Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ѕанки и экспортеры начинают подготовку к основным налоговым платежам


[22.03.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке – коррекци€ в ќ‘«. ¬чера российский рынок суверенного долга плавно снизилс€ вниз. ќткрытие торгов характеризовалось агрессивным снижением, но в течение дн€ большинство федеральных бумаг отыграли часть потерь, так как рыночных драйверов, способных оказать поддержку продавцам практически нет – нефт€ные котировки закрепились выше $41 за баррель Brent при одновременном росте локальной валюты с 68 до 67,5 рублей за доллар.

 рива€ доходности ќ‘« находилась под давлением на среднем и дальнем отрезках. “орговые обороты заметно снизились по сравнению с п€тницей прошлой недели - с 20 до 12,5 млрд руб. ќсновные денежные потоки были сконцентрированы в коротких и дальних займах, на которые пришлось приблизительно 84% дневного объема сделок. »нвесторы, по всей видимости, решили зафиксировать часть накопленной прибыли в длинных и среднесрочных облигаци€х. ¬ыпуск 26218 с погашением через 15 лет, завершивший день в п€тницу на мажорной ноте (YTM 8,99%), оказалс€ одним из лидеров по объему сделок, где продавцы вз€ли вверх к концу торговой сессии (9,04% YTM), правда, внутри дн€ мы наблюдали более глубокое падение. Ќа среднем участке кривой наибольшим спросом пользовалс€ инфл€ционный линкер, подн€вшийс€ в доходности до 2,33% с 2,25% годовых. ¬ коротких займах интерес присутствовал в ќ‘« с погашением до трех лет.

ѕо итогам дн€ короткий государственный долг подорожал на 0,1-0,2 пп, среднесрочные займы потер€ли в цене 0,2-0,3 пп, длинные бумаги подешевели на 0,5-1 пп.

»тоги первичного размещени€ – √азпром Ќефть (¬а1/¬¬+/¬¬¬-). ¬чера √азпром Ќефть в ходе сбора за€вок на облигации серий Ѕо-07 и Ѕо-02 объемом 25 млрд руб. установил финальный ориентир 1-го купона в размере 10,65% годовых, что предполагает доходность к 5-летней оферте 10,95% годовых. Ѕлижайший выпуск по длине √азпром Ќефть-4 торгуетс€ на уровне 10,5% при дюрации 1,9 г. с дисконтом 45 бп. к новым займам. “аким образом, первичное предложение нельз€ назвать щедрым с поправкой на более длинную дюрацию – по нашим оценкам относительно справедлива€ преми€ должна составл€ть 60-70 бп, учитыва€ наличие 2-летнего опцион сall. ќднако, дефицит высококлассных заемщиков и долгосрочные перспективы нормализации монетарной политики превалируют при инвестировании в долгосрочные бумаги. ¬ дальнейшем мы рекомендуем придерживатьс€ подобной тактике и «жертвовать» справедливым ценообразованием отдава€ предпочтение длине выпуска, способного показать хороший доход на годовом горизонте при сокращении ключевой ставки ÷Ѕ –‘ (на базовый сценарий предполагает ставку недельного –≈ѕќ на уровне 9% годовых к апрелю 2017 года).

–ынок сегодн€. Ќа долговом рынке возник дефицит факторов, вли€ющих на ценообразование облигаций, так как политика Ѕанка –оссии остаетс€ неизменной, а важных макроэкономических публикаций не предвидитс€ до конца недели. “аким образом сырьевые и валютные рынки, по всей видимости, будут демонстрировать невыразительную динамику. ¬месте с тем на рынке первичного долга восстанавливаетс€ активность первоклассных заемщиков. —егодн€ компани€ —ибур планирует разместить 10-летние облигации с офертой через 5 лет объемом 10 млрд рублей. ѕервичный ориентир по ставке купонного дохода составл€ет 10,75-11% годовых, что предполагает доходность к оферте 11,04-11,3% годовых.  роме того, ѕромсв€зьбанк с 22 по 23 марта открывает книгу за€вок (11:00-17:00 по мск) на облигации объемом 5 млрд рублей. ќриентир по купонному доходу 11,6-11,9% годовых. —рок займа установлен на уровне 5-ти лет, однако по выпуску, по всей видимости, будет установлена годова€ оферта.

–екомендуем участвовать во всех размещени€х по нижней границе.

ƒенежный рынок

Ѕанки и экспортеры начинают подготовку к основным налоговым платежам. ¬ перерыве между налоговыми платежами банки продолжают постепенно сокращать задолженность перед ÷Ѕ по наиболее дорогим инструментам. ¬ частности, задолженность по операци€м –≈ѕќ с фиксированной ставкой в 12% годовых сократилась до незначительного остатка в 10,2 млрд руб. ”меньшилс€ и долг кредитных организаций по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, остава€сь лишь чуть выше 1 трлн руб. Ќесмотр€ на возврат задолженности, чиста€ положительна€ ликвидна€ позици€ банковского сектора продолжила расти, составив 430 млрд руб. —тавки межбанковского рынка сохран€ютс€ чуть выше уровн€ ключевой ставки Ѕанка –оссии: значение MosPrime o/n составл€ет 11,03% годовых.

–убль новую неделю начал достаточно уверенно, предпринима€ в течение дн€ очередные попытки оттеснить доллар ниже 67,5 руб. ѕри этом если в п€тницу дл€ этого отечественной валюте требовалс€ рост нефт€ных котировок до уровн€ 42,5 долл. за баррель, то в понедельник стоимость нефти на максимуме едва превышала отметку в 41,5 долл.

ƒо конца недели можно ожидать некоторое смещение спроса в сторону рублевой ликвидности, что будет оказывать дополнительную поддержку отечественной валюте. ¬ среду банкам предстоит вернуть по одномес€чному и годовому валютному –≈ѕќ с ÷Ѕ почти 6,6 млрд долл. ѕри этом на новом валютном аукционе ÷Ѕ в понедельник повышенного спроса не ощущалось: регул€тор предложил банкам чуть меньшую по сравнению с предсто€щим погашением сумму в 6,2 млрд долл., чего участников сполна хватило. ќдновременно в конце недели банки будут проводить крупнейшие по объему налоговые платежи (Ќƒ— и Ќƒѕ»), объем которых может оказатьс€ немногим менее 700 млрд руб. ¬ св€зи с данным событием можно ожидать продажи валютной выручки экспортерами и повышени€ спроса на рублевую ликвидность со стороны отдельных банков.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов