Мировые рынки

Нефть дорожает на ожиданиях сокращения запасов

На финансовых рынках существенных изменений не произошло (индекс S&P +0,06% в отсутствие потенциала для роста и поводов для коррекции, 10-летние UST потеряли 2 б.п. до YTM 2,34%). Из общей нейтральной картины выбивается нефть, которая подорожала на 1,5 долл. до ~55 долл./барр., чему способствуют данные Vortexa, согласно которым объем нефти, находящейся в танкерах, с начала года сократился на 16%, а также календарный фактор (традиционно в апреле-мае нефть дорожает).

Валютный и денежный рынок

Объем покупок Минфина в апреле не препятствует укреплению рубля

Согласно опубликованному плану Минфина, в период с 7 апреля по 5 мая на локальном рынке будет куплена валюта в объеме всего 69,9 млрд руб., то есть на уровне марта (70,5 млрд руб.), или 62,5 млн долл. в день, исходя из текущего курса. Эта сумма соответствует нашей оценке (68 млрд руб.) дополнительных нефтегазовых доходов, которые были получены в марте (но фактически в бюджете будут учтены в апреле). Такой объем покупок (1,25 млрд долл. в мес.) уже не выглядит столь незначительным (как это было в марте) в сравнении с сальдо счета текущих операций, которое, по нашим оценкам, составит 2,5 млрд долл. (исходя из 56 руб./долл. и 54 долл./барр.) В этой связи мы ожидаем дальнейший рост рублевой цены Brent (с начала апреля на 150 руб. до 3050 руб./барр.) до 3300-3400 руб./барр. во 2 кв. В то же время в паре руб./долл. все еще сохраняется тренд на укрепление рубля (главным образом по причине восстановления котировок нефти и притока спекулятивного капитала нерезидентов в высокую рублевую процентную ставку).

Рынок ОФЗ

Аукцион: Минфин ставит на среднесрочные бумаги

На сегодняшних аукционах Минфин предложил лишь выпуски с фиксированной ставкой купона: 6-летние ОФЗ 26220 (YTM 8,03%) на 30 млрд руб. и 14,5-летние 26218 (YTM 8,15%) на 12,9 млрд руб. (доступный остаток выпуска). За неделю, прошедшую с предыдущего аукционного дня, доходности длинных ОФЗ почти не изменились, а коротких и среднесрочных выпусков снизились на 2-8 б.п. При этом внешний фон был благоприятным: доходности вдоль кривой UST сместились вниз на 5-10 б.п., цена Brent подросла на 2-3 долл./барр. Покупка 26218 на аукционе может представлять лишь интерес для краткосрочной спекуляции: выпуск предлагает премию 25 б.п. к 26207 (YTM 7,9-7,94%), которая может сократиться, поскольку предложения бумаг 26218 больше не будет. Для реализации 26220 в таком большом объеме Минфину, скорее всего, придется предоставить премию 5-10 б.п. В стратегии "buy&hold" по-прежнему лучшим вариантом, по нашему мнению, остаются выпуски с плавающей ставкой купона, которые имеют ставки купонов более 10% годовых. Выпуск 29006 (с купоном 11,41% годовых) имеет потенциал для ценового роста, поскольку текущие котировки 108,2% от номинала предполагают премию 20 б.п. к 6M RUONIA. Отметим, что наибольшие премии к 6M RUONIA имеют выпуски ОФЗ 29007-10, размещавшиеся для докапитализации банков по программе АСВ, однако ликвидность в этих бумагах остается очень низкой (спреды на покупку/продажу превышают 1 п.п.). Возможно, ликвидность в этих бумагах будет возрастать по мере того, как банки будут досрочно погашать субординированный долг перед АСВ (Минфин выступает за то, чтобы банки рефинансировали свой долг за счет рыночных инструментов).