Внешний рынок

Нейтральный новостной фон позволил рынку Treasuries скорректироваться после двухнедельного снижения. Единственной вызывающей интерес публикацией в среду был отчет по занятости в частном секторе от ADP. Согласно опубликованным данным, количество новых рабочих мест в марте выросло на 201 тыс шт., что оказалось хуже прогнозировавшихся 207,5 тыс. При этом показатель все же остался выше важной отметки в 200 тыс, что является хорошим сигналом к восстановлению рынка труда.

Реакция инвесторов на отчет ADP была нейтральной, что позволило котировкам казначейских облигаций немного восстановиться после продолжительного снижения. Куда больший интерес у участников сейчас вызывают данные по уровню безработицы, которые будут опубликованы в пятницу. Поэтому можно предположить, что до конца недели торги на рынке Treasuries будут проходить спокойно. Впрочем, в четверг выйдут отчеты по количеству заявок на пособие по безработице, индексу производственной активности Чикаго и промышленным заказам, что может оказать влияние на динамику торгов.

Цены российских еврооблигаций консолидировались на достигнутых ранее уровнях. Поводом тому послужило окончание аукционов ФРС и, соответственно, давления со стороны растущей кривой доходности Treasuires. Россия‐30 по итогам дня поднялась на 15,5 б.п. до 116,55% от номинала. А суверенный спрэд расширился до 128 б.п.

В четверг мы ожидаем умеренно позитивной динамики на рынке внешнего российского долга. С одной стороны, поддержку рынку оказывает рост сырьевых цен. А с другой, в долгосрочной перспективе давление оказывает приближение окончания QE2 и старт обсуждений стратегии выхода ФРС из программы стимулирования.

Внутренний рынок

Ликвидность растет, рубль корректируется. Вчерашнее успешное размещение двух выпусков ОФЗ (в сумме почти на 20 млрд руб.) никак не отразилось на объемах банковской ликвидности. Совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ подросли на 146,3 млрд руб., почти до 1,3 трлн руб. Особым интересом у банков пользовались депозиты, остатки на которых увеличились на 109,6 млрд руб. В этих условиях ставки межбанковского рынка сохраняются практически неизменными. Индикативная MosPrime потеряла 1 б.п. (до 3,15% годовых), а средневзвешенные ставки МБК o/n остаются на уровне 3‐3,3% годовых.

В целом до конца недели на денежном рынке можно не ожидать каких-либо изменений в худшую сторону. Кроме того, свою лепту в пополнение ликвидности внес вчера Внешэкономбанк, разместивший на банковские депозиты более 30 млрд руб. пенсионных накоплений из предложенных 40 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке курс бивалютной корзины к рублю в первой половине торговой сессии перебрался через отметку в 33,8 руб., прибавив с открытия 20 коп., где и закрепился вплоть до закрытия торгов. Как и вчера, основную поддержку корзине сегодня может оказать дорожающий на ожиданиях повышения ставки ЕЦБ евро. Однако приобретающий затяжной характер операция в Ливии, в свою очередь, подталкивает нефтяные котировки, что играет на стороне рубля.

Внутренний долговой рынок сохранил позитивный настрой. Объем первичного предложения в очередной раз остался незаметным для рублевого долгового рынка, который продолжил расти. В среднем котировки корпоративных облигаций поднялись за день на 8 б.п. Повышенным спросом пользовались облигации МТС (7‐й, 8‐й выпуски), Вымпелкома (6‐й, 7‐й выпуски), Алроса (22‐й, 23‐й выпуски).

Негативные факторы, способные оказать давление на рублевый долговой рынок по-прежнему отсутствуют, поэтому мы ожидаем сохранения оптимизма в четверг.

Новости эмитентов

НЛМК

НЛМК (Ba1/BBB‐/BB+) в среду опубликовала финансовые результаты за 4‐й квартал 2010 г. и год в целом. Как и в целом по отрасли, в структуре продаж компании выросла доля низко-маржинальной продукции, что негативно сказалось на валовой рентабельности. В результате, с учетом неизменности остальных показателей, рентабельность по EBITDA НЛМК снизилась в 4‐мкварталк с 30,5% до 22,3%. По остальным статьям баланса существенных изменений не произошло.

Что касается итогов года, то тут наблюдалась ожидаемая позитивная посткризисная динамика. Выручка выросла на 36% до 8,4 млн долл., EBITDA –на 64% до 2,3 млрд долл., чистая прибыль – более чем в 3 раза до 1,3 млрд долл. Объем финансового долга сохранился на значении конца предыдущего года. А совокупный уровень кредитного риска, согласно нашей рейтинговой модели, снизился с 2,24 до 1,93 пунктов по 5‐ти балльной шкале.

По прогнозам менеджмента, объем продаж стали в 1‐м квартале останется на уровне конца прошлого года, а в целом за год может вырасти на 10%. Наблюдаемый рост цен на сырье, вероятно, приведет к увеличению себестоимости производства на 10‐20%. Правда, рентабельность по EBITDA, согласно прогнозам, сохранится на уровне 20‐25%. Отметим также, что, несмотря на удорожание сырья, себестоимость производства на НЛМК остается одной из самых низких в мировой отрасли.

Мы нейтрально оцениванием опубликованные итоги и не видим потенциала роста котировок облигаций компании. Тем более что займы эмитента и без того стоят дорого.