Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты X5 за 2015 год нейтральны дл€ рейтингов компании


[22.03.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

X5 RG (BB-/Ba3/BB): умеренно позитивные финансовые итоги за 2015 год

¬чера X5 RG опубликовал финансовые результаты за 2015 год в целом, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. ¬ 2015 году выручка компании выросла на 27.6% г/г до 808.8 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA сохранилась на уровне 2014 года. ƒолгова€ нагрузка X5 на конец 2015 г. в терминах net debt/скорр.EBITDA составила 2.3х, что соответствует уровню на начало года.

–ост выручки X5 за 2015 г. был в основном обеспечен сильными результатами торговой сети «ѕ€терочка», чиста€ рознична€ выручка которой в прошлом году выросла на 34.3% г/г до 585.4 млрд руб. ѕричинами роста выручки сети «ѕ€терочка» в 2015 г. стали расширение торговых площадей сети на 38.1% до 2.4 млн кв. м на 31.12.2015 и увеличение сопоставимых продаж (+16.7% г/г), которое, в свою очередь, было обеспечено ростом среднего чека на 12.7% г/г и повышением трафика на 3.6% г/г. ¬ прошлом году чиста€ рознична€ выручка сетей других форматов («ѕерекресток», « арусель», «Ёкспресс») выросла более умеренными темпами, в пределах 10-12.5%.

¬ 2015 году SG&A-расходы увеличились сопоставимыми с динамикой выручки темпами (на 27.4% г/г до 170.1 млрд руб.) ¬ 2015 году EBITDA X5 увеличилась на 20.4% г/г до 55.2 млрд руб., скорректированна€ (на суммы выплат в рамках долгосрочной программы мотивации и других разовых вознаграждений) EBITDA – на 28% г/г до 59.4 млрд руб. –ентабельность по скорректированной EBITDA за прошлый год составила 7.3%, что соответствует уровню 2014 года.

2015 год компани€ завершила с отрицательным свободным денежным потоком в размере 18.8 млрд руб., в то врем€ как в 2014 году его значение было положительным, на уровне 307 млн руб. ƒанна€ динамика стала следствием существенного увеличени€ расходов X5 на CAPEX (на 92.1% г/г до 54.3 млрд руб.). ¬ цел€х финансировани€ дефицита компани€ привлекала новый долг и использовала денежные средства на счетах, остаток которых на конец 2015 г. сократилс€ к началу года на 65% до 9 млрд руб. “аким образом, на 31.12.2015 по сравнению с началом 2015 г. совокупный долг X5 вырос на 10.6% до 145.6 млрд руб., чистый долг – на 28.8% до 136.6 млрд руб. ѕоскольку темпы роста чистого долга соответствовали темпам роста EBITDA, долгова€ нагрузка X5 изменилась незначительно. ¬ частности, на конец 2015 г. отношение net debt/EBITDA составило 2.5х против 2.3х на 01.01.2015, отношение net debt/скорр.EBITDA – 2.3х (на 01.01.2015 - 2.3х). ѕо состо€нию на 31.12.2015 остаток денежных средств на счетах X5 был достаточным дл€ погашени€ около 20% краткосрочного долга. Ќесмотр€ на небольшую подушку ликвидности, мы оцениваем риски рефинансировани€ X5 как незначительные, учитыва€ большой объем невыбранных кредитных линий в размере 140.2 млрд руб. на 31.12.2015. ¬ целом, опубликованные финансовые результаты, по нашему мнению, €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

Ќа коротком участке интерес у инвесторов могут вызвать выпуски » — 5 ‘инанс, серии Ѕќ-03 и Ѕќ-02, предлагающие неплохую доходность (YTP 11.5- 11.7%/ D 0.5-0.6 г.) дл€ эмитентов такого качества. »з дальних выпусков благодар€ ожидани€м снижени€ ключевой ставки ÷Ѕ можно выделить бумаги серии Ѕќ-05 (YTP 11.12%/ 2.2 г.).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: