФРС намекнет на готовящийся план поддержки роста экономики США. Индекс Euro Stoxx 50 закрылся ростом на 0,57%, DAX – на 0,05%. Американские фондовые площадки, в свою очередь, закрылись снижение на 1%, так и не получив от Б. Бернанке намеков на конкретные меры..

Перед открытием торгов на российском рынке настроения инвесторов сменились на умеренно позитивные. Рынки хорошо восприняли предложенную Б. Обамой программу по созданию рабочих мест стоимостью в 440 млрд долл., а также замедление инфляции в Китае до 6,2%. В течение дня новостной фон обещает быть нейтральным, поэтому мы ожидаем, что мировые площадки покажут преимущественно боковую динамику по итогам дня.

Цены Treasuries выросли на ожиданиях новых шагов от ФРС. Несмотря на то, что глава ФРС в четверг так и не обозначил конкретных мер поддержки американской экономики, инвесторы по-прежнему ожидают, что в конце сентября регулятор объявит о запуске стимулирующей программы. В частности все чаще стал обсуждаться так называемый «твист», который предполагает, что федрезерв будет наращивать объем длинных бумаг на своем балансе и сокращать инвестиции в короткие. На этом фоне цены Treasuries в четверг качнулись вверх. Доходность UST5 опустилась до 0,87% годовых, UST10 опустилась до 1,98% годовых, UST30 – до 3,31% годовых.

Цены российских валютных облигаций изменились незначительно. Российские еврооблигации провели большую часть дня в боковике, ожидая выступлений Ж.-К. Трише, Б. Бернанке и Б. Обамы. По итогам дня небольшой рост котировок (в пределах 50 б.п.) был заметен в выпусках Вымпелкома, Северстали, Лукойла (с погашением в 20 и 22 гг.), в средних и длинных евробондах Газпрома, Металлоинвеста. Подешевели на 25-50 б.п. выпуски ТНК-BP-13, -15, -17, ВЭБ-25. Россия-30 после выступления главы федрезерва смогла подняться выше уровня предыдущего дня и зафиксировалась на отметке в 119,9% от номинала. Суверенный спрэд немного расширился до 208 б.п. (+4 б.п.).

Сегодня динамика российских евробондов, вероятно, окажется боковой, поскольку никаких четких сигналов вчера инвесторы так и не получили. При этом цена нефти удерживается на высоком уровне, что будет оказывать поддержку российскому рынку.

Внутренний рынок

Внутренний рынок провел четверг в ожидании новостей с Запада. Ожидания выступлений Б. Обамы и глав ЕЦБ и ФРС сдерживали активность российских участников в течение дня, хотя в целом их настроения оставались позитивными. Кривая ОФЗ просела за день в среднем на 6 б.п. В корпоративных выпусках покупки вновь прошли по займам металлургических компаний, а также выпускам РЖД-10, Система-2.

На денежном рынке ситуация также не претерпела серьезных изменений. Совокупные остатки на ликвидности банков сократились по итогам дня 24 млрд руб. до 904 млрд. руб. Остатки на корсчетах потеряли 25,8 млрд руб. и составили 538,7 млрд руб., а депозиты банков пополнились средствами лишь на 1,8 млрд руб. до 365,3 млрд руб. Ставка Mosprime o/n опустилась на 5 б.п. до 3,79%. Рубль к бивалютной корзине колебался в течение дня в диапазоне 34,83-34,93 руб. и сегодня утром зафиксировался около отметке в 34,9 руб.

Сегодня ситуация на внутреннем рынке, по нашим ожиданиям, не претерпит существенных изменений, поскольку вчерашний день не принес какой-либо конкретики и новых торговых идей. Цены рублевых займов, по всей видимости, продолжат двигаться в боковом тренде, поддерживаемые в целом неплохой ситуацией на денежном рынке и нейтральной внешней конъюнктурой.

Новости эмитентов/ЛОКО-Банк

В среду ЛОКО-Банк (B2/-/B+) представил инвесторам отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2011 г. По итогам отчетного периода банк заметно снизил темпы роста бизнеса по сравнению с 2010 г. Так, чистый кредитный портфель банка увеличился на 7,4%, что не впечатляет после роста на 67,6% в 2010 г. В итоге совокупные активы удалось увеличить лишь на 3,2% за 1-е полугодие. Главной причиной замедления темпов роста по балансу можно назвать отрицательную динамику основного источника обязательств банк — клиентских средств. По итогам 6-ти месяцев средства клиентов потеряли в объеме 14,4%, и совокупного роста обязательств удалось достичь только благодаря выпущенным облигациям и межбанковским ресурсам.

Вместе с тем замедление темпов роста никак не сказалось на сильных показателях прибыльности и качества кредитного портфеля. По итогам 1-го полугодия 2011 г. банк сумел заметно увеличить рентабельность активов и капитала во многом благодаря росту чистой процентной маржи. Поддерживаемый уровень прибыльности позволяет банку комфортно наращивать капитал без дополнительных вливаний акционеров. По итогам 1-го полугодия 2011 г. капитал увеличился на 9,5%, и его достаточность сохранилась выше 14%, в том числе 1-го уровня —выше 13%. Вместе с тем не можем не отметить, что по российским стандартам показатель достаточности Н1 на 01.08.2011 составил 10,9% (при минимуме в 10%).

Доля необслуживаемых ссуд (NPL свыше 90 дн.) сохранилась по итогам 1-го полугодия 2011 г. ниже 1%. При этом банк несколько увеличил долю резервирования кредитного портфеля — с 3,96% до 4,1%. Отдельно отметим, что резервы в силу их невысокой доли в принципе (как результат отличного качества ссуд) мало влияют на прибыльность, еще раз подчеркивая ее высокое качество и уровень.

В результате сокращения объема остатков на корсчете в Банке России несколько скорректировались показатели «короткой» ликвидности. В то же время рост объема капитала и долгосрочных обязательств позволил заметно улучшить позицию по долгосрочной ликвидности. Так, отношение кредитных требований свыше одного года к соответствующим обязательствам и капиталу сократилосьсо 101,2% до 78,6% за 1-е полугодие 2011 г.

В целом отчетность ЛОКО-Банка можно рассматривать как нейтральную для совокупного кредитного профиля, да и долговые обязательства эмитента не отличаются ликвидностью.