Внешний рынок

Греция делает все усилия для сохранения членства в еврозоне. В минувшие выходные греческий парламент исполнил одно из условий кредиторов и утвердил крайне непопулярную программу бюджетной экономии. Теперь властям страны необходимо до 15-го февраля предоставить ЕС и МВФ гарантии выполнения этих реформ и тогда страна сможет рассчитывать на получение второй програм финансовой поддержки.

Финансовые площадки позитивно отреагировали на действия греческого парламента. Фьючерсы на американские индексы сегодня утром прибавляли около 0,5%, в зеленой зоне торговались и азиатские площадки. В то же время в пятницу европейские и американские индексы снизились под давлением неопределенности. Euro Stoxx50 потерял 1,65%, DAX – 1,41%, Dow Jones и S&P – 0,69%. Спрос на Treasuries немного подрос. Доходность UST5 снизилась на 3 б.п. до 0,82% годовых, UST10 – на 5 б.п. до 1,99% годовых, UST30 – на 4 б.п. до 3,14% годовых.

На предстоящей неделе мы ожидаем сохранения высокой волатильности на мировых площадках, поскольку в ближайшие дни продолжатся обсуждения выделения Греции второй программы помощи. Если ЕС в среду примет решение в пользу Афин, то во второй половине недели мы увидим рост рискованных активов.

Окончание недели на российском рынке еврооблигаций прошло спокойно. В пятницу на российском рынке еврооблигаций сделок совершалось крайне мало из-за давления неопределенности вокруг Греции. Отдельные сделки можно было наблюдать лишь в суверенных займах, которые потеряли по итогам дня 15-30 б.п. Цена «Тридцатки» опустилась на 28 б.п. до 118,25% от номинала. Суверенный спрэд остался на уровне 222 б.п.

Сегодня котировки российских валютных облигаций могут немного подрасти вслед за улучшением внешнего фона.

Внутренний рынок

Ликвидность банков готова к платежам. Совокупный объем банковских остатков в ЦБ в пятницу практически не изменился, претерпев при этом существенные структурные изменения. Так, банки перевели почти половину средств с депозитов на корсчета. Таким образом, совокупный уровень ликвидности сохранился прежним, лишь немногим не дотягивая до отметки в 1,3 трлн руб., а по итогам прошедшей недели вырос более чем на 100 млрд руб. Чистая позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору), начав неделю в положительной зоне, выросла с 33 до 151 млрд руб. Индикативные ставки денежного рынка достигли текущих минимумов еще к началу прошедшей недели и в целом уже практически не реагировали на дальнейший приток ликвидности. Межбанковская ставка MosPrime o/n составила в пятницу 4,52% годовых, а средневзвешенная ставка междилерского РЕПО на 2-7 дн. составила 4,83% годовых.

На предстоящей неделе банки откроют очередной налоговый период с уплаты страховых взносов в среду. Кроме того, в этот же день кредитным организациям предстоит вернуть 22 млрд руб. средств Фонда ЖКХ, а также 10 млрд руб. депозитов Минфина, а финансовое ведомство, в свою очередь, предложит приобрести ОФЗ на 20 млрд руб. Сегодня же банки погасят кредиты Банка России на 41,4 млрд руб., взятые 3 мес. назад на аукционе прямого РЕПО. В то же время текущий уровень ликвидности вкупе с положительной ликвидной позицией банковского сектора позволяют предположить, что давление на ставки денежного рынка будет не столь ощутимым: MosPrime o/n вряд ли превысит отметку в 4,75% годовых, а ставка междилерского РЕПО —5% годовых. Кроме того, на предстоящей неделе участники получат поддержку в виде депозитов ВЭБа и Минфина (максимум на 15 и 10 млрд руб. соответственно), аукционы по размещению средств которых состоятся во вторник.

Корзина отыгралась в конце недели. По итогам прошедшей недели курс бивалютной корзины практически не изменился к рублю, закрывшись на отметке 34,4 руб. Однако сохранить позиции корзине удалось лишь благодаря укреплению в пятницу после заметного падения в первой половине недели. Так, несмотря на приток ликвидности и низкие ставки, рубль укреплялся все дни, за исключением пятницы, к американскому доллару, курс которого опускался ниже 30 руб. Во многом такому движению способствовали относительно благоприятные настроения инвесторов на внешних рынках и надежды на разрешение греческих проблем. Однако в пятницу после заявления министра финансов Германии Вольфганга Шойбле о том, что Греция не успеет снизить госдолг до ранее объявленной отметки в 120% ВВП к 2020 г., оптимизм игроков иссяк. Пара EUR/USD на forex откатилась ниже уровня 1,32, а бивалютная корзина по итогам российских торгов выросла на 24 коп., вернув все утраченные на неделе позиции. Курс американского доллара при этом поднялся выше 30 руб.

