Внешний рынок

Ситуация на рынке. Ключевым событием пятницы стала публикация данных по безработице США (NFP). Согласно опубликованной статистике, число рабочих мест в июле 2016 г. увеличилось на 255 тыс. после пересмотренного повышения на 292 тыс. в июне. Это оказалось заметно выше консесус-прогноза, подразумевавшего рост только на 170 тыс. мест. Между тем уровень безработицы в США в прошлом месяце остался неизменным - 4,9%. Участники рынка восприняли полученные данные как еще один сигнал в сторону роста вероятности ужесточения ДКП до конца года (теперь рынок оценивает вероятность подъема ключевой ставки Федрезерва в сентябре в 26% против 18% в начале прошлой недели), что привело к укреплению доллара и снижению стоимости рискованных активов по всему спектру. По итогам торговой сессии 10-летние US Treasuries добавили 8 бп к доходности (YTM1,58%).

Российские евробонды дорожали на общем позитивном настрое. Максимальный спрос был отмечен на дальнем конце кривой. Выпуски Russia 42 и 43 подорожали почти на 80 пп от номинала. Кстати, до конца года не исключено новое предложение суверенных облигаций. Со слов главы минэкономразвития Алексея Улюкаева, инвесторы заинтересованы во вложениях в российские активы. Это дает возможность увеличить объем заимствований в 2017 г., а также до конца текущего года в полном объеме разместить оставшиеся бумаги на 1,25 млрд долл.

Прогноз. Основное движение рынка по-прежнему будет определяться нефтяными котировками, которые пока сохраняются на высоких уровнях (вышедшая в пятницу вечером статистика по числу буровых установок еще больше поддержала рынок). На наш взгляд, цены российских евробондов могут продемонстрировать положительную динамику благодаря текущему росту мировых рынков капитала.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Позитивный внешний фон и дорожающая нефть в пятницу задавали настроение российскому рынку гособлигаций, который подрастал на сравнительно небольших оборотах. Примечательно, что с самого открытия торгов мы наблюдали интерес к покупкам коротких и среднесрочных выпусков, цены на которые поднялись в среднем на 20-30 пп. Не исключено, что это запоздалая реакция участников рынка на данные о снижении ИПЦ в РФ за последнюю неделю июля. Публикация сильной статистики по труду в США (число рабочих мест в экономике в июле 2016 г. увеличилось на 255 тыс. против ожидаемых 170 тыс.) придала рынку дополнительный стимул, еще сильнее утянув вверх нефтяные котировки. В результате по итогам дня всей кривой ОФЗ удалось параллельно опуститься на 8-10 бп.

В тоже время мы с опасением смотрим на перспективу дальнейшего опережающего снижения доходностей ОФЗ ввиду поступающих данных о большом навесе первичного предложения до конца года. Так, на встрече министров экономики ВАС во Въетнаме глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев заявил, что Россия должна активнее привлекать заимствования, причем, прежде всего, на внутреннем рынке для абсорбирования излишней ликвидности. Более того, ЦБ в опубликованном в пятницу обзоре денежного рынка и рынка деривативов сообщил, что в условиях возрастающих чистых заимствований большие надежды будут возложены на денежные потоки от нерезидентов. Глава Центра стратегических разработок Алексей Кудрин также ратует за существенное увеличении государственных заимствований.

В пятницу состоялся сбор заявок на новый выпуск компании Мостотрест (Ba3/-/-). Как мы и писали в нашем комментарии к размещению, облигации пользовались хорошим спросом, что позволило организатору дважды снизить маркетируемый диапазон доходности. В итоге финальный купон был установлен на уровне 11,15% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте в размере 11,46% годовых. Мы ожидаем, что после выхода на вторичный рынок, облигации сохранят потенциал к росту цены.

Прогноз. Мы ожидаем спокойного начала недели из-за невысокой активности участников в период отпусков. Сложившийся благоприятный внешний новостной фон будет поддерживать котировки российского рынка облигаций.

Денежный рынок

Основные индикаторы уровня ликвидности почти не изменились в пятницу. Совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно сократились (-28,7 млрд руб.), оставшись выше отметки в 2 трлн руб. В свою очередь, чистая положительная ликвидная позиция банковского сектора превышает 1,2 трлн руб., а значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n держится на уровне ключевой ставки ЦБ.

Необходимо отметить, что до первых налоговых платежей остается еще целая неделя, поэтому на завтрашнем аукционе прямого РЕПО Банк России, вероятно, сохранит лимит в минимальном размере. При этом объем задолженности кредитных организаций перед регулятором по операциям РЕПО постоянного действия может оставаться на текущем уровне (свыше 250 млрд руб.) вплоть до самого старта налогового периода.

В пятницу нефть в течение дня несколько раз предпринимала попытки закрепиться выше 44 долл. за баррель, однако полноценно сделать это котировкам удалось лишь в вечернюю сессию. В результате пара доллар/рубль закрылась в районе 65,5 руб., то есть почти на 30 коп. ниже уровня закрытия четверга.

На текущей неделе основное движение курса будет по-прежнему определяться нефтяными котировками, однако не стоит забывать и о событиях внутреннего рынка, способных внести свои коррективы в баланс уровней рублевой и валютной ликвидности. В частности, достаточно важную роль будут играть лимиты как на валютном аукционе РЕПО ЦБ, так и на рублевом. Отметим, что на сегодняшнем одномесячном аукционе валютного РЕПО ЦБ предложит банкам до 4,9 млрд долл., чего должно вполне хватить для погашения "старой" задолженности. А вот сохранение минимального лимита на рублевом аукционе может подстегнуть спрос небольших банков на рубли, так как в системе сохраняется крайне неравномерный доступ к бюджетной ликвидности: по оценкам ЦБ, свыше половины средств из бюджета получают 30 крупнейших банков.