Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26220 (5,6 лет) и 26218 (14,5 лет)

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным купонным доходом. 5,6-летние 26220 с погашением в декабре 2022 г. объемом 30 млрд руб. и 14,5-летние 26218 с погашением в сентябре 2031 г. объемом 12,9 млрд руб. Доходность короткого выпуска на закрытии составила 8% годовых, цена 98% от номинала. Доходность длинного займа сложилась на уровне 8,11% годовых, цена 104,62% от номинала.

Вчера, после объявления параметров аукциона, 26220 оказалась под давлением продавцов, потеряв в доходности к закрытию около 10 бп. При этом снижение цены произошло с незначительным объемом перед завершением торговой сессии. Сегодня мы наблюдаем, что осторожные продажи на низких торговых оборотах сохраняются – по состоянию на 11:30 по мск. серия котируется по 97,75% от номинала и доходностью 8,06% годовых.

Выпуск 26218 к вчерашнему закрытию и по итогам всей недели практически не изменился, хотя после анонсирования аукционов потерял в доходности 3 бп., правда в утренние часы бумага вернулась на уровень закрытия понедельника – по состоянию на 11:30 по мск. стоимость составляет около 104,5% от номинала, доходность 8,13% от номинала. Мы также отмечаем, что некоторые игроки сегодня купили бумагу по 105% от номинала, однако она быстра вернулась вниз.

Оба выпуска на аукционе, по нашим прогнозам, будут пользоваться спросом. ОФЗ 26220 в рамках своей дюрации торгуется с незначительной премией к своим конкурентам (26211 и 26209), тем не менее, мы не исключаем, что инвесторы потребуют некоторую премию, поскольку серия к более длинным обязательствам (с дюрацией от 7 лет) торгуется с дисконтом или на одном уровне.

ОФЗ 26218 при текущей конъюнктуре расположена вдоль кривой выше 26212 (+9 бп.), что выглядит справедливо, однако самый дальний конкурент 26221 предлагает аналогичную доходность вследствие роста доходности 26218 перед аукционом. Более справедливый спред 26221 – 26218 должен составлять минимум 5 бп. С точки зрения оценки свопов 26218 торгуется слишком дешево в разрезе развивающихся рынков – ASW в долларах "дает" примерно 150 бп. в отличие от 20-50 бп. в среднем по сектору EM.

Ситуация с ликвидностью остается более чем комфортной. Чистая ликвидная позиция банков по операциям с ЦБ вновь вернулась в плюс, а совокупные остатки на корсчетах у регулятора (2,2 трлн руб.) находятся на максимуме с января текущего года.