Отметим, что внешний фон остается по-прежнему неопределенным, однако в ближайшее время рубль получит определенную поддержку в связи с началом периода выплат и погашений на внутреннем рынке.

Очередная отсрочка в разрешении греческого вопроса отправила российский долговой рынок в спячку. На внутреннем рынке сделки по-прежнему были сосредоточены в госсегменте, а кривая ОФЗ прибавила еще около 8 б.п. В корпоративных выпусках сделок было мало.

В понедельник инвесторы вновь ориентировать на новости по Греции, поэтому мы не исключаем увидеть повышение спроса на рублевые займы.

Банковский сектор

Банки соскучились по векселям. В пятницу Банк России опубликовал сокращенные данные о динамике развития банковского сектора в январе 2012 г. Совокупные активы банков в «укороченном» январе традиционно сократились — на 1,1%, что, впрочем, несколько лучше январского результата годом ранее, когда активы потеряли 1,8%. В относительном выражении основное снижение в структуре активов пришлось на высоколиквидные активы: остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ (-27,0% и -4,2% соответственно) и денежные средства (-19,7%). Снижение было обусловлено оттоком ликвидности во второй половине января в связи с крупными налоговыми выплатами и погашениями депозитов Минфина.

Сокращение в структуре активов коснулось и совокупного кредитного портфеля (ссуды нефинансовым организациям и физическим лицам), потерявшего за месяц 0,6%. Динамика отличается от результатов января 2011 г., когда совокупный портфель прибавил 0,4%. При этом отличалась и динамика составляющих портфеля. Так, в январе текущего года наблюдался рост кредитов физическим лицам (+0,6%) и сокращение кредитов нефинансовым организациям (-0,9%), тогда как год назад можно было видеть прямо противоположную картину (+0,5% и -0,1% соответственно). Отметим, что в последний раз отрицательная динамика кредитов нефинансовым организациям была продемонстрирована лишь в январе-феврале 2010 г. В свою очередь, положительная динамика кредитов физическим лицам сохранилась 12-й месяц подряд.

В январе прервалась тенденция снижения объема просроченной задолженности (как по ссудам физических лиц, так и нефинансовых организаций), наблюдавшаяся последние месяцы. Рост объема просроченных ссуд можно было видеть и годом ранее в январе, и подобные результаты в целом могут также являться следствием сезонного характера. Однако нельзя исключать и единичного влияния на рост корпоративной «просрочки».

В свете общего снижения вложений в ценные бумаги (-0,9%) приятно порадовала динамика объема учтенных векселей. Вложения в векселя разом выросли на 15,2%, вернувшись таким образом к значению на начало октября 2011 г. Столь уверенный рост тем более положителен, что в последний раз положительная динамика учтенных векселей наблюдалась еще в январе-феврале 2011 г. Ключевым фактором такого роста стал отложенный спрос, связанный с тем, что после крупных погашений в декабре участники заняли выжидательную позицию в связи с общей нестабильностью на финансовых рынках. Общее улучшение ситуации с рублевой ликвидностью в первой половине января и укрепление отечественной валюты вкупе с «высвобожденными» в декабре лимитами вернули большинство участников на рынок. Кроме того, определенные опасения у инвесторов со второй половины 2011 г. вызывали новые ужесточения Банка России при расчета нормативов, коснувшиеся учета векселей. Однако в любом случае рынок осознает, что альтернативы векселям, как ключевого инструмента перераспределения короткой ликвидности, по-прежнему нет.

Сохраняющийся рост индикативной процентной ставки по депозитам физических лиц не помог удержать средства частных клиентов, потерявших в январе 2%. Впрочем, снижение наблюдалось после существенного притока средств на счета физических лиц в декабре (+7,3%), направленных на годовые выплаты. На ряду со снижением объема средств частных лиц существенно потеряли в объеме и депозиты юридических клиентов (-10,1%), что сочетается с динамикой годом ранее (-9,9%) и объясняется сезонным характером. Компенсировать сокращение клиентских средств помог регулятор, объем кредитов которого банкам возрос на 12,7%.

Традиционное сокращение объемов бизнеса не затронуло финансовые результаты. Прибыль банковского сектора в январе 2012 г. составила 102,7 млрд руб., что на треть превысило финансовый результат прошлогоднего января.