Rambler's Top100
 

ИГ "Норд-Капитал": Долговой рынок еврозоны утратил корреляцию с ключевыми глобальными рынками


[19.07.2012]  ИГ "Норд-Капитал" 

Прогнозы на текущий день:

- Национальная валюта сегодня имеет шансы продолжить свой трехдневный «рублевый поход» против доллара и евро на фоне впечатляющей нефтяной динамики, растущих рынков капитала и налогового периода.

- Цены корпоративных рублевых облигаций могут сегодня немного вырасти, по ОФЗ также ожидаем позитивной динамики.

Долговые рынки

Из еврозоны раздаются все более тревожные звоночки, в роли которых выступают доходности индикативных десятилетних облигаций испытывающих проблемы стран.  Вот и вчера испанские и итальянские облигации в очередной раз зафиксировали рост своих доходностей, которая по первым выросла на 15 б.п. – до 6.92% годовых, опять подобравшись вплотную к столь раздражительному 7-процентному рубежу, доходность вторых прибавила 3 б.п., составив 6.06% годовых. Самое печальное во всей этой истории то, что долговой рынок еврозоны сейчас утратил корреляцию с ключевыми глобальными рынками: в последнее время доходности растут, несмотря на позитивные движения на рынках капитала и сырья. О чем это говорит? – О том, что в данной ситуации долговые рынки проблемных стран еще менее защищены. Складывается такое впечатление, что их уже ничто не может приободрить (ни оказываемая им регуляторами поддержка, ни позитив с внешних рынков). На этом фоне доходность индикативных американских десятилетних облигаций (UST-10) продолжает держаться вблизи своих исторических минимумов и составляет сейчас 1.50% годовых, что говорит о сохраняющемся спросе на защитные активы. Особенно радует то, что к стану таких защитных активов сейчас прибилась и Россия со своими  суверенными еврооблигациями (Russia-30), доходность которых также находится на беспрецедентно низком уровне – 3.25% годовых.

Хорошим спросом сейчас пользуются не только российские суверенные еврооблигации, но и «местные» ОФЗ, что видно из результатов прошедших вчера аукционов по размещению данных бондов, результаты которых превзошли все ожидания. В итоге совокупный спрос на двух проведенных аукционах составил почти 100 млрд руб. при объеме предложения в 30 млрд руб. – Это действительно ощутимый успех, заслуживающий своих аплодисментов. Посмотрим на данные аукционы более пристально, так рынку были предложены два выпуска: пятнадцатилетние ОФЗ серии 26207 и семилетние ОФЗ серии 26208 объемом в 15 млрд руб. каждый. В итоге спрос по более коротким пятилетним бумагам был зафиксирован на уровне 59.2 млрд руб., всего их было размещено на 14.6 млрд руб., а средневзвешенная доходность составила 7.75% годовых (ориентир: 7.75-7.80%). По семилетним же бондам мы наблюдали спрос в 39.6 млрд руб., объем размещения составил 14.5 млрд руб., а средневзвешенная доходность была зафиксирована в размере 8.30% годовых (ориентир: 8.27-8.32%). За министерство можно только порадоваться, мы видим и выполнение плана фактически в 100-процетном объеме и даже относительно небольшие аукционные доходности. При сохранении сформировавшихся у рынка драйверов (либерализация, внешняя конъюнктура) Минфин имеет шансы компенсировать простойный в части аукционов 2-ой квартал.

Бросая взгляд на динамику российского долгового рынка, стоит отметить, что вчера он демонстрировал нам умеренно-позитивную картину: не избежал роста ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP, выросший на 0.03% - до 92.07, индекс государственных облигаций RGBI прибавил 0.05% и составил в итоге 132.06. Копеечка, конечно, но приятно. Более сильное движения мы можем увидеть на фоне появления большей ясности по поводу либерализации рынка корпоративных облигаций – допуск к торгам Clearstream и Euroclear. Сегодня цены рублевых бондов также могут немного вырасти на фоне внешнего позитива: в утренние часы фьючерсы на ключевые американские индексы торгуются на зеленой территории, нефть марки Brent находится в новых «высот», сейчас цена столь важного индикатора уже вплотную подобралась к отметке в 106 $/барр. Правда, у рынка корпоративных облигаций есть один анти-драйвер – текущий налоговый период (завтра компании должны уплатить 1/3 суммы НДС за 2-ой квартал 2012 г.), который сдерживает активность покупателей в виде дефицита ликвидности. А вот для российского рубля налоговый период выступает, наоборот, в роли драйвера, оказывая ему поддержку. Сегодня национальная валюта имеет шансы продолжить свой трехдневный «рублевый поход» против доллара и евро на фоне вышеперечисленных факторов. Ожидаем укрепления индикатора, однако оно может быть менее выразительным из-за и так уже относительно весомого результата. По итогам же вчерашних валютных торгов претерпел снижение курс как доллара США (32.29 руб./$; -24.7 коп.), так и евро (39.62 руб./€; -8.5 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины снизилась на 17.5 коп. – до уровня 35.59 руб.

Стоит сказать пару слов и о российской макроэкономической статистике, которая вчера явила нам свежие данные по вызывающей сильные опасения июльской инфляции. Так в период с 10 по 16 июля она замедлилась до 0.2% с 0.3% предшествующей недели. Итого мы имеем инфляцию с начала года в размере 4.2%, с начала текущего месяца (осталась еще половина) мы видим инфляцию в размере 1%. Напомним, что прогноз Минэкономразвития  - 1.2-1.4%, будем надеяться, что верхняя планка здесь не будет взята (основное повышение тарифов уже произошло). В любом случае, в «пост-илюльский» период мы можем увидеть уже новое давление на цены, уже со стороны плохого урожая.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: МДМ Банк 07  (11.75%, 292.9 млн руб.), ВТБ 05 (7.40%, 276.7 млн руб.), Росгосстрах 01 (10.00%, 199.4 млрд руб.), Ростелеком 14 (11.40%, 28.4 млн руб.), ФСК ЕЭС 19 (7.95%, 792.8 млн руб.), ПрофМедиа Финанс 01 (10.5%, 157 млн руб.), КОМОС ГРУПП БО-01 (11.00%, 82.2 млн руб.), ИФК РФА-Инвест 02 (8.20%, 20.4 млн руб.), КБ МИА  05 (7.90%, 39.4 млн руб.), ДВТГ-Финанс 02 (7.75%, 193.2 млн руб.), Республика Саха (Якутия) 35002  (7.8%, 34 млн руб.).

Также сегодня пройдут погашения выпусков МДМ Банк 07 (5 млрд руб.) и Пеноплэкс Финанс 02 (2.5 млрд руб.), состоится оферта по выпуску Интерград 01 (900 млн руб.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов