Внешний рынок

Цены Treasuries остались на уровне предыдущего дня. Торги на рынке казначейских облигаций в понедельник прошли весьма волатильно. Тема греческого долга по-прежнему поддерживала спрос на защитные активы. Однако, поскольку ситуация в Европе все же не ухудшилась, американские инвесторы проявили интерес к заметно подешевевшим в последнее время акциям. На этом фоне с рынка Treasuries наблюдался небольшой отток капитала. Доходность 10‐ти летнего займа прибавила 1,4 б.п. до 2,96% годовых, 30‐ти летнего – потеряла 0,7 б.п. до 4,2% годовых. Доходность UST5 осталась на уровне предыдущего дня.

Сегодня в центре внимания по-прежнему останется Греция, где парламент должен определиться с доверием действующему правительству. При этом начало двухдневного заседания ФРС будет сдерживать активность американских инвесторов. На этом фоне вечерняя публикация данных по продажам жилья на вторичном рынке вполне может остаться незамеченной.

Инвесторы продолжили проявлять осторожность в связи с отсутствием решения по Греции. Также поводом воздержаться от сделок стало приближение заседания ФРС. В результате, торги на рынке российских еврооблигаций прошли пассивно, хотя котировки бумаг все же снизились в среднем на 10‐20 б.п. Индикативный заем Россия‐30 потерял по итогам дня 22 б.п., его цена на закрытии составила 117,51% от номинала. Суверенный спрэд немного расширился до 150 б.п.

Активность участников во вторник, вероятно, останется невысокой в преддверии голосования парламента Греции и заседания ФРС.

Внутренний рынок

Последний день уплаты НДС прошел для ставки курса рубля незамеченным. В понедельник, последний день перечислений 1/3 НДС, объем остатков банков на корсчетах в ЦБ сократился на 90,9 млрд руб. при том, что на депозитах практически не изменился. Совокупный объем ликвидности таким образом потерял 87,3 млрд руб. и составил на утро сегодняшнего дня 1,175 трлн руб.

Мощный приток ликвидности накануне от погашения ОБР позволил индикативным ставкам никак не реагировать на платежи по НДС. Ставка MosPrime o/n осталась на уровне 3,77% годовых, а средневзвешенная ставка междилерского РЕПО o/n — на уровне 4,08% годовых.

Сегодня Минфин предложит банкам на депозиты 40 млрд руб., которые, как мы предполагаем, будут востребованы лишь в минимальном объеме, принимая во внимание вышеуказанный приток средств и короткий срок размещаемых ресурсов (погашение в октябре).

Вчерашний внешний фон благоволил укреплению бивалютной корзины, которая прибавила 7 коп. и составила к закрытию 33,54 руб. Выросли как доллар (+8,7 коп.), так и евро (+5,1 коп.). Добавим, что приток рублевой ликвидности накануне стал причиной того, что вчерашние налоговые перечисления не оказали поддержки рублю. Сегодня внимание игроков будет приковано к очередному этапу развития греческого вопроса, а пока бивалютная корзина слегка корректировалась на открытии.

Активность участников на российском долговом рынке в первый рабочий день недели была низкой, а цены облигаций продолжили сползать. На внутреннем рынке сделки были заметны в облигациях нефтегазового и металлургического секторов. Среди прочих можно выделить займы КузбассЭнерго‐2, СЭУК‐1 и Вымпелком‐7.

Во вторник внимание инвесторов будет обращено на Грецию. Его итоги могут сыграть важную роль в дальнейшей динамике как российского рынка, так и мировых площадок. Поэтому мы ожидаем сохранения низкой активности участников, несмотря на благоприятную ситуацию на денежном рынке.

Новости эмитентов

Новикомбанк

В понедельник Новикомбанк (B2/‐/‐), обслуживающий денежные потоки предприятий ГК «Ростехнологии», открыл книгу заявок на приобретение дебютных биржевых облигаций объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки купона по выпуску составляет 8,5‐9% годовых, что при оферте через 2 года соответствует доходности 8,68‐9,19% годовых. Дюрация по займу составит 1,8 года.

По состоянию на 01.05.2011 Новикомбанк занимал 62‐е место с активами в размере 68,1 млрд руб. Основным акционером банка является его президент Илья Губин (80% акций); 20% акций принадлежит ОАО «АвтоВАЗ».

Нижняя граница по выпуску Новикомбанка представляется нам достаточно агрессивной. Так, данный уровень предлагает премию к кривой ОФЗ в размере 253 б.п., в то время как немного уступающий по дюрации выпуск МКБ БО‐1 предлагает 237 б.п., при том что МКБ (B1/‐/B+) почти в 3 раза превосходит по активам Новикомбанк и на одну ступень по кредитному рейтингу. Значимость разницы в одну ступень рейтинга усиливается тем, что рейтинг Новикомбанка не позволяет быть включенным его выпуску в «ломбард». Да и выпуск динамично растущего Банка «Восточный» (B2/‐/‐), в капитале которого IFC недавно увеличила долю, а сам банк вчера объявил вчера о присоединении Городского ипотечного банка, смотрится предпочтительнее. Биржевой выпуск банка «Восточный» обладает сопоставимым спрэдом к кривой ОФЗ при меньшей дюрации.

Наконец, премия по нижней границе нового выпуска Новикомбанка к кривой Промсвязьбанка (Ba2/-/BB-) и, в частности, двум его более длинным выпускам составляет чуть больше «фигуры», что, на наш взгляд, недостаточно за разницу в 3 ступени по рейтингу Moody’s.

В целом, схожая картина наблюдается и с находящимся в обращении классическим выпуском Новикомбанка 1‐ой серии. Выпуск торгуется с доходностью 7,4% годовых при дюрации 0,9 года, что на наш взгляд достаточно дорого. Таким образом, участие в займе представляет интерес ближе к верхней границе ориентира.

Однако отметим, что в начале июня газета «Ведомости» сообщила о планах продажи АвтоВАЗом 20% своих акций в Новикомбанке Ростехнологиям. На наш взгляд, отсутствие прямого участия Ростехнологий в капитале Новикомбанка является основным риском его кредитного профиля, сдерживающим в том числе и кредитные рейтинги, несмотря на фактическое использование госресурсов. В случае осуществления сделка, по нашему мнению, станет серьезным подспорьем для усиления кредитного профиля эмитента.