Rambler's Top100
 

»  ‘орум: ѕервичное размещение облигаций ќјќ "‘—  ≈Ё—". ¬ыпуск без идей


[24.04.2012]  »  ‘орум    pdf  ѕолна€ верси€

¬чера ќјќ "‘—  ≈Ё—" открыло книгу за€вок на покупку облигаций серии 12 на сумму 10 млрд. рублей.

—рок обращени€ займа 7 лет с офертой через 4 года. »ндикативна€ ставка купона 8,2-8,4% годовых, что соответствует доходности 8,37-8,58% годовых.

¬ обращении наход€тс€ облигации эмитента на сумму 105 млрд. рублей, бумаги пользуютс€ неплохой ликвидностью.

 омпани€ хорошо завершила 2011г., демонстриру€ позитивную динамику по всем ключевым показател€м. ¬ыручка увеличилась на 25% и составила 147,4 млрд. рублей, при этом операционна€ прибыль выросла на 215%, 71,8 млрд. рублей против 22,8 млрд. рублей годом ранее, а показатель EBITDA, по нашим расчетам увеличилс€ на 32%, 80,7 млрд. рублей против 61,0 млрд. рублей по итогам 2010г. „иста€ прибыль  омпании составила 48,99 млрд. рублей, что выше уровн€ предыдущего года на 166%.

—оответственно, все показатели рентабельности улучшились и по итогам 2011г. составили: по чистой прибыли – 33% (16% по итогам 2010г.), по EBITDA – 55% (52% по итогам 2010г.)

—оотношение EBITDA/‘ин. расходы составило 290,2, что €вл€етс€ более, чем консервативным, однако больша€ часть уплаченных процентов,  омпани€ относит на стоимость активов и соответственно эти расходы капитализирует.

≈сли посмотреть на соотношение CFO до уплаты налогов/проценты уплаченные, равное 15,7 по итогам 2011г. (86,6 по итогам 2010г.), то можно отметить, что динамика покрыти€ процентных расходов в денежном выражении несколько ухудшилась, тем не менее, находитс€ на надежном уровне.

‘инансовый долг  омпании вырос на 131% и составил 132,8 млрд. рублей. ќснову долга составл€ют рублевые облигационные займы.

ƒолгова€ нагрузка увеличилась по показателю ‘.ƒолг/EBITDA до 1,6, вместо 0,9 на конец 2010г., тем не менее, остаетс€ на низком уровне.

„истый денежный поток от операционной де€тельности составил 68,6 млрд. рублей и на 50% покрывает размер финансового долга, и это свидетельствует о хорошей ликвидности  омпании.

Ёмитент отличаетс€ хорошим кредитным качеством и масштабностью операций, обусловленной стратегическим значением компании и еЄ монопольным положением.  роме того, почти на 80% она принадлежит государству.

ќбъ€вленный нижний ориентир по доходности находитс€ в рамках срочной структуры ставок обращающихс€ выпусков  омпании, при размещении по верхней границе преми€ к обращающимс€ бумагам  омпании с дюрацией 4,4-4,9 лет будет составл€ть 10-20 б.п.

Ѕлизкими "по духу" бумагами могут выступить облигации ј»∆  (агентство имеет такой же кредитный рейтинг), однако планируемый облигационный займ не предполагает спекул€тивной составл€ющей при сравнении с соответствующими по дюрации бондами јгентства.

ѕри размещении по верхней границе, выпуск будет предполагать небольшую премию (20 б.п.) к облигаци€м "–усгидро", что может быть справедливым, поскольку, последн€€ хоть и обладает меньшими размерами активов и выручки, однако по итогам года, согласно отчетности –—Ѕ” выгл€дит немного лучше.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: