Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ÷Ѕ не дает ставкам ћЅ  снижатьс€


[02.04.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕодвела американска€ статистика. јмериканские площадки начали новую неделю снижением после выхода слабой статистики по производственной активности. »ндекс ISM в марте снизилс€ с 54,2 до 51,3 пункта, хот€ ожидалось снижение лишь до 54. Ќесмотр€ на то, что значение индекса выше 50 означает повышение активности, инвесторы негативно восприн€ли свежие статданные, опаса€сь замедлени€ в дальнейшем. »з ≈вропы важных новостей накануне не поступало, а торговые площадки оставались закрытыми на праздники.

—егодн€ инвесторы будут следить за выход€щей статистикой. ¬ дневные часы ожидаютс€ окончательные данные по деловой активности в √ермании и ≈— и уровню безработицы в ≈—. ¬ечером ожидаем индекс ISM Ќью-…орка и данные по промышленным заказам в —Ўј.

јмериканские индексы накануне завершили день в красной зоне. Dow Jones снизилс€ на 0,04%, S&P потер€л 0,45%. Treasuries также потер€ли в цене. ƒоходность UST5 выросла на 2 б.п. до 0,78%, UST10 – на 2 б.п. до 1,87%, UST30 – на 2 б.п. до 3,12%.

ƒинамика котировок российских евробондов будет определ€тьс€ характером публикуемых статданных. ¬ российских евробондах в понедельник сделки были едва заметны из-за продолжающихс€ выходных в ≈вропе. —егодн€ с возобновлением торгов мы ожидаем повышени€ активности. ¬ утренние часы возможна некотора€ просадка котировок отечественных займов под давлением внешних новостей, в дальнейшем динамика будет определ€тьс€ характером публикуемой макростатистики.

¬нутренний рынок

÷Ѕ не дает ставкам снижатьс€. Ќа аукционе пр€мого –≈ѕќ с ÷Ѕ вчера участникам в очередной раз не хватило предложенного регул€тором лимита. “ак, при объеме предложени€ в 200 млрд руб. руб. спрос банков составил 235 млрд руб.  роме того, вчера банки полностью погасили задолженность перед ÷Ѕ по операци€м фиксированного –≈ѕќ (на 87,8 млрд руб.). ¬ результате ставки ћЅ  продолжили расти, и индикативна€ MosPrime o/n прибавила вчера 6 б.п., составив 6,38% годовых.

ќтметим, что сегодн€ у банков будет возможность пополнить ликвидность на очередном депозитном аукционе –осказначейства. ¬едомство предложит банкам 70 млрд руб. на 2 недели, и можно ожидать, что кредитные организации привлекут пор€дка половины средств. ¬ то же врем€ не стоит рассчитывать на ощутимое снижение ставок ћЅ , так как сегодн€ ÷Ѕ продолжил сокращать однодневные лимиты, выставив на аукционе уже 130 млрд руб.

Ќапомним, что сегодн€ пройдет очередное заседание ÷Ѕ по процентным ставкам. ћы склонны полагать, что и на этот раз ÷Ѕ не пойдет на снижение ключевых процентных ставок, несмотр€ на более ранний срок очередного заседани€ и многочисленные призывы различных официальных представителей к см€гчению денежно-кредитной политики. ¬ насто€щий момент мы не видим €рко-выраженной тенденции к замедлению темпов инфл€ции и в целом факторов, способных изменить позицию ÷Ѕ, столь принципиально отстаиваемую в последнее врем€. ¬ пользу того, что ÷Ѕ по-прежнему не изменил свою позицию свидетельствуют и последние высказывани€ зампреда регул€тора —ергей Ўвецова, а также «лимитна€» политика Ѕанка –оссии на однодневных аукционах –≈ѕќ. ¬ те дни, когда банкам не требуетс€ переводить в бюджет налоги, регул€тор €вно не испытывает желание предоставл€ть рынку избыточную ликвидность, резко снижа€ лимиты на аукционах o/n и, по сути, меша€ тем самым ставкам опуститьс€ ниже 6% годовых. ¬ данном контексте можно добавить, что даже если бы регул€тор пошел на снижение ставок, именно объем однодневных лимитов –≈ѕќ по-прежнему определ€л бы дефицит/избыток ликвидности в банковской системе с соответствующим вли€нием на экономику, а не значени€ минимальных ставок по тем или иным инструментам, как таковые.

Ќа внутреннем валютном рынке рубль в начале недели изменилс€ несущественно, потер€в 2 коп. к доллару и 8 коп. к корзине валют (31,08 руб. и 35,05 руб. соответственно). —егодн€ утром нефт€ные котировки находились в небольшом минусе на ожидани€х роста запасов в —Ўј, что позволило доллару открытьс€ в плюсе, однако в целом мы ожидаем на сегодн€ консолидацию пары доллар/рубль в диапазоне 31,10-31,20 руб.

≈вропейские площадки оставались закрытыми на выходные, инвесторы в рублевые облигации предпочли воздержатьс€ от активных действий. ƒополнительное давление на рынок также оказывало намеченное на завтра заседание ÷Ѕ –‘. Ќа этом фоне внутренний рынок начал неделю вблизи уровней п€тницы. Ќебольшие продажи прошли по выпускам —ибметин-1, -2, вырос в цене заем √азпром -5, ЌорЌикель Ѕќ-1, Ѕќ-2.

¬ утренние часы на рынке, веро€тно, будут преобладать продажи под давлением ухудшени€ внешнего фона. ¬ дальнейшем участники будут отыгрывать итоги заседани€ ÷Ѕ.

Ќовости эмитентов

јэрофлот

 рупнейший российский авиаперевозчик јэрофлот (-/-/BB-) сегодн€ закрывает книгу за€вок на облигации серии Ѕќ-3. »нвесторам предлагаетс€ 3-летний выпуск со ставкой купона в 8,75-9% годовых. ƒоходность к погашению составит 8,94-9,2% годовых, дюраци€ – 2,7 лет.

ћы ожидаем, что размещение нового выпуска пройдет без ажиотажного спроса, хот€ выпуск по-своему интересен. ‘актором, ограничивающим спрос на облигации јэрофлота, €вл€етс€ низка€ ликвидность займов транспортных компаний на вторичном рынке. ¬ то же врем€, в пользу участи€ в размещении говорит квазисуверенный статус заемщика, что позитивно с точки зрени€ бизнес-рисков.  роме того, новый заем приходит на смену двум погашаемым в начале апрел€ займам серий Ѕќ-1 и Ѕќ-2, что положительно скажетс€ на спросе. ќзвученные ориентиры доходности также выгл€д€т привлекательно. ѕо нижней границе маркетируемого диапазона преми€ к ќ‘« составл€ет 270 б.п., что соответствует уровню, на котором торгуютс€ облигации с аналогичным рейтингом (к примеру, ћеталлоинвест (Ba3/BB-/BB-) серий 2, 5,6 или ¬ымпелком (Ba3/BB-/-) серий 1, 4). ¬ то же врем€, облигации государственной јЋ–ќ—ј (Ba3/BB-/BB-) серий Ѕќ-1, Ѕќ-2 предлагают премию в 250-255 б.п., что не исключает небольшого спекул€тивного заработка в займе јэрофлота. ѕоэтому мы рекомендуем участвовать в размещении внутри озвученного диапазона и полагаем, что выпуск обладает небольшим потенциалом роста на вторичном рынке, что, впрочем, будет сдерживатьс€ его ликвидностью.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: