Внешний рынок

Торги на мировых площадках прошли волатильно. В Европе на дневных торгах наблюдались покупки на ожиданиях, что ЕЦБ объявит в четверг о запуске аналога QE. Не оказало давления и новость о том, что Министерство финансов Германии не считает необходимым предоставлять банковскую лицензию ESM, тогда как на прошлой неделе сообщение возможном предоставлении лицензии привело как раз к росту оптимизма. По другую сторону океана, напротив, динамика рынков была негативной, что привело к коррекции и на европейских площадках.

Euro Stoxx 50 по итогам дня снизился на 0,62%, DAX –на 0,03%. На рынке госдолга наблюдался рост доходности проблемных стран. Кривая облигаций Испании прибавила 15‐20 б.п., Италии – 5‐15 б.п. Американские фондовые индикаторы опустились в среднем на 0,5%. Кривая Treasuries просела на 3 б.п. Доходность UST5 на конец дня составила 0,58 %, UST10 – 1,47%, UST30 – 2,55%.

Сегодня в центре внимания будет окончание заседания ФРС, поэтому активность в течения дня, вряд ли, будет высокой. Статистика по Китаю, опубликованная утром, в целом совпала с ожиданиями, поэтому не окажет существенного влияния на ход торгов.

Торги в российских еврооблигациях прошли довольно‐таки спокойно, а цены займов подросли вслед за кривой UST. Повышение котировок в среднем составило 20‐30 б.п. Лучше рынка смотрелись выпуски ВЭБ‐20, ‐25, подорожавшие на 75‐80 б.п., Сбербанк‐17, ‐21, ‐22, прибавившие по 40‐75 б.п. В суверенной кривой рост котировок составил 15‐30 б.п. В частности, выпуск Россия‐22 прибавил 33 б.п. до 110% от номинала (YTM – 3,28%), Россия‐30 – 26 б.п. до 125,21% от номинала (YTM – 3,08%), Россия‐17 – 17 б.п. до 103,45% от номинала (YTM – 2,46%).

Сегодня динамика рынка, вероятно, будет преимущественно боковой, поскольку участники будут ожидать итогов заседания ФРС. Снижение же цен на нефть до 104,7 долл. за баррель Brent может оказать давление на спрос на российские активы.

Внутренний рынок

Банки пополнили остатки в ЦБ без помощи последнего. На внутреннем денежном рынке объемы привлечения ликвидности банками у ЦБ не снижаются, несмотря на окончание налогового периода и начало нового месяца. Во вторник банки в очередной раз рефинансировали 1 трлн руб. по недельному РЕПО: кредитные организации привлекли у регулятора 1,1 трлн руб. из лимита в 1,3 трлн руб. Средства поступят в систему сегодня и сегодня же банки погасят 1,03 трлн руб. по РЕПО, взятому неделей ранее. Отметим при этом, что на аукционе РЕПО o/n лимита на 520 млрд руб. хватило не всем — спрос со стороны участников превысил 530 млрд руб. Вероятно, это и послужило поводом для роста межбанковской ставки MosPrime o/n —на 10 б.п. (6,27% годовых).

В то же время вчерашний день ознаменовался притоком ликвидности на счета банков в ЦБ, хотя задолженность перед регулятором почти не изменилась. Остатки на корсчетах в ЦБ выросли на 56,2 млрд руб., а на депозитах —на 46,5 млрд руб. В итоге совокупный объем ликвидности банков на счетах в ЦБ превысил уровень в 850 млрд руб., а отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) сократилось почти на 125 млрд руб. — до 1,5 трлн руб.

На внутреннем валютном рынке вчерашний день выдался достаточно волатильным, но в целом движение основных инструментов ограничивалось достаточно узким диапазоном. По итогам торгов курс бивалютной корзины вырос на 6 коп., закрывшись чуть выше 35,5 руб. Сегодня утром в свете коррекции нефтяных котировок рубль сдавал позиции, теряя порядка 23 коп. к корзине валют и 22 коп. к доллару.

ЦБ планирует оставить только недельные аукционы... Вчера заместитель председателя Банка России Сергей Швецов сообщил, что регулятор планирует обсудить с участниками рынка возможность отказа от проведения аукционов РЕПО o/n и перейти исключительно на недельные аукционы. Мы полагаем, что переход с однодневных денег на недельные добавит стабильности ставкам и всему денежному рынку с учетом того, что в настоящее время минимальная стоимость однодневных и недельных средств на аукционе ЦБ равна и составляет 5,25% годовых. В то же время не понятно, будет ли также изменена периодичность проведения аукционов по предоставлению недельных денег. В настоящее время недельные аукционы проводятся только по средам, и проблемы с ликвидностью у отдельного игрока в течение недели без доступа к ежедневным аукционам могут привести к достаточно серьезным последствиям.

...и просит помощи у Минфина. Г‐н Швецов также сообщил вчера, что ЦБ и Минфин ведут переговоры об увеличении лимитов на депозитных аукционах Минфина. Напомним, что в конце 2011 г. ‐ начале 2012 г. депозитные аукционе Минфина на ряду с ресурсами ЦБ являлись основным источником ликвидности для банков. В начале текущего года задолженность по депозитам Минфина превышала 0,5 трлн руб., а в настоящее время объем средств федерального бюджета на банковских депозитах составляет 68,4 млрд руб. Дополнительная ликвидность в виде свободных бюджетных средств является безусловным фактором для денежного рынка (особенно с учетом того, что профицит бюджета в настоящее время оказывает ключевое негативное влияние на ситуацию с ликвидностью). В то же время при текущем спросе на ликвидность мы полагаем, что средства Минфина увеличат общую задолженность банковского сектора, но не заместят часть фондирования от ЦБ.

Внутренний рынок в боковике. В целом, динамика российского долгового рынка осталась без изменений, поскольку инвесторы воздерживаются от активных действий в преддверии заседания ЕЦБ. Выходившая в течение дня статистика не преподнесла каких-либо сюрпризов. На этом фоне цены рублевых займов по итогам дня остались на прежнем уровне. Предпочтение отдавалось выпускам со средней дюрацией: ВЭБ‐9, МТС‐8, ВК‐Инвест‐3, ФСК‐15, Русал‐7.

Сегодня мы ожидаем сохранения прежней динамики. При этом долю негатива может внести коррекция на фондовом рынке и снижение нефтяных цен.