Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Выступления представителей монетарных и политических властей ЕС и США не дали однозначной картины, оставив инвесторов в состоянии неопределенности


[09.09.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настроения инвесторов, предпочитающих занимать осторожную позицию, остаются относительно нейтральными. Глава ЕЦБ Ж-К Трише признал существенный рост рисков замедления темпов экономического роста Еврозоны и отметил, что политика регулятора останется поддерживающей, что было интерпретировано рынком в пользу возможного в будущем понижения ключевой ставки и было отражено в курсовой динамике пары евро/доллар. При этом, по словам главы ЕЦБ, инфляционные ожидания остаются сбалансированными, и по прогнозу регулятора, рост цен будет оставаться выше 2% в ближайшие месяцы и упадет до таргетируемого уровня в 2012 году.

Информационные потоки, поступавшие из США накануне, не смогли поддержать рынок. Так, количество первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе выросло сверх ожиданий (до 414 тыс при ожиданиях в 405 тыс). Выступления главы ФРС и президента США также были довольно противоречивы. Б.Бернанке лишь вновь подтвердил готовность ЦБ своевременно реагировать на возникающие экономические риски, не привнеся какой-либо конкретики на нервозный рынок. В выступлении было вновь отмечено, что на ближайшем заседании члены ФРС вернутся к обсуждению нового пакета нестандартных стимулирующих мер монетарного характера. Предложения президента США Б. Обамы по оживлению рынка труда (суммарно более чем на $400млрд) также не вызвали оптимизма ни в Конгрессе, ни на торговых площадках. Напомним, с середины осени акцент внимания вернется к вопросу дефицита госдолга США и сокращения госрасходов, на фоне которого обоснованность новых инициатив президента США выглядит довольно спорно.

По итогам дня доходность 10-летнего бенчмарка UST-10 вновь снизилась до отметки в 1,98% годовых. На российском рынке валютных облигаций настроения остаются смешанными, суверенный выпуск Rus-30 по итогам дня успел подрасти до 119,75% от номинала, длинные выпуски качественных эмитентов также немного выросли в цене. На следующей неделе в США пройдут аукционы по долгосрочным UST, результаты которых станут индикатором того, насколько инвесторы начинают закладывать в цены ребалансировку портфеля ФРС и дальнейшее снижение долгосрочных ставок. Сегодня же Минторг США опубликует данные об объемах запасов товаров на оптовых складах в июле, по прогнозу, показатель вырос на 0,7%.

Рублевые облигации

Активность в негосударственном секторе рублевого долга остается умеренной. После размещения ОФЗ Минфином в среду, мы наблюдали появления котировок на рынке. Вчера часть инвесторов воспользовалась появившимся спросом для сокращения позиций в наиболее длинных бумагах, размещавшихся в последние 3-4 мес. В частности, продажи прошли по длинным бумагам Евраза, Мечела, Русала. Дополнительное давление на облигации металлургических компаний оказывает наблюдающееся снижение цен на металлы.

Вчерашние выступления представителей монетарных и политических властей ЕС и США не дали однозначной картины, оставив инвесторов в состоянии неопределенности. Как следствие, изменения динамики внутреннего долгового рынка не ожидается.

Макроэкономика

Вклад торговли в рост экономики вырос во 2Кв11; НЕОДНОЗНАЧНО

Росстат опубликовал структуру роста произведенного ВВП за 2Кв11. Основным изменением в структуре роста во 2Кв11 по сравнению с 1Кв11 стало снижение роли обрабатывающей промышленности в динамике роста ВВП. Темпы роста обрабатывающей промышленности снизились вдвое с 13% г/г в 1Кв11 до 6% г/г во 2Кв11, а ее вклад в темпы роста ВВП снизился с 64% в 1Кв11 до 43% во 2Кв11. Роль сектора торговли наоборот возросла: в то время как в 1Кв11 его вклад в рост ВВП составил всего 9%, во 2Кв11 этот показатель вырос до 16%. Этот тренд был поддержан ускорением розничного кредитования с 3% кв/кв до 9% кв/кв в соответствующих кварталах.

Мы считаем, что повышение роли торговли как катализатора роста ВВП предполагает замедление накопления запасов, которое было единственным фактором роста в 1Кв11, и поэтому может считаться признаком улучшения баланса спроса и предложения в реальном секторе. Тем не менее, торговый сектор не смог предотвратить замедления роста ВВП с 4,1% г/г в 1Кв11 до 3,4% г/г во 2Кв11, что предполагает, что основную роль в росте ВВП по-прежнему играет промышленный тренд. Таким образом, хотя структура роста ВВП во 2Кв11 предполагает сильный рост ВВП в 3Кв11, способность России сохранить темпы роста на уровне около 4% г/г в будущем будет в основном зависеть от восстановления инвестиций.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов